蘇農轉債正式謝幕，銀行可轉債轉股“壓力山大”

21世紀經濟報道記者 葉麥穗 廣州報道蘇農轉債8月2日正式退出歷史舞臺，銀行轉債目前縮減至14只。

從目前來看，銀行轉債的轉股率較低，有10只可轉債的轉股率甚至不足1%，有分析認爲銀行轉股率低的主要原因是銀行股價低迷，轉股溢價率過高，轉股動力不足。不過隨着半年報的披露，這一現象有望實現反轉。

10只可轉債轉股率不足1%

蘇農轉債到期兌付本息金額爲110元人民幣/張，兌付資金髮放日爲2024年8月2日。自2024年7月30日起，蘇農轉債停止交易。2024年8月2日起，蘇農轉債在上海證券交易所摘牌。據統計，截至2024年6月30日，尚未轉股的蘇農轉債金額爲11.97億元，佔蘇農轉債發行總量的47.88%。

蘇農轉債於2018年8月2日公開發行，當時發行了2500萬張，每張面值100元，發行總額25億元，期限6年。

隨着蘇農轉債退市，銀行轉債板塊又少了一員大將。根據同花順統計，目前銀行轉債還剩14只，其中轉股率最高的是中信銀行，目前達到了68.98%，其餘13只可轉債轉股率則都在40%之下。其中，成銀轉債的轉股率是35%，齊魯轉債的轉股率是17.44%，南銀轉債的轉股率爲16.92%，其餘10只銀行轉債的轉股率均不足1%。

排排網財富理財師姚旭升對21世紀經濟報道記者表示，銀行發行可轉債是爲了補充核心一級資本，如果其發行的可轉債不能轉股，就無法有效緩解銀行核心一級資本壓力，從而對自身的經營可能產生不利影響。銀行發行的可轉債轉股率偏低，主要的原因一方面是二級市場正股價格表現不佳，投資者預期獲利空間較小，可轉債轉股實現獲利，必須建立在轉股溢價率爲負的前提下，以發行價認購的可轉債，轉股價格還要比股票的市價低才行。另一方面是銀行可轉債創造轉股條件並不容易。首先，可轉債的轉股價不得低於它的每股淨資產，而大部分銀行股的市價都常年低於它的每股淨資產。銀行想通過下調轉股價提高轉股率的可行性也會受到限制。其次，雖然上市公司可以通過強贖的方式促使可轉債的投資者轉股，但是強贖可轉債需要股票市價比轉股價高30%以上，實際上大部分銀行股都無法達到這個條件。

優美利投資總經理賀金龍在接受記者採訪時表示，截至2024年上半年，銀行轉債有10只的轉股比例都未及預期。由於銀行發行可轉債規模往往較大，轉股對於銀行一級資本壓力是能夠起到有效緩解和補充作用的。而轉股率低則無法有效緩解這種壓力，同時在較大的存續規模影響下，償付壓力也就相應增大了。但對於銀行而言，根據過往經驗，銀行轉債解決退市，面臨到期的問題，往往也可以通過其他戰略投資者增持可轉債然後轉股，從而緩解到期兌付壓力。

通常情況下，銀行發行可轉債主要是爲補充一級資本，而目前續存的銀行轉債的發行主體則多以中小城農商行爲主。光大銀行研報中指出，發行可轉債的上市銀行，多數僅靠內生資本補充難以維持資產端的快速擴張。銀行主要基於未來擴表持續性的考量，未雨綢繆提前進行可轉債發行，另外也與銀行自身的資本規劃有關，比如其他外源性資本補充的可得性、資本市場估值約束條件與監管環境等。

除了轉股率低之外，更爲緊迫的是不少銀行轉債到期在即，蘇農轉債已經正式謝幕，張家港農商行的張行轉債也將在年內到期，目前距離到期日還有102天。中信銀行和浦發銀行的可轉債將在明年到期。

投資者也替銀行轉債着急，近日有投資者在互動平臺向浦發銀行提問：“按貴行可轉債目前的情況來看，貴行2024可轉債要支付16億利息，2025連本帶利要還550億。是否有舉措促進債轉股？”

浦發銀行迴應表示：“公司將持續做好經營管理，進一步推進市場對公司的價值認同，在維持市值穩定的基礎上提振股價表現，促進可轉債轉股，爲公司後續業務發展奠定堅實基礎。”

在業內人士看來，銀行轉債轉股實際情況受多方面因素影響。“發行可轉債規模較大，也會提升未來轉股壓力。”博通諮詢金融行業首席分析師王蓬博指出，銀行轉債彈性較弱，本身不受資金追捧，而上市銀行可轉債轉股比例高低不一，與可轉債自身發行總額、剩餘年限等因素也存在一定聯繫。

