IPO週報：對賭協議壓頂，陝西瑞科前腳撤單創業板，後腳奔赴北交所

2024年3月4日-3月10日當週（下同），滬、深、北三大交易所共有6家擬IPO企業宣佈終止審覈。

包括創業板申報企業深圳市億聯無限科技股份有限公司、陝西瑞科新材料股份有限公司（下稱“陝西瑞科”）、中鼎恆盛氣體設備（蕪湖）股份有限公司、常州晟威機電股份有限公司；深市主板申報企業廣西北部灣陸海新能源股份有限公司（下稱“陸海新能”）、四川恆邦能源股份有限公司。這些項目的保薦機構分別爲：國金證券、華泰聯合、國信證券、海通證券、華西證券、國泰君安。

當週滬市主板、科創板、北交所無企業終止審覈。

8億商譽“懸頂”

陸海新能於2023年9月22日受理，10月25日，收到首輪問詢，到終止審覈僅半年時間。

招股書顯示，陸海新能的主營業務爲水力發電、光伏發電、風力發電等可再生能源項目的投資、開發、建設和運營管理。

該公司是廣西壯族自治區重點培育的多元化可再生能源運營商，深耕廣西區域，主要圍繞水力發電、光伏發電、風力發電等可再生能源相關領域開展業務經營。控股股東爲西江集團，實際控制人爲廣西國資委。

報告期內（2020年至2023年一季度，下同），陸海新能的營業收入分別爲9.09億元、8.9億元、9.27億元和1.23億元，歸屬淨利潤分別爲2.98億元、2.76億元、2.87億元和-782.37萬元。 此次IPO，陸海新能擬募資16億元，用於覃塘大嶺風電場、興賓橋鞏風電場一期、良慶那馬風電場、良慶河陽山風電場、廣西來賓市象州縣石龍光伏發電項目、柳州紅花水電廠電化學儲能項目。

值得注意的是，公司主要客戶爲廣西電網或其下屬子公司，報告期內的銷售金額佔比均超過97%，這也是該行業的特徵之一。廣西電網爲南方電網下屬企業。

根據相關規定，電網運行實行統一調度、分級管理，發電企業絕大部分電量均銷售至國家電網和南方電網下屬的省網公司，導致電力銷售企業客戶集中度較高。比如，目前的主板上市公司桂冠電力、浙江新能、黔源電力、甘肅能源、立新能源前五大客戶收入佔比分別爲96.56%、84.22%、100.00%、99.98%、99.92%。

另外，報告期各期末，陸海新能的商譽賬面價值約在8.6億元左右，佔非流動資產的比例在14%左右，商譽金額相對較高。

前腳撤單創業板，後腳奔赴北交所

自去年下半年滬深IPO收緊以來，多家發行人終止了滬深IPO進程，轉道北交所，本週主動撤單的陝西瑞科亦是“轉道大軍”中的一員。

陝西瑞科於2023年6月29日受理，擬衝刺創業板，當年7月19日問詢，2024年3月7日終止審覈。撤單當日，陝西瑞科就公告擬申報北交所上市。

招股書顯示，陝西瑞科主營業務爲貴金屬催化劑的研發、生產、銷售、加工及失活貴金屬催化劑回收再加工，產品主要應用於精細化工（醫藥、液晶材料、農藥、食品和飼料添加劑、特種化學品等）、基礎化工、環保等領域，其中以醫藥及醫藥中間體應用領域貴金屬催化劑爲主。

陝西瑞科服務的主要客戶包括藥明康德、齊魯製藥、九洲藥業、正大天晴、萬潤股份、凱萊英、中石化等，服務上市公司近200家。

報告期內（2020年至2023年上半年，下同），陝西瑞科的營業收入分別爲9.39億元、11.86億元、11.85億元、6.2億元；歸屬淨利潤分別爲7701.41萬元、6732.8萬元、1.11億元、3319.05萬元。

陝西瑞科的控股股東、實際控制人爲蔡林、蔡萬煜、廖清玉等三人。其中，蔡萬煜系蔡林兄弟，廖清玉系蔡林配偶，三人合計持有公司55.28%的股份。

陝西瑞科之所以如此火急火燎地尋求北交所上市，部分原因也是實際控制人與多家外部投資者簽訂了含有對賭條款的相關協議。根據協議，如公司在2024年12月31日之前仍未在中國境內實現合格上市，不排除未來觸發實際控制人回購義務、造成實際控制人資金壓力的可能。