富國基金“掌門人”陳戈：“以持有人利益爲先”或“紙上談兵”

（原標題：富國基金“掌門人”陳戈：“以持有人利益爲先”或“紙上談兵”）

《金證研》南方資本中心-財報解讀 泊楠/作者 南枝/風控

富國基金“水逆”系列二

規模越大，投資業績往往越關鍵。數據顯示，按照基金成立日計算，截至2024年7月29日，公募基金年內發行份額合計已超過7,000億份。隨着新“國九條”等一系列新規的落地，公募基金行業的高質量發展顯得尤爲重要。當下，基金公司如何破解“基金公司賺錢，基民不賺錢”的困局、保護投資者權益被推至“聚光燈”下。

而針對“基金賺錢，基民不賺錢”這一問題，富國基金管理有限公司（以下簡稱“富國基金”）的總經理陳戈曾在2022年表示“聚焦核心能力建設，以持有人利益爲先”，在“貫徹“長期價值投資”理念方面，富國基金主要圍繞“以持有人爲中心”、“基金銷售順勢而爲”、“高質量的陪伴”進行探索及積累經驗。然而富國基金旗下FOF的收益率，在2023年及2024年一季度出現了大面積告負。作爲總經理的陳戈，其或僅管理過1只基金，且在離任該只基金前重倉股或“越跌越買”。

在總經理陳戈的治理下，富國基金旗下的基金在近十年合計實現的利潤總額在“老十家”基金公司中排名靠後，且收取約超300億元的管理費。此外，2023年，富國基金旗下接近四成的產品獲得負收益，且佔比高於其他9家“老十家”基金公司的均值。不止如此，富國基金近五年旗下11只產品曾獲近5屆“金牛獎”，其中多隻產品於獲獎內當年跑輸業績比較基準。

一、 數只混合型FOF重倉債券型基金，旗下僅1只股票型FOF或“偏愛”自家產品

2022年，陳戈曾表示，FOF等產品可以有效分散基金產品的非系統性風險，且能一定程度上幫助投資者獲得中等偏上的收益。那麼富國基金旗下的FOF表現如何？

先來看看富國基金旗下FOF產品的數量、規模情況。

據東方財富Choice數據截至2024年6月19日的可得的數據，截至2024年一季度末，富國基金旗下正在運作的FOF約有16只，合併的資產淨值約爲32.19億元，以合併的基金資產淨值計，富國基金FOF的規模在國內公募基金行業中排名第15。

分類來看，截至2024年一季度末，富國基金旗下正在運作的16只FOF中，股票型FOF、混合型FOF、養老目標FOF分別有1只、9只、6只。

再來看看富國基金旗下FOF產品在2023年以及2024年一季度的表現。

據東方財富Choice數據截至2024年6月19日的可得數據，經測算，富國基金旗下16只已成立FOF中，共有11只FOF在2023年內的收益率告負；富國基金旗下16只已成立FOF中，共有12只FOF在2024年一季度內的收益率告負。

值得注意的是，截至2024年一季度末，富國基金旗下的股票型FOF僅1只，爲富國行業精選FOF，且該股票型FOF在2023年內以及2024年一季度內獲得的1收益率均低於-10%，分別爲-12.73%、-14.78%。

另外，富國行業精選FOF或還“偏愛”自家基金。

據東方財富Choice數據，截至2024年一季度末，富國行業精選FOF的前10大持有基金中，有5只爲富國基金旗下的其他基金，且全爲ETF產品，分別爲富國中證軍工龍頭ETF、富國中證芯片產業ETF、富國中證全指家用電器ETF、富國中證全指證券公司ETF、富國中證800銀行ETF，這5只基金佔富國行業精選FOF基金淨值的比例分別爲12.04%、10.26%、9.98%、9.63%、6.42%，合計爲48.33%。

簡言之，富國行業精選FOF在2024年一季度的跌幅超過了2023年全年的幅度，且在2024年一季度，該基金還將自身近50%的資產淨值，投入到富國基金的其他產品中。

另外，截至2024年一季度末，富國基金旗下4只混合型基金，即富國智盈穩進12個月持有期混合（FOF）A、富國智浦穩進12個月持有混合（FOF）A、富國智選穩進3個月持有混合（FOF）A、富國智華穩進12個月持有期混合（FOF）A，均大比例持有債券型基金。

