見證歷史！跌破1.8%

今日早間，銀行間現券收益率大幅下行，30年期國債活躍券收益率觸及2%關口，10年期國債活躍券收益率跌破1.8%關口。

截至發稿，30年期國債活躍券收益率有所反彈，最新收益率下行3.4個基點，報2.046%；10年期國債收益率下行3.3個基點，報1.775%；5年期、7年期國債收益率均有不同程度下行。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華向記者表示，機構還在“一致性”看多債市，主要是市場對明年寬鬆政策加碼，市場利率中樞下移有預期，但隨着利率不斷走低，相應投資性價比在逐步降低，需要防範潛在風險。

國債收益率快速下行

在財政政策和貨幣政策同步放鬆背景下，國債收益率近期快速下行，10年期國債收益率由前期2%以上跌至目前1.8%；30年期國債收益率今日早間觸及2%關口，創2002年4月以來新低。

在國債收益率快速下行的情況下，債券市場近期接連大漲，30年期國債期貨、10年期國債期貨、5年期國債期貨等均創歷史新高。拉長時間看，今年以來30年期國債期貨已累計上漲超15%，10年期國債期貨的漲幅也超過5%。

消息面上，2024年12月12日，中央經濟工作會議在北京舉行，會議要求實施“更加積極有爲的宏觀政策”，包括“更加積極的財政政策”以及“適度寬鬆的貨幣政策”，要打好政策“組合拳”，並做好各項政策協同，推動經濟持續回升向好。

結合今年9月重磅會議的政策定調，今年四季度以來我國宏觀政策基調明顯轉變，從過去託底式穩經濟穩就業，逐步轉向積極應對預期不足和通脹偏低的問題。中金公司預計，2025年廣義財政赤字或繼續增加，貨幣政策放鬆也可能明顯加快。

中金公司表示，由於2022年以來內需偏弱的根源在於房地產偏弱，包括房地產投資下行拖累相關產出，以及房價下跌拖累居民預期，如果房地產市場回升有限，預計2025年經濟改善可能也偏溫和，基本面尚不足對債市形成明顯影響。

對於近期國債收益率快速下行，周茂華向記者表示，主要是因爲宏觀經濟波動，穩健貨幣政策偏鬆，機構對優質資產配置需求旺盛。此前，海外政策轉向降息週期，也對國內降息寬鬆政策預期對債市構成助推。

廣發基金認爲，最近“債牛”主要是由兩方面原因導致：

首先，一些機構投資者，爲了年末衝刺，或是第二年的開門紅做準備，在當前可能會採用更加積極的投資策略，在一致行爲之下，債券到期收益率可能會出現順暢下降的結果。

其次，近期最近資金面比較寬鬆。一方面，購買債基的投資者增多，導致機構有很多資金需要配置到債券上；另一方面，央行在11月底也增加了資金投放，這也進一步促進了資金面的寬裕程度。

警惕回調風險

儘管近期債市再次大幅走高，但多家機構表示，目前債市投資性價比在逐步降低，需要防範潛在風險。

周茂華向記者表示，從趨勢看，9月以來增量政策出臺以來，社會預期明顯扭轉，隨着國內繼續加大逆週期調降政策，經濟復甦有望加快。國內消費和內需復甦，供需趨於平衡，物價穩步回升，明年政府債券供給增加等，以及海外通脹，國內需要留意利率下行空間。

廣發基金認爲，目前的債市投資可能需要提前關注以下三方面的風險：

首先，10年期收益率已經十分接近成本利率，如果後續資金面不再繼續寬鬆，這種低利差的情況可能會很難持續。因此，臨近年末，投資者需要時刻關注資金面收緊引發的債市回調風險。

其次，國債收益率目前已計入明年降息預期，在這種情況下，如果未來真的降息落地，那麼反而有可能因爲“利好出盡”而出現一些回調壓力。

再者，目前長端收益率蘊含着對於經濟的預期，未來如果出現更大級別的刺激政策，經濟迸發出了更大的活力，那麼也有可能長端會出現回調風險。

農銀匯理基金經理馬逸鈞表示，在債市整體偏牛市的環境下，中長期的純債基金收益性要好於短債基金，但對應的波動也相對更大。隨着資本利得空間下降，票息收益下滑，中長債相對短債的優勢會逐漸降低，中長期債券基金相對短債基金的收益優勢會逐漸縮小。

“對於短債基金而言，由於投資者配置資產的週期比較短，在利率發生較大波動時，短債基金的淨值回撤相對小，對投資者的持有體驗更爲有利。”馬逸鈞表示。

責編：葉舒筠

校對：楊立林

版權聲明

" Type="normal"@@-->

證券時報各平臺所有原創內容，未經書面授權，任何單位及個人不得轉載。我社保留追究相關行爲主體法律責任的權利。

END

" Type="normal"@@-->