聯電 外資多空駁火

聯電（2303）法說會落幕，外資圈多空駁火再起，半導體族羣波動度驟升。里昂證券亞洲科技產業部門研究主管侯明孝指出，聯電過去四個月噴漲112％，已大致反映中芯禁令等利多，反而是中長線有四大疑慮未除，將投資評等降爲「劣於大盤」，槓上外資圈主流的正向意見。外資圈對聯電的樂觀派代表，則以野村、瑞信、瑞銀證券等爲主，推測合理股價均在40元以上。

四大原因包括：一、中芯國際成熟製程遭美方禁令的嚴重程度，沒有想像中來得大，因此，大陸很可能在晶圓代工成熟製程加大競爭威脅。至於第二至四個降評考量點，則全與美光的訴訟案相關。首先，聯電承認侵害一項營業秘密，同意支付美政府6,000萬美元罰金，並在三年自主管理的緩刑期間內與美國司法部合作，看似爲美光指控聯電協助福建晉華竊取DRAM製程等機密文件一案畫下句點，侯明孝認爲，初步看來是好的解決方式，但市場太過樂觀，未來可能還是要付給美光更多的民事賠償。

其次，聯電認罪在ESG衡量標準內是一大扣分項，可能導致中長期評價折價。再者，聯電轉爲美方的控方證人，長期會否增加在大陸的營運挑戰，也很令人擔憂。

大和資本對聯電的投資評等與里昂相同，均爲「劣於大盤」，然推測合理股價是更悲觀的20元。大和資本證券指出，客戶端因新冠肺炎、地緣政治等因素，不斷搶先積極備貨，造成庫存堆積，晶圓代工族羣有可能在第四季後面臨庫存調整，屆時聯電也無法置身事外。