據東方財富Choice數據，經測算，截至2024年一季度末，富國智盈穩進12個月持有期混合（FOF）A前10大持有基金中，共有9只債券型基金，佔基金淨值的比例合計爲57.99%；富國智浦穩進12個月持有混合（FOF）A前10大持有基金中，有8只爲債券型基金，佔基金淨值的比例合計爲51.86%；富國智選穩進3個月持有混合（FOF）A、富國智華穩進12個月持有期混合（FOF）A的前10大持有基金均爲債券型基金，佔基金淨值的比例合計分別爲65.38%、53.72%。

也就是說，在2024年一季度，富國基金旗下的FOF產品中，唯一一隻股票型FOF將近半數資產淨值投向了自家基金，且在該季度內收益率低於-10%，而數只混合型FOF則大幅持有債券型基金。

二、“掌門”陳戈或僅管理過1只基金，離任基金經理前或“越跌越買”

目前，富國基金的總經理爲陳戈，其早在2000年10月就已開始在富國基金任職，然而其或僅管理過1只基金。

據富國基金於2014年1月29日發佈的《富國基金管理有限公司關於高管人員變更的公告》，陳戈，曾於1996年12月至2000年10月在國泰君安證券有限責任公司研究所任研究員；曾於2000年10月至2008年11月在富國基金任研究員、基金經理、研究部總經理、總經理助理；2008年11月起在富國基金任副總經理兼富國天益價值證券投資基金（以下簡稱“富國天益價值混合A”）的基金經理。2014年1月29日起，陳戈任富國基金總經理。

東方財富Choice數據顯示，截至查詢日2024年8月2日，陳戈爲富國基金總經理、董事；陳戈於2005年4月13日起任富國天益價值混合A的基金經理。2014年4月15日，陳戈離任富國天益價值混合A的基金經理，且其歷任的基金或僅有富國天益價值混合A這1只，離任改該基金後或未管理過其他基金。

在富國天益價值混合A在由陳戈管理的共9年多的期間內，即2005年4月13日至2014年4月14日，獲得了362.16%的收益率，高於滬深300同期內爲131.8%的漲幅。

另外，在陳戈任富國天益價值混合A的基金經理期間，該基金的資產淨值先增後減，且在陳戈離任前的4個季度內，該基金的重倉股配置或多次“踩雷”。

東方財富Choice數據顯示，在陳戈任於2005年4月13日任職富國天益價值混合A的基金經理後，2005年二季度末，該基金的資產淨值爲1.79億元，份額爲1.66億份；2008年一季度末，其資產淨值爲158.9億元，份額爲171.96億份，資產淨值爲2005年二季報末的88.77倍。

截至2011年二季度末，富國天益價值混合A的資產淨值減少至不足100億元，爲93.66億元；2014年一季度末時，國天益價值混合A的資產淨值減少至59.98億元，份額減少至70.87億份。

也就是說，在2008年一季度至2014年陳戈離任前，富國天益價值混合A的規模呈縮小的趨勢。

值得注意的是，在陳戈離任前的4個季度內，富國天益價值混合A的重倉股出現了“前一個季度虧損，後一個季度加倉且虧損變大”的情況。

東方財富Choice數據顯示，2013年一季度末，富國天益價值混合A持有興業銀行2,608.41萬股、威孚高科921.42萬股。

2013年二季度末，富國天益價值混合A持有興業銀行2,500.41萬股、威孚高科896.35萬股。2013年二季度內，興業銀行、威孚高科的漲幅分別爲-14.62%、-11.29%；2013年三季度內，興業銀行、威孚高科的漲幅分別爲-24.37%、-29.35%；而截至2013年三季度末，富國天益價值混合A持有的興業銀行、威孚高科的股份數量，分別增加到了3,750.62萬股、1,344.53萬股。

另外，2013年三季度末，富國天益價值混合A持有科倫藥業1,066.19萬股、東阿阿膠650.76萬股。

2013年四季度末，富國天益價值混合A分別持有科倫藥業1,066.19萬股、東阿阿膠668.58萬股。2013年四季度內，科倫藥業、東阿阿膠的漲幅分別爲-14.54%、-2.1%；2014年一季度內，科倫藥業、東阿阿膠的漲幅分別爲-12.18%、-13.8%；而截至2014年一季度末，富國天益價值混合A持有的科倫藥業、東阿阿膠的股份數，分別增加到了1,094.51萬股、701.71萬股。

