上半年5家險企共攬保費1.7萬億，平安增速領跑，國壽規模第一

近日，5家A股上市險企陸續披露了2024年上半年保費收入：上半年共攬保費17631.7億元，與去年同期相比增長3.03%。

整體來看，今年上半年上市險企保費收入整體呈現出“四升一降”的格局，中國人壽以4896億元的保費收入位居榜首，中國平安以4.66%的同比增速領跑險企。壽險板塊回暖，其中，人保壽險單月增速30%；財險業務增長穩健，車險增速相比去年有所放緩，非車險部分險種表現突出。

5家A股上市險企上半年原保費四升一降

根據5家上市險企披露的保費數據來看，除新華保險同比減少外，其餘4家險企均較去年同比正增長。上半年中國平安累計原保費同比增速最高，累計原保費收入4812.68億元，較去年同期增長4.66%；中國人壽上半年累計原保費收入4896億元，位居五家上市險企保費收入榜首，較去年同期增長4.1%；中國人保累計原保費收入4272.83億元，相比去年同期增長3.33%；中國太保累計原保費收入2661.87億元，同比增長2.37%。5家A股上市險企只有新華保險比去年同期下降8.36%，上半年累計原保費收入988.32億元，但與今年前5個月原保費收入數據相比，降幅呈現出縮窄趨勢。

從6月單月數據來看，5家上市險企原保費收入與去年同期相比均呈現正向增長趨勢。中國平安6月原保費收入815.13億元，同比增長11.39%；中國人保6月原保費收入791.63億元，同比增長9.87%；中國太保6月原保費收入519.73億元，同比增長4.52%；中國人壽6月原保費收入739億元，同比增長3.21%；新華保險6月保費收入202.62億元，同比增長3.2%。

對於新華保險上半年保費收入下降的原因，業內分析，或與“報行合一”政策影響的陣痛持續有關。根據新華保險2024年一季度報告數據，其銀保渠道收入佔原保費收入的28%，保費居前五的產品中有四款主要在銀保渠道銷售。而“報行合一”政策下銀保政策調整對於銀保渠道佔比較高的保險公司影響更大。此外，業內分析認爲，業務結構的調整也是新華保險保費收入下降的原因之一。新華保險在保費公告中表示，公司 2024 年上半年整體經營穩中有進，業務結構加快轉型。據悉，新華保險正在積極採取變革措施。7月7日正式發佈“XIN一代”計劃隊伍建設項目，以及“心服務”客戶服務生態體系，也是楊玉成執掌新華人壽近一年來首次發佈的新的戰略舉措。

壽險板塊穩定回暖 人保壽險單月增速30%

分板塊來看，壽險板塊，5家上市險企壽險公司累計保費收入11214.31億元，同比增長2.12%。其中，中國人壽上半年原保費收入4896億元，同比增長4.1%；平安人壽上半年原保費收入3007.84億元，同比增加5.08%；人保壽險上半年原保費收入790.56億元，同比增加0.31%。與去年同期相比，太保壽險和新華保險上半年原保費收入則呈現出下降趨勢，太保壽險原保費收入1531.59億元，同比減少1.23%，新華保險原保費收入988.32億元，同比下降8.36%。

對於壽險板塊“三升兩降”格局的形成原因，國泰君安研究指出，中國人壽、平安人壽的增長預計主要得益於2023年銷售旺盛帶來的續期業務增長，而太保壽險、人保壽險、新華保險保費增長乏力，可能是因爲主動優化業務結構減少躉交業務而導致的結果。

值得注意的是，部分保險公司出於風險管控的考慮，主動於6月底停售3.0%的增額終身壽險，並於7月上市預定利率2.75%的增額終身壽險。業內認爲，此消息或對壽險板塊產生利好。雖然去年3.5%預定利率產品停售已經加速釋放了不少需求，且帶來了去年的高基數，不過從6月單月的壽險保費收入增速來看，壽險板塊穩定增長，其中，人保壽險增速達到30.08%，單月保費119.4億元；平安人壽單月保費收入476.25億元，同比增速16.2%，同樣表現亮眼。

