毛戈平八年五戰資本市場執着上市的背後：資本誘惑與市場競爭的雙重壓力

在美妝行業日新月異的今天，國內品牌毛戈平卻在其上市之路上艱難跋涉，八年五戰資本市場，至今仍未如願以償。日前，毛戈平化妝品股份有限公司在港交所的上市申請書失效後，迅速重新遞交了招股書，繼續向港股IPO發起衝刺，中金公司依然擔任其獨家保薦人。這一系列的舉動，不禁讓人對毛戈平的上市之路產生諸多疑問和思考。

早在2016年，毛戈平就成爲了首個申請A股主板上市的彩妝企業，然而時至今日，儘管國內頭部美妝企業如珀萊雅、華熙生物、貝泰妮、鉅子生物等公司已經接連上市，毛戈平卻仍然未能敲開資本市場的大門。這背後的原因複雜多變，但不可否認的是，毛戈平對於上市的執着，既體現了其對資本驅動力的深刻認識，也反映了其在面對高性價比彩妝衝擊時的無奈選擇。

毛戈平的創始人，從一名專業的越劇演員到美妝行業的傳奇人物，其個人色彩濃厚的發展歷程爲品牌增添了不少神秘感。1998年，他創辦了杭州毛戈平化妝藝術有限公司，2000年又成立了毛戈平化妝品股份有限公司，並推出了以自己名字命名的彩妝品牌——MAOGEPING，定位高端國貨美妝。憑藉着國內彩妝市場的東風，毛戈平逐漸在國內化妝品市場佔據了一席之地。據弗若斯特沙利文數據顯示，毛戈平是中國市場十大高端美妝集團中唯一的中國公司，按2023年零售額計排名第七，市場份額爲1.8%。

然而，毛戈平的上市之路卻充滿了坎坷和心酸。從2016年首次遞交招股書開始，到2017年因外部股東九鼎投資涉嫌違反證券法律法規而終止IPO審查，再到2021年通過發行審覈委員會審議後再度擱淺，以及2024年1月主動撤回上市申請，毛戈平的上市計劃屢次受挫。儘管如此，毛戈平並未放棄“上市夢”，而是選擇了轉戰香港股市。然而，截至10月8日，其上市進程仍未取得實質性進展，招股書也因達到6個月的有效期限制而失效。就在失效一天後，毛戈平又重新提交了上市申請書，繼續向資本市場發起衝擊。

與此同時，國內美妝行業的上市難度也在不斷增加。2023年，國內美妝產業鏈中有至少22家公司啓動了IPO程序，但全年僅敷爾佳、錦波生物、美麗田園成功上市。2024年3月，也僅有芭薇股份、中草香料登陸北交所，但中草香料的募資金額卻有所“縮水”。此外，軒凱生物、格林生物、創爾生物三家上游原料商也相繼終止了IPO進程。在這樣的背景下，毛戈平的上市之路顯得尤爲艱難。

值得注意的是，毛戈平公司此次新增了出海擴張的投入。據招股書顯示，毛戈平公司計劃將IPO募集資金中的25%用於擴大銷售網絡，約20%用於品牌建設活動，約15%用於支持海外擴張和收購，約10%用於提升生產和供應鏈能力，約9%用於加強產品設計和開發，約6%用於化妝藝術培訓機構的發展等。這一系列的規劃，顯示了毛戈平對於未來發展的雄心壯志，但同時也讓人對其資金實力和運營能力產生了更多的關注。

然而，毛戈平公司的財務狀況卻呈現出一種“不差錢”的態勢。更新後的數據顯示，今年上半年，毛戈平公司業績依舊保持大增，錄得營收19.71億元。此前幾年，MAOGEPING品牌的產品銷售收入也佔據了公司總收入的絕大部分。然而，與之形成鮮明對比的是，公司的研發投入佔比卻不足1%。2021年至2023年，毛戈平公司的研發成本分別爲1370萬元、1455萬元、2398萬元，佔營收比例分別爲0.87%、0.80%和0.83%，三年累計成本投入僅5000多萬元。這與同行業上市公司2%~3%的平均研發費用率相比，存在明顯的差距。

毛戈平公司走的是重渠道、輕生產的商業模式，這一模式在一定程度上限制了其產品研發和創新能力。公司在招股書“風險因素”中也坦言，若ODM及OEM供應商未能生產符合公司的標準或合同或監管規定的產品，可能影響公司的產品質量或供應、引起消費者不滿及損害公司的品牌。此外，毛戈平高度依賴MAOGEPING這一單一品牌，至愛終生產品銷售收入佔比不斷下滑，這種失衡局面也讓人對其未來發展產生擔憂。

在營銷方面，毛戈平投入了大量資源，以完善高端百貨商店的體驗式營銷、提升在線品牌滲透率及產品知名度。報告期內，毛戈平的銷售及營銷費用呈現出上升趨勢，佔到了同年營業收入的較大比例。其中，營銷及推廣開支也佔到了總營銷費用的較高比例。這種重營銷輕研發的策略，雖然在一定程度上推動了公司的業績增長，但也給其未來發展埋下了隱患。

近年來，隨着國潮美妝品牌的轉型升級和國民消費觀念的轉變，化妝品行業取得了極大發展空間。然而，在激烈的市場競爭中，毛戈平卻面臨着諸多挑戰。美妝資深評論人、美雲空間電商創始人白雲虎認爲，毛戈平執着於上市的背後，既看到了珀萊雅和上美上市後資本對於企業和品牌的發展驅動力，也意識到了上市後對股東投資價值變現的空間。但就目前行業企業規模和競爭環境而言，毛戈平並不處於“頭部梯隊”，一定程度上缺乏必要的“獨特價值”。此外，毛戈平品牌價值更多地建立在“個人IP”基礎上，存在一定的“風險”。

行業人士也分析指出，長期以來毛戈平都給市場一種“重營銷輕研發”的企業形象。對於彩妝企業來說，早期這種策略是企業盈利成長的必然。但隨着市場的不斷髮展，消費者對於產品的需求也在不斷升級，更加註重產品的品質、創新和個性化。因此，強化研發也是毛戈平面臨的課題。

在國貨平價彩妝市場，近期也出現了倒閉潮。HEDONE、美即、貝玲妃等知名品牌相繼宣佈關店結業，這也在一定程度上反映了彩妝市場的嚴峻形勢。由於疫情的影響、渠道紅利消逝、流量成本上漲以及行業內卷等多重因素疊加，新銳彩妝品牌過去依賴的互聯網打法開始失效。資本也開始退潮，從2021年下半年開始，業內就傳出了“資本不看彩妝”的聲音。而新銳國貨彩妝品牌關停潮也正是從這一時期開始的。

綜上所述，毛戈平八年五戰資本市場，至今仍未如願以償。其上市之路的坎坷重重，既體現了美妝行業上市難度的增加，也反映了毛戈平自身存在的問題和挑戰。在未來的發展中，毛戈平需要強化研發、優化產品結構、提升品牌價值，並在激烈的市場競爭中尋找新的突破點。只有這樣，才能更好地應對市場挑戰，實現可持續發展。

本文源自：金融界

作者：青楓