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李沃牆／臺灣經濟成長下修負4%，IMF過度悲觀了嗎？

▲IMF下修預測臺灣2020年經濟成長率至-4%。

●李沃牆／現任淡江大學財務金融學系專任教授及兩岸金融中心副主任，亦爲富華創投及兆豐第一創投董事、品豐投顧榮譽顧問。

國際貨幣基金（IMF）於本週二（4月14日）按例於每年4月公佈年度首次《世界經濟展望報告》（World Economic Outlook），預估今（2020）年全球GDP將萎縮3%，恐將經歷自1930年大蕭條（Great Depression）以來最嚴重的衰退，衰退程度遠超過2008年的全球金融危機。

其中，美國經濟成長率今年將萎縮5.9%，中國大陸經濟成長率僅1.2%，歐元區今年經濟成長率萎縮7.5%；歐洲疫情最爲嚴重的義大利和西班牙則分別萎縮9.1%和8%。而臺灣經濟成長率由去年10月秋季報告的2%，下調6個百分點至負4%。但政府財經官員認爲：「這根本是不可能的事情，參考就好」。

無獨有偶，星展銀行於4月15日昨公佈的第2季投資展望中，也將臺灣的經濟成長率由2月1日預測的2%、3月23日的0.9%，大幅下修至負1%。接着，IMF於16日又表示，亞洲今年經濟成長將陷入60年來首度停滯（零成長）。到底，全球知名機構的經濟預測準不準確？臺灣今年的經濟成長又該怎麼觀察？能躲過負成長命運？

▲經濟預測也無法預期黑天鵝的到來。（圖／路透）

近年黑天鵝頻繁　經濟預測就好像在「擲筊」？

隨着計量經濟理論漸趨成熟，經濟預測早已實施多年，至於準不準更就另當別論了。然而，各家所用的經濟預測模型都建構在不同的假設基礎，所用的總體預測計量模型及影響變數也回異。杜甫的《可嘆》詩云：「天上浮雲如白衣，斯須改變如蒼狗；古往今來共一時，人生萬事無不有」，正反映出在瞬息萬變的全球化環境中，不僅地緣政治風險升溫，天災及傳染病等黑天鵝更無法放在模型中，以致經濟預測常常失準。

美國曆史學家彼得•科克拉尼（Peter A. Coclanis）曾撰文分析，把經濟預測頻頻失準，歸咎於經濟學家過分依賴數據和理論，忽略了經濟史這項分析的關鍵基礎。就像2008年全球金融海嘯來臨前，多數預測機都持樂觀看法，直至情勢急轉直下，纔開始修正預測。故有人揶揄地指稱，經濟預測就好像在「擲筊」，參考就好。話雖如此，但用以判斷未來經濟趨勢，做爲政府施政的參考，其實是有相當的參考價值。

▲民間消費劇降，不少業者都在苦撐。（圖／記者周宸亙攝）

由支出面觀察臺灣經濟成長　不難看出端倪

經濟預測模型相當複雜，非專業人士不易瞭解；但經濟成長該怎麼觀察倒不難。在總體經濟學的國民所得理論中，國內生產毛額就可由最終產品購買者支出面來估計，即GDP=C+I+G+X-M；C:指民間消費、I:投資毛額、G:政府消費支出、X:出口項、M爲進口項。

就臺灣GDP組成中，最大的二項分別爲消費支出約佔5成3，出口項約佔6成6；換言之，只要觀察這二大項的變化，大概就可以洞察臺灣經濟成長概況。

一、民間消費支出：2003年臺灣受SARS疫情衝擊，國內需求動能轉弱，民間消費劇降，並於第2季呈現負成長；但此次疫情衝擊相較於SARS有過之而無不及。主計處下修今年第1季民間消費至0.75%，較前一次預測減少1.44%。

臺灣雖沒有封城，而且此次有電商「宅經濟」加持，但實體面店卻因民衆不敢登門消費而大幅衰退；君不見，已陸續有許多知名的老字號餐廳關門，住宿及餐飲業哀鴻遍野。桃園機場旅運人數於4月14日全天僅669人，還不到去年平均每日13萬3,000人的旅運量的0.5%；第一航廈入境旅客人數更是掛零，創史上最低的旅運量新紀錄；沒有人潮就難有消費，更無錢潮，消費面慘狀可想而知。