在低利率環境下，預定利率下調已經成爲趨勢，不過預定利率下調對保險公司而言並非壞事。開源證券分析師高超表示，從中長期來看，監管呵護降低負債成本態度堅決，預定利率和結算利率連續下調、“報行合一”和產品結構優化等有望降低存量和增量負債成本，險企利差損風險擔憂有所緩解。國泰君安非銀團隊也預計上市險企二季度新業務價值率同比明顯改善。

光大證券在分析中指出，三季度新單增長壓力有望緩釋。一方面，去年7月開始3.5%預定利率產品銷售陸續“落下帷幕”，以及8月開始銀保渠道展業受到“報行合一”嚴監管擾動，基數逐漸走低；另一方面，今年7月部分險企開始上市預定利率爲2.75%的增額終身壽險，短期有望在一定程度上利好需求持續釋放，緩解三季度新單增長壓力。

財險業務穩健增長，車險增速放緩

上半年，財險老三家共攬保費5854.21億元，同比增長4.54%。各家保費分化明顯，太保產險延續了此前的高增長趨勢，上半年整體增速最高，原保費收入1130.28億元，同比增長7.7%；其次是平安產險，原保費收入1603.97億元，同比增長4.06%；人保財險上半年原保費收入3119.96億元，同比增長3.68%。

此外，港股衆安在線2024年上半年原保費收入152.39億元，同比增長5.34%，不過從6月單月情況來看，保費收入增長並不理想，原保費收入28.43億元，與去年同期相比減少12.55%。對此，國泰君安非銀團隊在研報中指出，在盈利導向下持續管控消金業務，且在渠道費率較高的月份減少健康險投放，或是導致衆安在線單月保費增速放緩的原因。

上半年車險保費低速增長，以人保財險披露的具體險種數據來看，人保財險車險部分原保費收入1393.64億元，同比增長2.5%；另外兩家平安財險、太保財險的車險部分同期增速並未呈現出巨大差異，分別爲3.4%和2.8%。相關研報指出，車險保費低速增長預計主要受新車銷量增長波動以及部分公司降低優質車主的車均保費影響。中信建投非銀行金融及金融科技首席分析師趙然表示，車險保費下滑空間已較爲有限，未來在非車險保費的推動下行業保費收入有望實現持續增長。

非車方面，人保財險非車部分原保費收入1726.32億元，同比增長4.6%。此外，貨運險較去年同期增長較快，增速達10.3%；意外傷害及健康險增速也達到了5.7%。從單月來看，部分險種表現同樣較爲突出，意外傷害及健康險同比增長12%，貨運險同比增長34.3%。值得注意的是，雖然信用保證保險較去年同期下降6.3%，不過6月單月有所回暖，信用保證險6月單月同比增長11.4%。

今年以來，我國部分地區自然災害頻發。根據國家防災減災救災委員會辦公室應急管理部通報的相關信息顯示，今年上半年，我國各種自然災害共造成全國3238.1萬人次不同程度受災，直接經濟損失931.6億元。

受此影響，有投資者擔心財險公司賠付率或上升。對此，國泰君安非銀團隊在研報中指出，預計上半年上市險企財險費用率改善將部分抵消大災、汽車出行增加等賠付率擡升的壓力，同時龍頭財險一貫審慎的準備金政策積累了較厚的安全墊，有利於在年度間平滑承保利潤。

展望後續，光大證券分析指出，隨着各險企持續提升經營質效，大災因素減弱後COR有望得到改善。另外，購車綜合優惠驅動下汽車消費提振將利好車險保費增速延續向好態勢，政策推動及經濟逐步修復下非車險業務也有望維持較好增長水平。華福證券相關分析也持樂觀態度，預計在下半年“汽車以舊換新”政策效果逐步顯現，車險保費延續正增長。