華夏基金數量投資部高級副總裁魯亞運：2025年看好三類投資機會

回望2024年，A股市場經歷了先抑後揚的走勢，整體呈現“N”型走勢，全年指數強勢修復。尤其9月中下旬一系列利好政策陸續出臺以來，A股市場流動性好轉，市場情緒持續回暖，資金呈現流入趨勢。

在這樣的背景下，展望2025年，經濟形勢將如何發展？哪些領域將成爲投資熱點，又有哪些潛在風險需要警惕？普通投資者應如何佈局？華夏基金數量投資部高級副總裁魯亞運向《每日經濟新聞》讀者分享了他的觀點。

政策有望推動市場 2025年進一步上行

魯亞運表示，在國內外政經環境波動加劇的背景下，2024年A股市場震盪加劇，2月份和9月份出現兩次大級別的V型底部。特別是9月24日以來重磅政策組合拳的發力下，市場探底回升、大幅上漲，交投情緒和投資者信心顯著改善，主要寬基指數年內收益全面翻紅，截至11月底，以中證A500爲代表的核心資產漲幅13.5%。從行業表現上看，牛市旗手大金融板塊表現居前，其次是科技TMT板塊，同時低估值、穩定風格的板塊也有不錯表現。“總的來說，自2021年以來A股市場已有3年充分調整，當前估值水平下，機會或大於風險。”

9月下旬至今，資本市場利好政策頻出，引導增量資金入市等舉措協同發力，A股市場情緒明顯改善，市場連續多日大幅上漲，後續也整體呈現震盪上行態勢。對此，魯亞運表示，本輪政策的密度、力度超預期，針對經濟、地產、股市等多方面穩定市場，有望推動來年市場進一步上行。

首先，9月24日以來政策發佈密集、力度大、範圍廣，信號非同尋常，標誌着高層轉向全力穩經濟的信號。

其次，本輪政策的預期管理表態積極，給市場充分的想象空間。包括央行行長明確表態再貸款除首期規模5000億元外，未來可視情況擴大規模。財政部在規模相關問題的回答中多次給出了“力度”的暗示，明確表態“中央財政還有較大的舉債空間和赤字提升空間”。資本市場對預期高度敏感，因此較好的政策預期能夠發揮四兩撥千斤的作用提振信心。

第三，具體政策上，10萬億元化債資金屬於近年來力度最大，這有助於緩解地方現金流壓力、推動企業欠款和體制內工資拖欠的解決，從而帶動地方經濟活力修復。同時，未來財政政策還將從“兩新”“兩重”等方面支持經濟。地產方面，以“4+4+2”爲核心的政策將促進房地產止跌回穩，進一步穩住我國經濟大盤和居民資產負債表。資本市場方面，加力引入中長期資金、發佈市值管理指引等政策，將從根本上推動國內市場向投資市轉變。

建議投資者 運用大類資產配置理念

談到對2025年投資機會的看法，魯亞運坦言主要看好三類投資機會，即順週期、科技創新和紅利。具體而言，首先穩增長政策將推動經濟復甦和企業盈利改善，直接受益於增量政策的板塊有望率先走出盈利底部，這方面主要對應順週期板塊的投資機會。重點關注後續增量政策特別是財政政策的落地和實施情況，以及板塊內的具體行業盈利修復情況。其次，在高質量發展目標下，新質生產力是經濟轉型期的關鍵抓手。長期來看，貼合高質量發展方向，基本面業績穩健且具有成長性的標的值得持續關注，這主要對應科技創新板塊的投資機會，包括國產替代相關的芯片半導體、全球技術領先的新能源等。第三，全社會無風險利率下行、政策鼓勵企業提高投資者回報的環境下，紅利將是長期的重點投資方向。

魯亞運指出，對比海外市場來看，我國ETF發展空間依然廣闊。中國權益ETF總規模在全球主要經濟體中居前，但是佔股市市值規模不足5%。另外，海外經驗顯示，被動化趨勢形成後往往有自我強化的傾向，即市場有效性提升、吸引資金流入指數基金、進一步提升市場定價效率的正向循環。最後，在政策推動指數化投資發展、引導中長期資金入市的背景下，ETF行業仍大有可爲、潛力較大。

因此，在海外政經環境波譎雲詭、國內政策推進高質量發展的背景下，他建議投資者在2025年運用大類資產配置理念構建具備反脆弱的投資組合，即國內權益資產+美股+債券+黃金。國內權益資產方面，股債收益差顯示權益資產仍處於高性價比的投資位置。建議寬基ETF打底，比如A500ETF基金，風險偏好較高的投資者可配置科創板、創業板相關的寬基ETF。另外，行業主題ETF增強組合銳度，比如順週期板塊相關的可選消費ETF、食品飲料ETF，科技創新板塊的芯片ETF、機器人ETF等。

紅利ETF和債券ETF方面，由於這兩種產品同屬於類固收資產，投資者可根據自身風險偏好選擇配置比例。

跨境投資則以美股爲主，美國資本市場成熟、在全球股市市值中佔比逾七成，可關注行業均衡的標普ETF。

黃金的貨幣屬性對應主要經濟體貨幣寬鬆和財政赤字，避險屬性對應當今世界地緣政治衝突頻發。此外，黃金與股票、債券資產的相關性較低，能起到較好的分散風險作用。