復星的“貨架”中，包括復星旅文麼？

復星系密集處置資產，讓外界對這個千億巨頭的境遇表現出極大的關心。在先後減持了復星醫藥及豫園股份兩大核心資產後，南鋼股份也被擺上了貨架。

當人們還在考慮復星下一步會賣掉誰時，復星“快樂”板塊中最重要的組成部分復星旅遊文化集團（以下簡稱“復星旅文”）公佈2022年前三季度的業績情況，延續了上半年的發展勢頭，復星旅文度假村、旅遊目的地運營、旅遊休閒服務及解決方案三大業務板塊的營業額爲112.52億元。

從大環境來講，近年來本地、近郊遊的需求旺盛，無疑能夠助力復星旅文的業績恢復。但值得注意的是，三大業務板塊中，度假村項目仍佔據主要營收，另外兩大板塊或是遇阻，或是正在起步，都多多少少遇到了一些問題。也就是說，“三駕馬車”當中，只有一架在揚鞭奮蹄。

而復星旅文也加緊在中國市場就度假村項目進行佈局，不僅旗下Club Med正式啓用頻頻中文名“地中海俱樂部”，還爲中國市場量身打造了Club Med Joyview。

顯然，復星旅文正在尋找新出路。

10月19日，復星國際發佈內幕消息稱，擬以不超過160億元出售合營企業南鋼股份60%股權，意向接手方爲沙鋼集團，雙方已於10月14日共同簽署《投資框架協議》。

就在幾天前，豫園股份也發佈公告稱，復星高科技全資子公司復星產投擬將其持有的部分公司股份轉讓給浙江青展，轉讓股份佔總股本的5%，總價12.49億元。

實際上，這並不是復星系第一次減持豫園股份，根據相關公告顯示，自8月26日起，“復星系”一共通過減持豫園股份套現約16.86億元。

根據媒體統計，今年以來複星集團出售或減持資產的次數已經超過了10次，而套現金額更是已經超過了300億。

在此之前，復星國際曾拋售了持有復星旅文2.26%的股份，引得復星旅文股價出現波動，當日跌超20%，市值也跌破百億港元。

不過，復星國際方面隨後透露，“復星旅文基本面向好，而由於自持的股比較高，減持主要爲增加復星旅文的股票流動性，並在目前市場面臨不確定性的時候增強集團安全墊，未來暫時不會有減持動作。”

但反觀復星國際的一系列動作，可以確定的是，其自身資金流確實出現了一系列問題。

數據顯示，2021年末，復星國際的資產規模增至8063.72億元，總負債爲6031.58億元，資產負債率達74.8%。今年上半年，復星國際的資產負債率進一步上升至76.635%，賬面現金及現金等價物爲1171.13億元，而公司短期借款額度則飆升至1236.92億元。

而也有一種說法是，“復星系”出售資產的目的不僅僅是爲了還債，同時也是爲其他重點項目儲備資金。

但目前來看，復星國際“健康、快樂、富足、智造”四大業務板塊中，幾乎都能看到甩賣的動作，連核心資產復星醫藥都在名單之中。

如此看來，不僅僅是復星旅文，復星系所有資產都成了“薛定諤的貓”，沒有“不能賣”的說法，但具體會不會賣，還要依照集團戰略而定。

首先要說明的是，復星旅文正在加速回血，業績正在回暖。

根據前三季度業績數據，復星旅文度假村、旅遊目的地運營、旅遊休閒服務及解決方案三大業務板塊的營業額爲112.526億元。

虧損也在收窄。2022上半年，復星旅文實現收入64.17億元，同比增長近130.69%；歸屬於公司股東虧損1.97億元，與2021年同期的虧損額20.1億元相比，減虧幅度18.1億元，淨虧損收窄約90%。

細數復星旅文的業務構成，度假村業務由Club Med地中海俱樂部、野奢精品度假酒店Casa Cook、新世代潮流度假酒店Cook’s Club等高端品牌組成。

旅遊目的地則包含了高端一站式娛樂休閒及綜合旅遊度假目的地三亞·亞特蘭蒂斯，綜合型國際休閒度假目的地復遊城、旅遊目的地專業營運商AIbion愛必儂等品牌。

旅遊休閒服務及解決方案板塊負責提供基於度假場景的服務及解決方案，主要有泛秀、迷你營、託邁酷客和復遊會四個品牌。

但是，不難看出，不管是旅遊目的地運營還是旅遊休閒服務及解決方案，都沒有扛起拉動業績的大旗。從近年三季度來看，在112.526億元的營業額當中，Club Med就佔據了91.353億元。