此外，勞動部公佈截至4月15日統計，臺灣實施無薪假的企業達588家、影響勞工1萬4,821人，一週暴增220家、6262人，增速持續加快，無薪假人數續創8年新高，也會影響消費。坦然言，觀光、餐飲、零售、百貨、交通等內需型產業受疫情衝擊，業績慘淡，消費支出必然大幅衰退。至於政府實施的「振興消費券」，「酷碰券」能否創造加乘效果，及相關的紓困措施是否奏效，進一步抵消疫情對消費的衝擊，應是未來消費項觀察的重點。

二、因今年1至2月出口尚未受疫情影響，但1月適逢農曆春節工作天數較少，較去年同月減7.6%；2月則需求暢望，年增24.9%、3月出口衰退0.6%；其中出口中國（含香港）及東協均成長3.4%；對歐洲出口衰退8.1%，減幅最大，其次對美國、日本出口分別衰退3.1%、2.1%。累計1至3月出口年增3.7%，衝擊並未顯現，再來第2季之後受疫情影響就會更明顯，尤其是電子產品與汽車產品對景氣最爲敏感，臺灣出口下滑壓力將會浮現。

三、臺灣在去（2019）年因受美中貿易戰而獲轉單效益，以及臺商迴流投資助力下，對經濟成長有極正面影響。今年則要觀察民間與政府投資、臺商迴流是否落實。另臺積電因應5G與高效能運算強勁需求，持續積極研發投資；若今年資本支出計劃維持150億至160億美元水準，對整體投資項也有相當助益，或可降低疫情對投資項的影響。

▲美國衆議員齊聚一堂，通過疫情紓困方案。（圖／路透）

MF預測或有盲點　但也不能過度樂觀

針對國際貨幣基金（IMF）下修臺灣今年經濟成長率至負4%，不少財經官員及工商團體認爲此預測過度悲觀，不太可能，如：

一、政務委員龔明鑫認爲：主計總處預估第1季經濟成長率約1.8%，即使第2季爲零成長，則下半年除非負8%或負9%，全年纔有可能爲負4%；

二、國發會則表示，IMF未完整掌握臺灣的狀況，忽略我國疫情控制得當，以及政府紓困振興等正面效益，致嚴重低估臺灣經濟成長率。並預估疫情對今年經濟的衝擊僅0.66%至1.4%，經濟一定可維持正成長。

三、工商團體也認爲IMF預測過度悲觀，估今年經濟成長率將介於零成長至1%之間，而民間與政府投資、臺商迴流落實步調將是支撐經濟成長的重要關鍵。

一則，全球疫情何時趨緩或結束實難預料；再則，臺灣與國際貿易聯動性高，在全球價值鏈參與率（Participation rate）高達67.6%；全球經濟前景不佳，臺灣難以倖免。

如肺炎爆發初期，中國大陸封城，即影響臺商的營運，衝擊供應鏈；當中國大陸逐步復工後，疫情又燒向歐美，影響消費端，訂單恐大減；在此情況下，臺灣經濟成長率難逃國際機構下修命運。另根據主計總處評估，若中國大陸經濟成長率每降1%，臺灣將下降0.29%、美國每降1%，臺灣則下降0.07%。而IMF預估美國由去年的2.3%降至今年的負5.9%，降幅達8.2%，依推估，臺灣應降0.57%；而中國大陸由去年的6.1%降至1.2%，降幅達4.9%，則臺灣應降1.42%。

換言之，單是這二大貿易國對臺灣經濟的影響，粗估就高達1.99%。中國國家統計局於17日所發佈的首季GDP成長率下降6.8%。是中國大陸有季度GDP記錄以來的首次負增長，對臺影響實不容小覷。

另外，大家也不要忘了，臺灣歷年來共出現三次負成長，第一次是2001年受到全球網路泡沫影響，經濟衰退，當年度的經濟成長率爲負1.26%；第二次則是2008年的負1.57%，主因是全球金融海嘯造成經濟大幅衰退。另一次在發生在2015年因全球經濟降溫，導致第3季經濟成長率爲負1.01%。如今，歐美及中國大陸等亞洲主要國家受疫情影響，無論失業率或經濟成長都面臨較2008年金融海嘯更嚴峻的考驗，甚至直逼1930年代的經濟大蕭條(Great Depression)。IMF對臺灣的預測或許太過於悲觀而失準，但政府也不能過度樂觀，必須審慎以對，纔有機會躲過負成長命運。

李沃牆／臺灣經濟成長下修負4%，IMF過度悲觀了嗎？

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