好未來營收增超五成、淨利大漲125%，但股價卻跌了

好未來正在穩步走出虧損泥潭。

8月1日晚，好未來最新財報顯示，截至2024年5月31日，該公司2025財年一季度營收實現4.14億美元，同比增長50.55%；淨利潤1140.2萬美元，上年同期淨虧損4503.7萬美元，同比增長125%，實現扭虧爲盈。

就在前一天，新東方也交出最新“成績單”，同期單季度營收11.367億美元，同比上升32.1%；淨利潤2700萬美元，同比下跌6.9%。

對比來看，好未來的營收規模雖然只是新東方的36%，但增速高出不少，利潤表現更爲突出。相比新東方的跨界轉型，好未來相對更聚焦於教育的老本行。

剝離學科培訓後，好未來目前的業務分爲三大塊：一是學習服務業務，這是該公司的創收主力，涵蓋素質教育、國際教育、海外業務等。其中，素質教育由“學而思素養”和“學而思網校”兩大品牌提供，構成學習服務的主要收入來源。海外業務以Think Academy品牌服務美國、新加坡、日本等市場。

界面教育對比了學而思素養和學而思網校，兩者均提供素養課，但內容和形式有差別，前者採用線下面授，後者爲在線直播或錄播。

內容方面，兩者均提供編程機器人、科學及人文課程，而線下課新增研學和圍棋，線上課新增國際象棋和博物。有用戶在社交媒體上表示，即使是同類課程，二者講課的方式和角度也會有所差異。

二是以學習機爲主的內容解決方案，此外還有學科類和非學科類的教輔出版物；三是向第三方機構提供技術解決方案，指面向教育機構提供技術產品和服務，產品涉及課堂、公司發展、教學支持和學習中心管理等環節。

最新財報未披露各業務數據，但好未來在當晚財報會上透露，學而思素養約佔總收入的30%，保持高增長，收入佔比有所提升；網校收入佔15%至20%；學習機收入實現兩位數增長，銷量10萬臺左右，高客單價機型佔比高。

學而思線下學習中心網絡的擴張和入學率的增加，帶動學習服務業務增長。

截至財季末，學而思線下網點達400多家，較2024財年一季度末相比翻倍。按照開始付租金的口徑算教學點，一般教學點需要一個季度來招聘、裝修、準備好營業，教學點間開業後爬坡期可能會有比較大的差異。

好未來認爲線下小班有一個可行的商業模式和清晰的未來發展路徑。

自2022年以來，該公司陸續發佈多款教育智能硬件設備，先後推出講題機、學習機等智能硬件，且自研數學大模型MathGPT用於其硬件，搭載大模型的答疑工具已開放使用。

在今年的2024世界人工智能大會上，學而思表示，將向全行業開放三項最重要的核心AI能力，即解題、講題和批改，各界硬件廠商，像AIPC、手機、Pad、汽車等行業都可以合作。

“學習機商業模式以及硬件和渠道成本相對穩定，銷量越高更好攤薄成本。”好未來在財報會上稱，本季度是學習機淡季，所以學習機盈利能力沒有去年最好的一兩個季度好。當被問及是否考慮做非學習機硬件時，好未來稱此前做過思維機，但收入貢獻小，主力貢獻還是學習機。

支出方面，好未來2025財年一季度的運營成本和費用爲4.321億美元，同比增長26.3%。其中，營業成本2億美元，同比增長43.4%。銷售及營銷費用、一般及行政開支分別爲1.224億美元、1.097億美元，同比增加25.4%、4.5%。

2025財年一季度分配至相關營業成本和費用的股權激勵費用總額下降至1820萬美元，上一財年同期爲2550萬美元，同比下降28.6% 。

截至5月31日，好未來現金、現金等價物和短期投資合計餘額爲34.19億美元，而截至2月29日的餘額爲33.03億美元。

美東時間8月1日收盤，好未來報9.08美元/股，跌9.38%，總市值54.99億美元。