茅臺創出22個月調整新低，白酒股到底怎麼了？

作爲白酒大哥的貴州茅臺，也難逃股價大跌的命運。曾經的A股股王，如今卻跌落至A股總市值前四名的位置。截至9月12日，貴州茅臺總市值爲1.68萬億，失守1.7萬億的市值關口，年內股價跌幅高達21.24%。

如果按照2021年最高價計算，貴州茅臺累計最大跌幅也接近50%，目前茅臺股價距離2022年10月的最低價僅有100元左右的距離。

截至目前，貴州茅臺TTM市盈率只有20.85倍，這個估值水平已經較2021年最高位下降不少。但是，從歷史數據分析，貴州茅臺曾經在2013年、2014年出現過估值低至個位數的水平，按照當前的估值水平來看，只是位於歷史估值分位值的27.79，所以茅臺這個估值水平還不算很便宜。

2013年、2014年，茅臺估值爲何如此便宜？歸根到底，當年的白酒行業正處於塑化劑風波，茅臺酒的市場價也非常接近當年的出廠價水平。可以說，在過去20年裡，即2013年至2017年是茅臺的寒冬期，所以市場給出了極低的估值定價水平。

即使現在白酒面臨銷售疲軟的問題，但與當年相比，當前的市場環境已經不算很差，茅臺也很難重返2013年至2014年的估值狀態。

過去半年，白酒股出現了單邊下跌的走勢。

例如，茅臺股價從1746元下跌至1335元，半年跌幅達到了23%。例如，五糧液從155元跌至113元，累計跌幅達到了27%。此外，包括瀘州老窖、洋河股份等知名白酒股，更是出現了3、40%的跌幅水平。

臨近中秋，本來是白酒股的銷售黃金期。但是，從今年中秋的銷售情況來看，似乎並不樂觀。據媒體報道，國內多省市酒商反饋動銷“不太好”，更是有業內人士表示，今年中秋銷售預計同比下降20%至30%。

在中秋白酒銷售疲軟的背景下，白酒行業也難逃分化的局面。即使是頭部白酒企業，也將會面臨洗牌的現象。不過，在一輪洗牌的過程中，反而有利於具有品牌影響力的頭部白酒企業。

以貴州茅臺爲例，即使面臨白酒銷售疲軟的現象，但從貴州茅臺2024年半年度業績說明會裡，董事長卻透露出茅臺確保年度15%的營收增長目標。由此可見，最頭部的白酒公司還是具有一定的抗風險優勢。

與其他白酒股相比，茅臺的護城河顯得更厚一些。截至目前，茅臺酒的批發價、零售股依然比出廠價高出一倍的價格水平。試想一下，在2013年至2017年，茅臺酒的市場價是非常接近它的出廠價，兩者之間的價差空間也反映出茅臺酒的護城河厚度。

因此，從茅臺酒的價差空間來看，在目前白酒銷售環境不算特別樂觀的背景下，目前還不算充分調整的狀態，什麼時候散瓶批發、原箱批發價與出廠價的價差低於1000元，也許那時候纔算真正意義上的充分調整。

相比起其他的白酒企業，茅臺的表現最堅挺，茅臺的護城河優勢依然牢固。即使茅臺的業績依然保持穩健，但市場依然存在非理性的因素。在茅臺股價創出22個月調整新低的背後，也反映出當前市場對白酒股的態度非常悲觀。也許，從市場的角度考慮，市場急需要看到白酒行業的積極因素，一旦行業銷售狀態出現回暖，那麼市場自然也會給白酒股合理的估值定價。