工商社論》發展中的比特幣反映了那些問題

比特幣的影響還在逐漸膨脹中，它像一面照出傳統政策盲點的鏡子。圖／美聯社

開年以來，加密貨幣市場熱鬧滾滾，最具指標地位的比特幣（BTC）漲勢尤其兇猛，直衝上6.4萬美元的價位，再創歷史天價應只是時間的問題，一如輝達（NVIDIA）領軍AI股推升美股走揚，比特幣也帶動整體加密貨幣市場的漲勢，成爲2024年最受矚目的金融商品之一，不只發展的趨勢需要關注，它的壯大背後反映的問題更值得深思。

比特幣自2010年開始逐漸在全球範圍內流通，問世以來的歷史高位出現在2021年11月間，每枚價格高達69,000美元，然而過度炒作、駭客襲擊、交易商倒閉、合約認證爭議及各國監理單位的敵視等因素，導致此一虛擬貨幣的代表作，價格幾度呈現劇烈的震盪，極爲不穩定。

最近這一波的上漲潮，與美國證監會（SEC）批准其現貨ETF上市有直接的關係。然而自1月11日開放以來，比特幣價格也是大洗三溫暖，受到搶先佈局者減持部位影響，一度從49,000美元大幅下修至38,500美元，之後九檔現貨ETF再度放量上攻，帶動比特幣價格反轉並直線上升，今年至今的漲幅高達約4成。

另一件幫比特幣價格推波助燃的原因是，預估今年4月將出現「減半效應」。即比特幣產生過程設定了一項機制，當挖礦到達一定數量時，負責執行電腦運算的礦工獎勵會減少一半，此做法的一大用意是，藉此技術的運作控制比特幣的數量。而此一虛擬貨幣出現15年來，共出現過三次減半獎勵，並對推升當時的比特幣價格有明顯的效果，因此，面對又一次的減半效應即將來臨，自然引來市場對價格上升的預期心理。

從上述兩項原因來看，這一次的大漲不能等閒視之。首先，這枚經過各種負面因素打擊的虛擬貨幣，經過千錘百煉，應已建立了一套不只可滿足市場需求、也能取得監理單位認可的運行機制，而依附此一機制，在其原型之外，還會出愈來愈多的比特幣衍生商品，九檔現貨ETF的問世只是起手式而已。

其次，比特幣崛起與其時空背景有着密切關係。目前國際金融市場最關心的話題，是美國聯準會（Fed）到底甚麼時候開始降息，原本預測最快的時間落在3月，之後一延再延，目前多認爲要等到6月乃至下半年纔會調降，但無論如何，「降息即將啓動」已成爲金融圈的共識，代表着以美國爲首的主要國家，將進入寬鬆貨幣的新循環。洞悉情勢的國際資金，必須趕緊找到主要替代品，既要被動的保值也要主動發掘新投資機會，運作漸上軌道且對數量控制嚴格的比特幣，就進入了投資家新商品選項的口袋名單。

而尚年輕的比特幣儘管陸續攻城掠地，但它毫無疑問的，依舊是各國央行的公敵。自出現以來，所運用的區塊鏈技術、強調去中心化，發展出共同儲存的新型態資料保存方式等，對金融市場發展雖是重要的創新，但在監理官眼中，以金融商品歸類具有高度投機性、特有的隱密性容易淪爲洗錢新路徑，更嚴重的是還挑戰了貨幣發行權，影響貨幣政策工具發揮的效力，長期以來，以美國財長葉倫爲首的各國官員，多數主張禁止此種虛擬貨幣的發行。

但不論稱其爲貨幣或商品，比特幣能否流通，非取決於各國央行的認同與否，而必須通過市場的檢驗。坦言之，美國證監會本來也不同意放行比特幣ETF的上市計劃，亦是受迫於市場和法院的壓力才勉予同意，何況此時順勢而爲，還能透過監理的手段納管，多少掌握一些實際流通情況，才能避免監理與市場脫節的情況愈來愈惡化。

還有一點要提醒的是，比特幣自出現以來，其「無限分割」與「共同儲存」兩大特徵始終存在，亦即它可以不斷的切割成爲各種微小的單位，有助於成爲交易的工具，並利用共同儲存保護交易的內容不被竄改。吸引中南美洲的哥倫比亞、薩爾瓦多等國家，陸續提出考慮以其爲流通貨幣的構想，一方面減少龐大的貨幣發行與維護成本，也可一免本國貨幣持續貶值的煩惱。

此一橫空出世的虛擬貨幣的影響還在逐漸膨脹中。它像是一面照出傳統政策盲點的鏡子，雖因挑戰傳統運作令監理部門敵意重重，卻能滿足市場需要而地位日趨穩固，以金融創新反映了金融革新的迫在眉睫。