黑芝麻，左右爲難

斑馬消費 沈庹

半年報披露之後，黑芝麻向左，還是向右？

無論怎麼看，暫時很難看到這個糊類食品老大梅開二度的可能。在轉型這事上，公司該乾的都幹了，加碼飲料、涉足物流園、電商乃至新能源等領域，至今還困在原地。

下一步該怎樣走，成了韋清文、李漢朝以及李漢榮3位聯合創始人的心病。

小衆的糊老大

黑芝麻糊人盡皆知，但在龐大的食品市場，品類太過小衆。黑芝麻，貴爲市佔率40%以上的行業老大，日子過得也是緊緊巴巴。

2024年上半年，黑芝麻（000716.SZ）實現營業收入約9.73億元，歸母淨利潤約1097.80萬元，同比分別下降20.51%和36.88%；扣非淨利潤1065.25萬元，同比下降8.88%。

收入下降的主要原因，是優化調整電商業務結構，壓減虧損或無盈利的相關業務，導致電商銷售業務同比下降39.20%；歸母淨利潤下滑，主要是因研發投入加大、以及相關補助減少所致。

公司營收主力是自產食品業務，期內實現收入約6.40億元，佔比65.80%，同比下降了5.49%。

其中，衝飲類和硒食品業務分別實現收入約2.97億元和2.46億元，前者毛利率50.79%，是公司業績核心，後者毛利率僅0.25%。

第二大業務電商業務，收入約2.93億元，同比大降41.03%，毛利率4.98%。

輝煌難重現

黑芝麻糊本是南方民間街口巷尾的一款尋常小吃，在前紙箱廠工人韋清文和歸僑李漢朝、李漢榮手裡，將這款小吃工業化生產，推向全國市場。

它的命運，和同時期維維股份（600300.SH）旗下的豆奶粉相似。它們在上世紀九十年代，成爲食品消費的主流。後來，即飲類產品的興起，固體衝飲類產品不斷經受擠壓。

2014年，黑芝麻糊類產品銷售量行至高峰，年銷量952.02萬件，之後急轉直下，截至2023年降至464.34萬件。今年上半年，銷量僅160.32萬件。

其實，黑芝麻很早就在尋求轉型。十多年前，公司嗅到植物蛋白飲料的機會，並且動作不斷。

2011年，推出黑芝麻露；2013年設立飲品事業部，推出黑芝麻乳、罐裝飲料等產品；2016年推出植物蛋白飲料新品黑黑乳，2019年推出保健食品貴妃丸和將軍丸。

公司原本準備將黑黑乳產品打造成大單品，先後贊助江蘇衛視、深圳衛視等旗下多檔綜藝節目，還重金邀請當紅女星代言，可終未能複製黑芝麻糊的輝煌戰績。

黑黑乳主要由公司全資子公司滁州南方黑芝麻食品有限公司生產銷售。今年上半年，該公司實現收入3204.41萬元，淨利潤891.76萬元。

市場打不開，導致產能嚴重限制。今年上半年，公司袋糊產品設計年產能10萬噸、罐裝飲品及利樂裝飲品年產能2.75萬噸，實際產能分別只有1.26萬噸和4072.36噸。

左右都爲難

早在2015年，黑芝麻就在年報裡明確指出，受限於消費羣體，芝麻糊品類面臨天花板。

公司試圖通過跨界來尋找新增長點。2015年，公司斥資2.56億元收購容州物流園100%股權。兩年後，即以物流業務與食品主業不符等原因剝離。

如果說涉足物流業務，公司過於冒失，那麼收購上海禮多多，則是公司着手與食品主業尋找協同。

爲了拿下這個電商快消平臺，公司豪擲7億元，之後還因爲大股東提前入股，涉嫌利益輸送，遭到證監部門的問詢。

時任董事長韋清文堅定認爲，收購禮多多是戰略需要。可禮多多在業績承諾期內踩線完成對賭後，立即業績變臉，以至於公司2021年、2022年連續虧損過億。

收購禮多多1個月後，公司官宣參股天臣新電源，涉足鋰離子動力電池的研發、生產和銷售。公司在這個項目上猶豫不決，2021年將投資額3億元調至9000萬元，次年又計劃增資5億元，拿下控股股東之位。

盯上火熱的新能源賽道，公司早已不能自拔，2023年親自下場做新能源項目。由全資子公司江西小黑小蜜食品轉型儲能鋰電池生產經營，並投資建設生產基地，項目總投資35億元。未料，去年下半年新能源電池市場風雲突變，公司明確暫停項目建設。

這些轉型項目，普遍投入高、風險大、盈利水平又不太穩定，恐怕迴歸傳統主業纔是正道。在跨界新能源這兩年裡，公司開始押注食療賽道，並推出“黑養黑”系列新品，芝麻丸、餅、糕和漿等產品。另外，針對銀齡市場，在滋補養生領域躍躍欲試。

但眼下的食療賽道，早已涌進不少玩家，僅穀類食品賽道就有五穀磨坊、老金磨坊，維維股份、黑牛食品也都在加碼這一業務。

如何玩轉這一粒黑芝麻，公司還得好好想一想。