上市首日二度臨停！警惕超長期特別國債利率風險

5月22日（週三），2024年超長期特別國債（一期）迎來首次上市交易。上午開盤後僅十多分鐘，上交所“24特國01”（019742）便觸發臨停，恢復交易後再度觸發二次臨停，收益率從2.57%走低至1.5%。業內人士認爲，超長期特別國債受追捧，仍是“資產荒”格局下資金尋覓優質資產所致，此類投資標的相較於定期存款，利率更高、流動性更好，相較於其他資產信用風險更低，但仍要警惕利率風險。

上市首日二度臨停

5月22日上午開盤後僅十多分鐘，上交所“24特國01”（019742）便觸發臨停，停牌後於10點恢復交易，短短九分鐘後， “24特國01”漲25%，盤中再次觸發二停，將自15時27分起恢復交易。

上交所公告稱，“24特國01”上午交易出現異常波動。根據有關規定，上交所決定，自5月22日10時08分開始暫停24特國01交易，自5月22日15時27分起恢復交易。

緊接着，深交所“特國2401”（102267）也異動拉昇，漲幅超過13%，盤中觸發臨停。深交所公告稱，“特國2401”盤中成交價較前收盤價首次上漲達到或超過10%，深交所決定，自11時14分20秒起對該債券實施臨時停牌，於13時14分21秒復牌。

據悉，今日上市交易的超長期特別國債爲30年固定利率附息債票面利率爲2.57%，利息每半年支付一次。停牌後，上交所“24特國01”成交量停留在1.62萬手，價格報124.999元。深交所 “24特國01”成交量暫停在250萬手，成交額爲259.8萬元，價格從100元拉昇至113元。根據最新市場報價，兩隻特別國債的收益率雙雙走低，其中，上交所“24特國01”收益率從2.57%走低至1.5276%。

特別國債銷售火爆行情此前已出現在銀行櫃檯。5月20日，超長期特別國債正式發售，部分銀行向個人開放購買通道，招商銀行、浙商銀行等股份制銀行參與銷售，有銀行網點不到一小時即售罄額度。多家銀行投資經理向記者透露，購買主力仍是機構，也有不少風險偏好較高的個人投資者前來認購。

上市首日再度受到資金大力追捧，表明資金熱度仍不減。追溯背後原因，受訪人士認爲，仍是“資產荒”邏輯下資金尋找優質投資標的推動。銀行業分析人士稱，本輪30年期特別國債中標收益率爲2.57%，稍高於不少銀行3年期定期存款產品利率，流動性又比存款產品強，相較於其他資產信用風險更低，不少機構或個人投資者具備配置需求。

從機構端來看，中金公司固收分析師陳健恆認爲，購買超長期債券的主力可能主要是銀行（約佔7-8成）、保險（約佔1-2成）和非法人產品（約佔1-2成）。“銀行類機構仍然有較強的配置債券動力。”他分析稱，當前整體貸款增幅整體放緩疊加配置超長債券相比貸款性價比仍然偏高，金融機構的資金可能會向利率更高的資產流動。

警惕利率風險

記者瞭解到，本輪發行的特別國債屬於債券交易價格隨行情波動，即投資者購入後，或因價格上漲贏得收益，也要承擔價格可能下跌導致的風險損失。不同於儲蓄國債在存續期內不可上市交易，記賬式國債不以持有到期而以交易獲利爲目的，適合具備一定風險承受能力和交易能力的投資者購買。

前述分析人士告訴記者，本輪發行特別國債屬於記賬式國債，受市場利率、流動性等影響，可能會產生買賣收益或損失。即投資者購入後，在鎖定未來幾十年的票息收益時，也要承擔一定的利率風險，如果需要提前贖回，或面臨一定的市場風險。

資深金融政策專家周毅欽認爲，如果投資者是以獲取長期利息收入爲目的，超長期國債儘管收益吸引力不強，但是在利率下行的大背景下，其風險收益的性價比依然不錯。

亦有業內人士認爲，無論對於交易型還是配置型投資者，購入收益率較低的長期限債券都將面臨風險。央行有關部門負責人在文章中指出，對於銀保機構等配置型投資者，如果把大量資金鎖定在收益率過低的長久期債券資產上，如若遇到負債成本上升的情況，有可能會面臨資不抵債的局面。對於交易型投資者，通過加大槓桿、拉長久期，在短期價格大幅上行中可以獲得更多收益，但也容易加劇市場波動，需要承擔價格大幅下行出現的損失。

周毅欽也提醒道，由於超長期國債的期限非常長，如果以後市場利率出現上行情況，這類國債可能存在潛在的利率風險，進而對債券價格產生較大影響，如果投資者以獲取資本利得爲目的，將不得不調整持有策略。

今年以來，“資產荒”格局下，債券市場出現大幅波動。前4月，10年期國債收益率從年初的2.56%一度跌破2.30%關口，至2.29%，30年期國債收益率由年初的2.84%跌下2.50%，至2.46%；到了5月份，隨着債市利空因素不斷被消化，中長債收益率又反彈，截至記者發稿，10年期國債收益率報2.3090%，30年期國債收益率至2.5975%。