簡言之，在陳戈離任富國天益價值混合A基金經理的前4個季度內，富國天益價值混合A的重倉股或“越跌越買”。且離任富國天益價值混合A後，陳戈或未親自管理過基金，其投研能力及基金管理能力或成“謎”。

三、近十年富國基金收取超過300億元管理費，利潤總額排名在“老十家”中靠後

在總經理陳戈的治理下，富國基金旗下的基金在2014-2023年實現的利潤總額，在“老十家”兼2024年一季度規模排名前10的共14家基金公司中靠後。

據東方財富Choice數據截至2024年6月19日的可得數據，經測算，2014-2023年，富國基金旗下所有基金實現的利潤總額約爲294.3億元，在“老十家”基金公司兼2024年一季度規模排名前10的基金公司總共14家基金公司中排名第13。

在“老十家”基金公司、2024年一季度規模排名前10的基金公司總共14家基金公司中，有8家基金公司旗下的基金，在2014-2023年合計實現超過1,000億元的利潤，而排名第9-12的基金公司，其旗下的基金在2014-2023年合計實現的利潤均超過600億元。

然而，富國基金旗下的基金，在2014-2023年實現的利潤總額不足300億元，卻在同期內收取約超300億元的管理費。

據東方財富Choice數據截至2024年6月19日的可得數據，2014-2023年，富國基金旗下的基金收取的管理費合計大約爲309.63億元，居於“老十家”基金公司兼2024年一季度規模排名前10的基金公司總共14家基金公司中的第5位。

按旗下基金在2014-2023年實現的利潤總額、收取的管理費總額測算，除了富國基金，“老十家”基金公司兼2024年一季度規模排名前10的基金公司總共14家基金公司中的其他13家，其旗下所有基金合計的利潤總額/管理費總額這一比率均高於2，富國基金則低於1，爲0.95，排名第14。

換言之，在2014-2023年，富國基金旗下基金收取的管理費約超300億元，而同期合計的利潤總額在“老十家”基金公司中排名靠後。

四、2023年富國基金旗下近四成產品收益率告負，且佔比高於其他“老十家”均值

值得注意的是，在2022年內、2023年內以及2024年的1月1日至6月19日，富國基金旗下基金回報率告負的數量比例，期間高於“老十家”基金公司均值。

據東方財富Choice數據截至2024年6月19日可得的數據，在2022年內、2023年內以及2024年的1月1日至6月19日，富國基金旗下回報率告負的基金數量佔其旗下全部基金的比例分別爲62.82%、59.08%、38.04%；上述各期間內，除了富國基金其他9家“老十家”基金公司旗下回報率告負的基金數量佔其旗下全部基金的比例分別爲59.91%、55.37%、37.12%。

經測算，在2022年、2023年、2024年1月1日至6月19日這3個期間內，富國基金旗下回報率告負的基金數量佔其旗下全部基金的比例，其他9家“老十家”基金公司的平均值分別高2.91個百分點、3.71個百分點、0.92個百分點。

簡言之，在2022年、2023年、2024年1月1日至6月19日這3個期間，富國基金旗下的所有基金在各期內收益率告負的基金數量佔比，高於其他9家“老十家”基金公司的平均值。

五、旗下11只產品曾獲近5屆“金牛獎”，多隻產品於獲獎當年跑輸業績比較基準

從整體上看，富國基金旗下收益率告負的基金數量佔比高於其他“老十家”基金公司均值的另一面，其那些曾獲金牛獎的產品回報率或值得關注。

據中國證券報第15-19屆中國基金業金牛獎獲獎名單，富國基金獲得了第15屆、第17屆、第18屆、第19屆的“金牛基金管理公司”獎以及第17屆的“量化投資金牛基金公司”獎。在第15-19屆中國基金業金牛獎評獎中，富國基金旗下分別有2只、3只、0只、3只、5只產品獲獎。

需要指出的是，富國基金旗下部分於第15-19屆中國基金業金牛獎獲獎的產品，在獲獎的當年收益率跑輸業績比較基準。

在2018年第15屆“金牛獎”評選中，富國基金旗下的富國低碳環保混合獲得了“三年期開放式混合型持續優勝金牛基金”獎。東方財富Choice數據顯示，富國低碳環保混合在2017年實現的回報率爲33.2%，跑贏了同期內業績比較基準爲16.36%的漲幅；在其獲獎的2018年，富國低碳環保混合實現的回報率僅爲-32%，不及同期業績比較基準爲-19.78%的漲幅。