市場寄望銀行股價提升

市場認爲轉股率不及預期的最好解決辦法，其實還是銀行股價的提升，股價上漲之後，轉股溢價率轉負，銀行轉債自然就有動力轉股。從目前來看，銀行仍處於“低價引力”控制範圍，雖然今年已經收穫一定漲幅，但是截至8月2日收盤，銀行板塊仍處於全面破淨的局面，有兩家銀行的市淨率僅有0.4倍。

銀行股價遲遲不見起色，主要還是因爲市場擔憂銀行的業績下降，不良大增。但從目前半年報及預報披露來看，銀行的情況要好於預期。

8月1日，首份銀行中報披露。南京銀行2024年半年度報告數據顯示，2024年上半年，該行實現營業收入262.16億元，同比增加19.12億元，同比上升7.87%，其中，非利息淨收入134.05億元，同比增加27.25億元，同比上升25.51%，在營業收入中佔比51.13%，同比上升7.19個百分點。實現歸屬於母公司股東的淨利潤115.94億元，同比增加9.09億元，同比上升8.51%。

截至報告期末，南京銀行不良貸款率0.83%，較上年末下降0.07個百分點；撥備覆蓋率345.02%，較上年末下降15.56個百分點。

根據滬深兩市公佈的上市公司2024年半年報預約披露時間，上市銀行中期業績將於8月下旬密集披露。

對於上市銀行上半年信貸投放情況以及全年淨息差趨勢等，有上市銀行在近期的投資者關係活動中迴應了信貸投放情況的相關問題。例如，杭州銀行於6月28日接受機構調研時被問及今年二季度的信貸投放情況。該行迴應表示，今年上半年以來，該行信貸投放總量近千億元，投放方向以對公信貸爲主，零售、小微貸款保持小幅增長，預計下半年將增加對小微企業及製造業企業的貸款投放。消費貸方面，二季度餘額保持穩定增長。截至5月份末，該行消費貸不良貸款餘額和不良率較年初均略有降低。

除了半年報之外，有四家銀行出具了業績快報，歸母淨利潤也全部實現正增長。7月25日，杭州銀行發佈2024年半年度業績快報，2024年1到6月，該行實現營業收入193.4億元，較上年同期增長5.36%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤99.96億元，較上年同期增長20.06%。資產質量保持穩定。截至2024年6月末，杭州銀行不良貸款率0.76%，與上年末持平，撥備覆蓋率545.17%，較上年末下降16.25個百分點。

此外齊魯銀行、蘇農銀行和瑞豐銀行，也均取得了不俗的成績。齊魯銀行2024年半年度業績快報顯示，2024年上半年，本行實現營業收入64.12億元，同比增長5.53%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤23.47億元，同比增長16.98%。

蘇農銀行2024年上半年實現營業收入22.64億元，同比增加8.02%；歸屬於上市公司股東的淨利潤11.21億元，同比增加15.81%；基本每股收益0.63元，同比增加16.67%。

瑞豐銀行是最先發布業績快報的銀行，根據公告，該行上半年實現營業收入21.74億元，同比增長14.90%；歸屬於上市公司股東的淨利潤8.43億元，同比增長15.48%。

上市銀行今年的“期中考”成績單已經進入披露時間。目前市場認爲上半年的業績報告，經營增速和淨利潤增速可能仍然承壓，但不同銀行的業績發展將出現分化。 廣發證券分析師倪軍估計，今年銀行業規模增速或繼續跟隨社融增速放緩，2024年全年銀行業總資產同比增速約7%。息差依舊承壓，預計二季度到四季度繼續較一季度收窄4bp。中間業務收入下半年有望企穩。其他非息貢獻逐步回落，預計全年同比增長4.4%。資產質量方面，零售、小微等領域或有一定風險暴露壓力。預計下半年營收增速保持承壓，利潤增速繼續向營收增速收斂，預計2024年上市銀行合計營收和歸母淨利潤同比分別變動-1.55%、0.99%，業績相對趨勢的分化核心源自存量超額撥備的厚度和新生不良帶來的信用成本差異。

國信證券也發佈研報稱，2020年以來銀行業績增速下行週期主要由淨息差拖累。從2020年以來上市銀行業績增速下降歸因來看，淨息差持續大幅收窄是主要拖累因子，規模和信用成本對業績形成正貢獻，但信用成本對業績正貢獻幅度持續下降。預計2024年是此輪業績下行週期尾聲，當前估值仍處在低位。

由於市場認爲本輪調整將觸底，基金在二季度加倉了銀行板塊。根據平安證券的統計，截至上半年末， 包括偏股、股票型在內的主動管理型基金配置銀行板塊比例環比擡升33BP至2.39%，板塊防禦屬性疊加紅利策略領跑市場背景下預計仍將獲得更多的資金關注。