復星旅文賣了世界最早的旅行社 Thomas Cook

觀點網從買入到賣出，復星旅文持有了Thomas Cook近五年時間。

9月4日一早，復星旅遊文化集團（簡稱"復星旅文"）披露了關於出售附屬公司的公告。該公告顯示，復星旅文全資附屬公司復星旅遊文化集團（香港）有限公司與波蘭在線旅行社ESKY.PL S.A.訂立買賣協議，向後者出售Thomas Cook Tourism (UK) Company Limited（以下簡稱"Thomas Cook"）的100%股權。

該筆交易最高總代價爲3000萬英鎊，出售所得款項將用作復星旅文的一般企業用途。

早在今年1月，就有相關消息指出，復星旅文與此次交易中的買方進行了深入談判，商討關於出售Thomas Cook品牌的事宜，並稱有可能在未來數週內達成交易。

八個月過去，交易最終得以落地。

收購壯大業務版圖

Thomas Cook由來已久。其創立於1841年的英國，是真正的百年旅遊品牌。同時，作爲世界上第一家旅行社，創始人Thomas Cook也被譽爲"近代旅遊業之父"。

相關資料顯示，Thomas Cook主要經營酒店、度假村、航空公司和郵輪，業務遍佈世界16個國家和地區，每年接待約1900萬遊客，在全球範圍內有超過2萬名員工，其中在英國的僱員就達9000人。

但在2018年，Thomas Cook經歷了成立以來最爲難熬的時期之一。曾有相關報道指出，爲應對旅遊業的激烈競爭，以及經營上的調整，Thomas Cook早已債臺高築。而地緣政治因素更令Thomas Cook在這一年無力迴天。英鎊匯率的下跌，一定程度上對Thomas Cook的經營利潤造城損失。

年內，Thomas Cook的股價下跌80％以上，以內外交困來形容其當時處境並不誇張。

企業微弱的生命力讓資本嗅到了機會。進入2019年，市場上傳出Thomas Cook正與幾家潛在買主談判，以求出售業務的消息。處於懸崖邊的Thomas Cook，也給了復星旅文下手的機會。

在最早一批被爆出來的潛在買家中，包括KKR、殷拓和復星。消息稱，上述幾家公司均有意部分或全部收購Thomas Cook。

彼時的復星旅文正昂揚向上。2018年復星旅文的全年收入爲162.7億元，同比增長37.9%；毛利52.76億元，同比增長86.43%；利潤總額爲約3.89億，由2017年的虧損2.95億元，大幅度扭虧爲盈。

關於收購事項，復星方面也並非一時興起。早在2015年初，那時的復星旅文還未從復星集團中分拆上市，復星方面就已與Thomas Cook集團建立了戰略伙伴關係。

雙方組建了合資公司"託邁酷客"，也即Thomas Cook的中國版，分別持有51%、49%的股份。截至2018年，該品牌的客戶數量較創立之初已增長約8倍。

2019年，Thomas Cook遭遇破產清算時，"託邁酷客"發佈聲明稱，由復星旅文持有多數股權的Thomas Cook託邁酷客得悉Thomas Cook在英國已經進入破產程序。Thomas Cook託邁酷客的財務狀況穩健，沒有受到事件影響，一切業務照常運行。

有了前期合作的基礎，復星旅文順利盯上了Thomas Cook這塊蛋糕。只是交易也並不順利，直到2019年11月，復星旅文才正式公告說明已達成資產購買協議，以1100萬英鎊將Thomas Cook、Casa Cook、Cook's Club品牌及其他相關品牌收入囊中。

復星旅文在公告中這樣介紹：Thomas Cook品牌擁有178年曆史，是人類旅遊業的鼻祖，也是全球最爲人所知的旅遊品牌之一。Casa Cook是一個屢獲殊榮的精品酒店品牌，專注於設計美學、高品質餐飲，爲客人打造舒適幸福的體驗，而Cook's Club是一個海灘酒店的設計理念，該系列酒店以摩登時尚的設計，爲新一代的旅行者帶來活潑有趣的度假氛圍。

對於這筆交易，復星旅文認爲，收購Thomas Cook全球品牌，有助於集團依託Thomas Cook廣泛的品牌認知度和深厚的影響力，協同中國強勁的出境遊勢頭，拓展旅行社業務。

Casa Cook、Cook's Club品牌等Thomas Cook旗下度假村和酒店品牌的引入將進一步豐富復星旅文的旅遊目的地業務的住宿供給，充實其度假村及酒店業務，完善FOLIDAY生態系統，爲消費者提供全球範圍的優質度假體驗。

值得一提的是，在與Thomas Cook建立戰略合作關係的2015年，復星還以9.39億歐元順利完成了對法國度假村品牌地中海俱樂部（Club Med）的控股。

只是相比起Thomas Cook的被出售命運，如今，Club Med已經成爲復星旅文收入貢獻主力。

轉向輕資產運營

事實上，關於Thomas Cook的出售事宜早在去年已經有跡可循。

2023年6月，復星旅文將2019年與Thomas Cook一同收購來的Casa Cook和Cook's Club度假酒店品牌及海外業務出售給了高盛集團，這爲復星旅文收益約4990萬元。交易結束後，復星旅文繼續持有Thomas Cook品牌。

