國產算力B端篇：雲廠商25年有望開啓規模採購

天風證券近日發佈計算機行業深度研究：國產算力B端篇：雲廠商25年有望開啓規模採購。

以下爲研究報告摘要：

1、AI基礎設施推動24Q2BAT資本開支單季度同比68%，24年增速預計超57%

根據BAT互聯網大廠2024年Q2季報及電話會議，百度Q2資本開支21.18億元，同比-22%；阿里巴巴Q2資本支出119.39億元，同比73%，電話會表示AI產品在訓練、推理，以及像通義千問API調用需求都在快速增長；騰訊Q2資本87.29億元人民幣，同比118%，或投入AI領域。結合VisibleAlpha一致預期，我們預計2024年BAT總資本支出約1090.95億元，同比增速57.1%。

2、訓練側快速迭代，推理側積極探索AIGCAPP或嵌入式AI等新應用場景，未來算力需求有望進一步提升

訓練側，國產大模型在過去一年快速迭代，目前階躍星辰、MiniMax等廠商已發佈萬億參數大模型，未來或向十萬億參數繼續迭代，帶動訓練算力需求增長。推理側，根據QuestMobile公衆號數據，截止到6月份，月活千萬級以上用戶的APP數量爲2個，豆包、文心一言分別爲2752萬、1134萬。我們認爲，以豆包、文心一言爲首的AIGC APP6月月活增速較快，雖然用戶活躍率仍待提高，但我們認爲互聯網廠商仍然通過推廣不斷拉新。同時，互聯網廠商不斷嘗試如智能體、嵌入式AI等新應用場景。我們認爲，訓練和推理側的共同發力有望推動算力需求進一步提升。

3、政策引領國產算力景氣度提升，25年英偉達H20增量/存量數據中心或適用階梯電價

2024年7月23日，國家發改委等部門發佈關於印發《數據中心綠色低碳發展專項行動計劃》的通知，新建及改擴建數據中心應採用能效達到所提標準文件規定的節能水平及以上服務器產品，即14nm以下製程芯片須≥0.5Tflops/W，25年英偉達H20增量/存量數據中心或適用階梯電價，國產芯片競爭力有望進一步提升。

4、BAT資本支出未來4年CAGR預計26.31%，有望加速向國產算力轉換

目前微軟、谷歌、Meta、亞馬遜等海外互聯網公司24年資本支出有望超2000億美元，增速44.10%，佔收入比重近17%。我們認爲，隨着國內大模型的迭代，未來BAT資本支出佔比有望向海外廠商靠攏。預計27年BAT資本開支將達到1767.44億元，23-27年資本開支複合增速26.31%。

建議關注：

1）四小龍：寒武紀、海光信息、神州數碼、中科曙光

2）華爲：軟通動力、烽火通信、廣電運通、拓維信息

3）英偉達：浪潮信息、智微智能（與通信組聯合覆蓋）

風險提示：AI算力景氣度下降的風險、AI芯片競爭加劇的風險、政策落地不及預期風險（天風證券 繆欣君）

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