考覈“看3年”、優化交易監管要求，長期資金入市“行動綱領”落地

9月26日，中央政治局會議提出“大力引導中長期資金入市”，長期資金入市“行動綱領”隨即正式落地。

同日，證監會官網發佈消息稱，近日，中央金融辦、證監會聯合印發《關於推動中長期資金入市的指導意見》(下稱《指導意見》)。提出建立中長期資金的三年以上長週期考覈機制，並允許保險資金、各類養老金等機構投資者依法以戰略投資者身份參與上市公司定增，還就長期資金短線交易、舉牌等監管要求進行優化。

業內人士認爲，建立三年以上長週期考覈機制，有利於減少短期市場波動對中長期資金投資業績的影響。允許保險資金、各類養老金等機構投資者依法以戰略投資者身份參與上市公司定增，可以有效提升機構投資者參與資本市場的積極性和穩定性，有利於中長期資金通過相關機制增厚長期收益。

長期資金考覈“看3年”

長週期考覈是提升投資運作穩定性的關鍵舉措之一，《指導意見》明確建立健全商業保險資金、各類養老金等中長期資金的三年以上長週期考覈機制，推動樹立長期業績導向。

從實踐情況看，中長期資金中除全國社保基金積極踐行長週期考覈外，年金基金、保險資金等均存在短期考覈問題，影響投資穩定性和獲取長期投資回報。其中，年金基金短期考覈問題比較突出，代理人、受託人考覈壓力層層傳導，投資管理人求穩心態突出，投資組合難以承受市場短期大幅波動。

此外，保險資金在未上市企業股權、上市公司股票投資方面普遍存在短期考覈問題，抑制了保險公司權益投資的積極性和穩定性，難以發揮其長期資金的屬性。2023年10月，財政部明確對國有保險公司“淨資產收益率”實施“三年週期+當年度”相結合的考覈方式，有助於提高保險公司權益投資的積極性和穩定性，取得了一定進展，但仍存在“當年度利潤”指標考覈權重過重、中長期考覈指標權重較低的問題，短期市場波動仍對保險公司績效產生較大影響。

“考覈‘看3年’，有助於長期投資避免追漲殺跌。”華夏基金表示，建立健全商業保險資金的三年以上考覈機制，是爲了鼓勵保險資金進行長期穩健投資，從而更好地發揮保險資金在資本市場的穩定器作用。通過長週期考覈，可以減少短期市場波動對保險資金投資決策的影響，使保險公司更加註重長期價值投資和資產的穩健增長。

華夏基金分析稱，據金融監管總局的數據，截至2024年上半年末，保險公司資金運用餘額爲30.87萬億元，同比增速達到10.98%。但其中股票+基金的配置比例僅爲12%，目前險資權益類資產配置比例主要根據償付能力充足率進行差異化上限監管，最高不超過45%，這意味着後續保險資金入市的比例仍有較大的提升空間，這部分資金的釋放對於資本市場而言有重大的意義。

“倡導長週期考覈，既有利於管理機構迴歸投資本源、加強資產配置能力建設，也有利於年金資金的保值增值和資本市場的穩定、健康發展。” 工銀瑞信基金表示，通過鼓勵拉長考覈週期，委託方和管理人能夠從更長維度看待收益、風險，願意通過適度容忍短期波動來換取更好的長期回報。

工銀瑞信基金稱，在年金資產投資上，以三年或更長的維度來看，權益資產的性價比顯著提升，在長期資產配置中必然佔據更高的投資權重。因此從整體而言，長週期考覈勢必進一步提升年金基金權益配置比例，爲股票市場增加長期資金供給，並不斷優化市場投資者結構。

優化“長錢”監管要求

《指導意見》明確，要完善適配長期投資的資本市場基礎制度，完善機構投資者參與上市公司治理配套機制，推動與上市公司建立長期良性互動，並研究優化中長期資金短線交易、舉牌等監管要求。

其中，允許保險資金、各類養老金等機構投資者依法以戰略投資者身份參與上市公司定增，將對機構投資者和市場均會帶來多方面積極影響。

富國基金接受第一財經採訪稱，對機構投資者而言，一是能夠拓寬投資渠道，實現投資多元化，降低單一投資渠道風險；二是定增通常具有一定折扣，這對機構投資者而言，有助於增厚投資收益；三是作爲戰略投資者，機構投資者在參與定增後會成爲重要股東之一，從而提升話語權和影響力。

對市場而言，首先保險和養老金的投資期限較長，參與戰配有助於降低市場短期波動，增加市場的穩定性；其次保險和養老金有專業的投研能力，能更好地識別有競爭力的優秀企業，進一步優化市場資源配置；另外，保險和養老金以戰投身份參與定增，能夠給市場傳遞積極信號，從而提振投資者信心，提升市場的活躍度，還可以優化上市公司股東結構，並給上市公司提供穩定的長錢支持。

此外，據瞭解，在研究優化中長期資金短線交易、舉牌等監管要求方面，中長期資金不同於一般股東，交易不以謀求控股爲目的，就持股5%以上股東發生短線交易產生的收益歸屬上市公司等相關規定，對中長期資金可進行優化豁免。

華夏基金預計，隨着後續《指導意見》這一系列關於支持中長期資金入市的逐漸落地，制度環境會不斷優化，進一步促進中長期資金入市，實現“長錢更多、長錢更長、回報更優”的目標。