首先，文旅+地產模式成爲過去，亞特蘭蒂斯顯然已經不能複製。按照行業內的說法，亞特蘭蒂斯採用的是“重資產輕投入”的商業運營模式，是典型的“文旅搭臺，地產唱戲”。

亞特蘭蒂斯開發配套地產項目並提前進行預售，保障亞特蘭蒂斯資金迴流。隨後，將業主手中的房產回租，交由愛必儂品牌管理，並收取租金收入6%作爲管理費用，以此實現閉環。

項目可以複製，但三亞只有一個。海棠灣的獨特地理優勢無法複製，亞特蘭蒂斯的品牌知名度誇張點也是無出其右，因此，無論是麗江復遊城還是太倉復遊城，都很難實現亞特蘭蒂斯的效果。

截至2022年上半年，太倉復遊城可售套數1424套，已售出980套房源；麗江復遊城可售套數482套，只賣掉了68套。

如今，位處麗江和太倉的復遊城的物業銷售情況仍談不上理想。針對這種情況，復星旅文董事長、首席執行官錢建農曾表示，正在探索復遊城根據實際情況引入一些戰略合作伙伴，來共同投資以及開發項目。

其次，再看旅遊休閒服務及解決方案板塊，“託邁酷客”平臺2020年收入1.837億元，2021年收入3.579億元，同比增長95.1%，顯示出了良好的發展勢頭；其在英國運營的Thomas Cook在線旅行平臺，2021年獲得了摺合人民幣3.83億元的收入。但對比攜程、同程旅行的200億元、70億元的營收規模，顯然仍有很大的差距。

不過，其業務發展及推廣成本則是不低。2021年，基於度假場景的服務及解決方案業務板塊於2021年的經營虧損爲人民幣2.676億元，而2020年爲人民幣1.402億元，主要由於Thomas Cook中國和Thomas Cook英國的業務發展及推廣成本增加。

顯然，上述兩大業務板塊，在短期內無法承擔起業績助推器的責任。而Club Med，還需要發揮更大的作用。

一個良好的信號是，Club Med正在逐步恢復至疫情前水平。

2022前三季度，Club Med營業額爲91.353億元，已恢復至2019年同期約96%的水平。Club Med容納能力同比2021年增78.5%，已恢復至2019年同期約91%；按牀位計，全球平均入住率約達61%，同比2021年增7%，與2019同期比差距約5%。

針對這一業務板塊，復星旅文的動作頻頻，不僅旗下Club Med正式啓用品牌中文名“地中海俱樂部”，其旗下度假村的隊伍也在不斷壯大。

復星旅文方面表示，2022下半年，Club Med計劃再新開設4家新度假村，由此2022年新開度假村將達7家。同時，2022年初至2024年底，Club Med已簽約且計劃新開的度假村達17家（其中7家度假村位於中國）。到2024年，連同新開設和翻新的度假村，部分由老舊度假村的關閉所抵消，預計年容納能力較2019年將增加約18%。

另外，復星旅文方面表示，進入中國市場後，觀察到中國旅遊消費者結構轉變，遊客更注重度假質量和深度文化體驗，針對此類需求變遷，Club Med結合中國遊客和度假分佈的屬性，推出本地化產品Club Med Joyview。

實際上，Club Med能夠成爲全球最大的旅遊度假連鎖集團，離不開其擴張策略。

據相關研報，Club Med新度假村的佈局基本遵循消費升級的步伐，例如，1969年，美國人均GDP突破5000美元，Club Med於同年進入美國市場；1976年，日本人均GDP突破5000美元，Club Med於3年後進入日本市場；2010年，Club Med進入中國市場，次年中國人均GDP突破5000美元。

而快速發展的中國市場無疑給這個品牌提供了廣闊的空間。

截至2021年末，中國大陸已有8家已開業度假村。有媒體根據其在歐洲成熟市場的覆蓋密度來測算其在中國的擴張空間，將2021年末法國、意大利、瑞士、希臘、葡萄牙正在運營的Club Med度假村數量與各國人口相除，得到單度假村對應人口數量，再求平均值，發現目前歐洲每個Club Med度假村約覆蓋1000萬人口。

保守假設未來中國單個Club Med度假村可覆蓋2000萬城鎮人口，經測算其飽和數量可達45家，較2021年末的增長空間高達37家。

但是，作爲一個創立於歐洲的品牌，進入中國市場12年，如何在中國市場實現本土化，對於Club Med來說可能仍是一個考題。

首先，作爲在國外定位於中產階級人羣的品牌，到了中國市場就搖身一變成爲了四星級、五星級度假村，走高端路線定位，這樣的定位差距是否能在保持調性一致的同時，提供更有品質的服務？

其次，曾出現大面積食物中毒事件，對品牌聲譽造成的傷害不是一朝一夕就可以抹平，暴露的管理問題也不是短期就可以解決。如何將國際品牌的高品質管理與服務一直延續下去，復星旅文應該持續思考。

統籌丨勞殿 編輯丨阿鰍

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