南財快評：美聯儲降息漸成氣候，全球市場影響幾何？

徐長春（中國國際經濟交流中心研究員）

當地時間7月31日，爲期兩天的貨幣政策會議結束後，美聯儲主席鮑威爾在新聞發佈會上宣佈，聯邦基金利率目標區間繼續維持在5.25%至5.5%之間不變。經歷本輪歷時28個月11次加息、6次保息的美聯儲貨幣政策週期之後，鮑威爾也宣稱，9月降息“可能在考慮之中”。當前，市場特別是包括部分發達經濟體在內的外圍市場普遍希望美聯儲儘快降息以解經濟衰退之困，鮑威爾的降息之詞實際也實實在在地撫慰了市場的焦慮之情。

無論從貨幣政策週期的角度看，還是從美國高達35萬億美元國債的利息要還的角度來看，美聯儲肯定是要降息的，而且爲時不遠。那麼，美聯儲降息需要滿足什麼條件？鮑威爾的發言暗示，美聯儲降息需要滿足的條件應該是美國通脹數據要達到2%甚至以內。鮑威爾給出的9月份可能降息的理由是，“如果得到我們所期望的數據，在9月會議上討論降低政策利率的可能性是存在的。”這個理由裡面，美聯儲心心念唸的數據就是通脹數據：美聯儲設定的長期通脹目標是2%。根據美國商務部公佈的數據，今年第二季度美國個人消費支出價格指數增長2.6%，較第一季度的3.4%下降了1.2個百分點。剔除食品和能源價格後，美國第二季度的核心個人消費支出價格指數增長2.9%，較第一季度的3.7%下降了1.8個百分點。可見，當前美國的通脹數據正在快速靠近美聯儲設定2%的通脹目標，降息機制即將觸動。鮑威爾表示，美聯儲在覈心個人消費支出價格指數的商品、非住房服務和住房服務三個類別中都看到了進展。降息的時機正在臨近。因此，可以看出，美聯儲掌握的降息條件就是，美國的通貨膨脹數據達到甚至低於2%。

另外，還必須看到，除了美聯儲自己認定的降息條件之外，非美主要發達經濟體的降息預期及降息行動也是推動美聯儲降息的重要條件。衆所周知，藉助市場的連接，世界各國經濟已經連成了一個整體，各經濟體的政策是相互影響的。美元作爲國際結算貨幣，其基準利率調整不僅影響美國經濟的表現，也會對世界各國經濟表現產生重大影響。反過來，在相互依存的世界裡，其他主要發達經濟體的貨幣政策調整雖然沒有美聯儲政策調整帶來的影響大，但也會對美國的經濟政策產生影響，包括美聯儲的貨幣政策調整。所以，影響美聯儲是否在9月份降息的條件或因素應該還包括非美經濟體貨幣政策調整對美國的壓力，特別是來自歐盟、英國、加拿大、澳大利亞等西方發達經濟體貨幣政策調整的壓力。

當前，主要非美髮達經濟體已經或即將啓動降息行動。7月24日，加拿大央行將利率下調25個基點至4.50%，並暗示可能進一步降息，這是繼加拿大央行今年6月降息後，連續第二次降息，是七國集團（G7）中第一個下調利率的經濟體。據歐盟統計局7月31日的初步預測，歐元區（20國）7月消費價格指數（HICP）同比增長2.6%，稍高於此前普遍預測的2.4%。去除當月食品和能源等因素的核心通脹漲幅爲2.9%，連續三個月保持不變，稍高於市場調查的預期中值2.8%。但專家普遍認爲，通脹回落預期仍未發生改變，8月的數據可能更樂觀，歐洲央行9月降息爲大概率事件。另外，專家預測，澳大利亞剛公佈的二季度CPI數據證明，澳大利亞經濟的價格壓力持續緩解，澳洲聯儲在11月之前可能會下調官方現金利率。這些經濟體政策的調整動向，會成爲美聯儲執行基準利率所要考慮的重要因素。否則，會有規模巨大的資金進入美國坐享高利率收益，加大美國債務負擔。所以，非美經濟體特別是主要發達經濟體的貨幣政策是影響美聯儲降息的重要外部因素。

可以預計，美聯儲降息這一預期將推高人民幣匯率走高，並給全球資本市場帶來更多的流動性。在美聯儲此前漫長的加息和高位保息過程中，非美經濟體的資金通過各種渠道流入美國，分享美元高利息收益，其中也包括來自中國的資金。資金的流出導致人民幣匯率貶值壓力加大。美聯儲降息的預期會導致中美息差減小，聰明資金就會提前流回中國市場抄底價格處於相對低位的資產，佈局分享下一輪增長紅利，畢竟中國是世界製造業第一大國。資金的迴流會在一定程度上推高人民幣匯率。另外，美聯儲降息預期或將推動其他非美經濟體提前降息，以求儘可能多地抄底廉價資產。這將導致全球範圍內的加息緊縮週期結束，爲世界經濟增長注入更多流動性。