類似的情況在2021-2022年繼續上演。

在2022年第19屆“金牛獎”評選中，富國基金旗下的富國新動力靈活配置混合、富國高端製造行業股票、富國美麗中國混合、富國價值優勢混合富國中證1000指數增強（LOF），分別獲得了“五年期開放式混合型持續優勝金牛基金”、“三年期開放式股票型持續優勝金牛獎金”、“五年期開放式混合型持續優勝金牛基金”、“三年期開放式混合型持續優勝金牛基金”、“三年期開放式指數型持續優勝金牛基金”。

東方財富Choice數據顯示，富國新動力靈活配置混合A、富國高端製造行業股票A/B、富國美麗中國混合A、富國價值優勢混合、富國中證1000指數增強（LOF）A在2021年實現的回報率分別爲6.96%、15.15%、13.83%、27.23%、27.33%，均在2021年跑贏同期業績比較基準。

2022年，富國新動力靈活配置混合A、富國高端製造行業股票A/B、富國美麗中國混合A、富國價值優勢混合、富國中證1000指數增強（LOF）A這5只基金實現的回報率分別爲-13.97%、-29.13%、-23.31%、-19.01%、-14.4%；2022年內，同期內這5只基金業績比較基準的漲幅分別爲4.65%、-17.11%、-13.01%、-14.88%、-20.49%。

經測算，在2022年，對比業績比較基準，富國新動力靈活配置混合A、富國高端製造行業股票A/B、富國美麗中國混合A、富國價值優勢混合、富國中證1000指數增強（LOF）A這5只基金的超額收益率分別爲-18.62%、-12.02%、-10.3%、-4.13%、6.09%。

也就是說，富國基金旗下獲得2022年頒佈的第19屆金牛獎的5只產品中，有4只在2022年內獲得的回報率跑輸了業績比較基準。

六、11只“金牛基”近兩年合計虧損超百億元，其中10只2023年回報率告負

若將目光放到2022-2023年，富國基金旗下在第15-19屆中國基金業金牛獎獲獎的產品，多數是“虧損基”。

據東方財富Choice數據，經測算，富國基金旗下11只獲得第15-19屆中國基金業金牛獎的基金中，在2022年及2023年發生虧損的分別有10只、10只。11只基金在2022年及2023年實現的利潤總額約合計分別爲-98.65億元及-29.19億元，合計約爲-127.83億元；在2022年及2023年合計收取的管理費約分別爲4.84億元、3.43億元，合計約爲8.27億元。

可見，11只“金牛基”在2022-2023年合計虧損超百億元。

值得注意的是，在2023年及2024年初以來，富國基金旗下曾獲金牛獎的部分基金產品，回報率告負之餘，還跑輸業績比較基準。

東方財富Choice數據顯示，在2023年，富國基金旗下11只獲得第15-19屆金牛獎的基金中，有10只在2023年內實現的回報率爲負，這10只基金中，有6只在2023年內實現的回報率低於其業績比較基準同期內的漲幅。

2024年初以來，截至查詢日2024年6月21日，富國基金旗下11只獲得第15-19屆中國基金業金牛獎的基金中，有6只基金在2024年以來實現的回報率告負，有7只基金在2024年以來實現的回報率低於業績比較基準同期內的漲幅。

自2024年年初至查詢日2024年8月1日，11只“金牛獎”基金中，富國低碳環保混合、富國泓利純債債券型發起式A、富國低碳新經濟混合A、富國新動力靈活配置混合A、富國高端製造行業股票A/B、富國美麗中國混合A、富國價值優勢混合這7只基金，收益率分別爲-6.74%、2.84%、-19.26%、-10.39%、-10.81%、-12.06%、-4.89%，跑輸同期業績比較基準。

上述可知，在2022年及2023年，富國基金旗下的11只“金牛獎基金”合計虧損超過120億元。且在2023年內，富國基金旗下的11只“金牛獎基金”分別有6只跑輸了自身的業績比較基準。

總而言之，現任富國基金總經理陳戈，在上任總經理前或僅管理過1只混合型基金，而該混基在陳戈離任基金經理的前4個季度內，重倉股或“越跌越買”。2022年，富國基金旗下多隻曾獲得金牛獎的基金跑輸了自身的業績比較基準。2023年，富國基金旗下接近四成的產品獲得負收益，高於其他9家“老十家”基金公司的均值；且多隻“金牛基”在2023年及2024年內的回報率告負。上述種種情況之下，總經理陳戈的管理能力或遭“拷問”。

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