直到9月5日的這一則公告，在"繼續持有"了一年多之後，Thomas Cook也沒逃過再次易主的命運。

最新公告中，復星旅文一改當年收購時的表述。直指目標公司Thomas Cook Tourism (UK) Company Limited的主營業務爲英國線上旅行社業務，與集團的核心競爭力及戰略重點不符。

"集團擬專注其主要業務領域及向集團的核心業務分配資源以提高集團業務運營的效率及成效。於評估目標公司的業務及財務表現後，董事會認爲目標公司並不符合本集團的戰略目標。出售事項將降低進一步財務虧損的風險。"

顯然，復星旅文做此決定並非出於單一考慮。

數據顯示，於2022年、2023年，Thomas Cook分別錄得除稅後虧損1504.97萬英鎊、417.66萬英鎊，兩年累計虧損1922.63萬英鎊。

於2024年7月31日，Thomas Cook的淨權益（按總資產減總負債計算）約爲-3280.27萬英鎊。於9月5日，Thomas Cook有結欠復星旅文方面總額約爲4749.83萬英鎊的未償還股東貸款。

Thomas Cook在自身業務表現不佳的同時，也爲復星旅文帶來虧損。

復星旅文表示，已同意於買賣協議完成前最少三個營業日將股東貸款轉爲Thomas Cook的一股股份。爲免生疑問，於買賣協議完成後，上述一股股份將連同Thomas Cook的其他股份轉讓予買方。屆時，目標公司的淨權益將爲1469.56萬英鎊。

總的來看，根據完成時的最終審計及調整，復星旅文預期將就出售事項實現利潤不超過770萬英鎊。出售事項所得款項目前擬用作一般企業用途。

相較於2019年時的"打包價"1100萬英鎊，此次交易的770萬英鎊收益加上出售Casa Cook和Cook's Club度假酒店品牌及海外業務的收益約4990萬元，即便再算上這幾年爲復星旅文帶來的業務收益，也難稱得上是筆賺錢的買賣。

查閱相關業績公告獲悉，2023年，在全球化佈局下，復星旅文將Thomas Cook中國重新定位爲復遊會，致力於爲全球復遊會會員及其家庭提供高質量的境內外度假產品和服務。Thomas Cook英國則繼續發展其線上旅行社的業務。

復遊會及Thomas Cook英國並稱爲"復遊會及相關業務"，該部分僅佔復星旅文整體收益的極小部分。

於2023年，復遊會平臺擁有超過652.9萬的會員規模，同比增長16.5%；付費用戶數11.4萬，同比增長52.6%。營收表現方面，復遊會全年營業額3.547億元，同比增長9%，訂單量84.9萬單，同比增長131.5%。

但Thomas Cook英國業務方面，並未披露具體數據。只是提及，"由注重增長轉向注重交易盈利能力。Thomas Cook的英國及歐洲業務繼續投資其數字平臺，更加關注高利潤率的酒店及長途假期。" 從剋制的表述來推測或許並非十分理想。

數據顯示，於2022年、在2023年、2024年上半年，"復遊會及相關業務"板塊的收入佔復星旅文總收入比重分別爲1.5%、1.3%、1.4%。經營利潤的貢獻佔比爲-39.2%、-5.5%、0.2%。就復星旅文整體而言，Thomas Cook英國在其中的份額將更微小，不值一提。

畢竟，即便是在復星旅文的整體收入中佔比超八成的Club Med，也在此前被傳可能出售最多30%的股份。於2023年營業額再創新高的三亞亞特蘭蒂斯，也在今年3月被傳尋求出售全部或部分權益的消息。

而一系列"剝離"動作的根源，究竟是市場因素下的及時止損，還是企業在自身困境下的割愛？

事實上，頻頻出售資產的腳步之下，是復星旅文正在轉向輕資產運營的道路。這也符合前文中"與集團的核心競爭力及戰略重點不符"的說法。

據觀點新媒體此前報道，在復星旅文此前召開的2024年中期業績說明會上，復星旅文執行董事兼聯席總裁徐秉璸明確表示："過去房地產+旅遊的模式不會是復星旅文未來發展的主要方向，而是會堅持以輕資產運營能力作爲核心發展。"

爲了實現輕資產的戰略轉型，復星旅文主要營收業務Club Med也已經轉型爲租賃及管理模式，通過租賃和管理參與的度假村項目佔總項目數的85%。

據悉，展望2024年下半年，復星旅文具有較高的業績增長預期。其中就包括以輕資產模式及高端化策略不斷提升盈利水平。

中期業績公告顯示，今年上半年，復星旅文收入94.15億元，同比增長5.9%；毛利爲32.07億元，同比增長4.6%；歸屬於母公司股東的利潤爲3.22億元，同比下降31.8%；剔除一次性處置度假村收益後，股東利潤爲3.11億元，同比增長20%。