先探／陸股底部區大轉折即將出現

【文／陳怡如】

連續數年表現排名墊底的大陸股市，堪爲全球股市基期最低的代表，中國二○一三年ＧＤＰ成長七．七％，創下一九九九年以來最低，ＧＤＰ成長不如預期，會影響股市的表現嗎？長期關注大陸股市的禮正投顧副董事長毛仁杰認爲，大陸股市是在底部區的大轉折，長期底一旦翻揚就是三～四年的大行情。

毛仁杰引用日本股神是川銀藏的經驗，「每個人終其一生，都會碰到二、三次的大好機會。能否及時把握這千載難逢的良機，就得靠平常的努力與身心的磨練。」毛仁杰認爲人生的大機會會在兩種情況下發生，一是底部區的大轉折，像是大陸股市、日本股市和東京房地產、太陽能產業、美元匯率；二是大趨勢的再延長，像是美股、電子商務。

Ａ股長期底浮現

底部翻揚的風險小、機會大、倍數高，所以看到大機會就要嘗試出手。大陸股市從二○○七年的高點回檔到現在還在谷底徘徊，已經到了底部翻揚的時候嗎？毛仁杰說，底部翻揚的鐵律是大利空不斷測試、股市上演破底翻，且是連續好幾次的測試纔出現，也就是底部建立在絕望心理下。

回頭看一下大陸股市的表現，前年底十八大後的破底翻，去年五月上海隔拆利率飆高又讓大陸股市破底，最近十八大三中全會、ＩＰＯ重啓，再來一次利空測底，連續幾次的反覆測試，上證指數一八○○點附近的底部已經出來了，現在這個地方和二○○五年的九九八點一樣，是另一個長期底部的可能性很高。

二○○五年四月大陸實施股權分置改革（非流通股轉流通），根本就是Ａ股最大的ＩＰＯ，這個利空出盡之後，上證指數就一路漲到六一二四點。而現在上證指數一八○○點的底部浮現，今年ＩＰＯ重啓若不再破底，就是利空出盡時。

那麼大陸股市有沒有底部翻揚的機會？先從中國的經濟來看，習李剛剛接班，維持穩定是最高原則。毛仁杰認爲，中國有足夠的政策工具和內需市場來緩和出口和外部環境的衝擊，經濟不可能硬着陸。至於ＧＤＰ成長率回落到七％水準，毛仁杰說，七％的成長率已經夠了。

大家最關心的大陸房地產不會崩盤，但是會進行調整，房地產慢慢跌，對大陸股市是利多。中國城市化率還不到五○％，每年還有一千五百萬人口變成城市人口，對城市住宅有剛性需求。中國現在全部房地產貸款佔總貸款比重也僅二○％，中國住宅貸款佔ＧＤＰ比重只有二八％，且中國的房貸沒有證券化，比起美國金融風暴前在金融槓桿的幫助下，房地產貸款佔ＧＤＰ比例高達一七○％，中國的房地產調整不會有問題。

因政策調控和市場機能，適度擠壓泡沫，中國房價下跌時刻已近，但大跌機會存在於供過於求的人口外移地區。上海則是例外。

上漲動能已就緒

上海是大金融中心，贏家不斷從外地輸入，資產也不斷地膨脹，上海房地產要跌是不容易的，更何況自貿區設立、迪士尼樂園要開幕等等，都會再推升上海房地產。而陸家嘴金融中心就像是上海的信義計劃區，資產集中於此的陸家Ｂ股，雖然已經上漲，但是還有高點可期。

大陸股市雖然底部到了，如果只是底部到了沒有用，還要有反轉動能。這幾年陸股最大致命點就是沒有賺錢效應。

那麼陸股有沒有反轉動能？毛仁杰的答案是有的。

首先，銀行存款準備率仍高達二○％，中國人行行長周小川曾表示，存款準備率有很大的調降空間。一旦人行調降銀行存準率，市場流動性就會增加。

第二、境外退休基金對投資Ａ股興趣高昂，中國政府也積極開放資本市場，鼓勵境外退休基金等長期資金進場。

第三、Ａ股可望加入ＭＳＣＩ新興市場指數，相對地，中國必須在QFII審批放寬以及人民幣國際化上加快速度。ＭＳＣＩ新興市場指數若加入Ａ股，估計全球有二兆美元的被動式基金要進入Ａ股市場。

最後就是中國的本土資金。近幾年中國有許多靠網路致富的例子，這種賺錢效應並沒有在股市發生，所以很多有錢人還沒有進場買Ａ股，等到有賺錢效應，這些有錢人就會進場。(全文未完)

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