福達股份首次覆蓋報告：國內優質曲軸配套商 搶抓機遇 成長可期｜投研報告

西南證券近日發佈福達股份（603166）首次覆蓋報告：國內優質曲軸配套商，搶抓機遇，成長可期。

以下爲研究報告摘要：

投資要點：

推薦邏輯：1）公司混動曲軸與精密鍛造毛坯業務增長強勁，24H1對應產品銷售額合計同比+70%。當前混動需求旺盛且有望持續，公司業績或將受益於此實現快速增長。此外，公司加強海外拓展，助力公司打開成長空間。2）公司新能源電驅齒輪業務已實現比亞迪等項目量產，其他軸齒類項目正在拓展中。此外，公司在機器人減速器領域有所突破，或成爲重要增長點。3）公司發佈股權激勵計劃，24/25/26年業績考覈目標對應扣非後淨利潤不低於1.5/2.2/3.0億元，對新能源電驅齒輪業務提出0.3/1.6/3.0億元（或24-25年累計收入1.9億元，25-26年累計收入4.9億元）收入目標，充分顯示公司向新能源轉型的信心與決心。

公司曲軸優勢地位突出，積極開拓海外新空間。23年公司曲軸業務毛利率達29.7%，同比+3.5pp，位於行業前列。公司佈局精密鍛件毛坯，22/23/24H1年公司毛利率分別爲20.6%/23.8%/24.0%，同比-5.1pp/+3.2pp/+1.3pp，降本增效效果明顯。公司成功打開海外市場，24H1與沃爾沃、寶馬等客戶接觸，後續或有定點落地。大型曲軸方面，24H1公司配套MTU和瓦錫蘭產品的銷售額同比分別增長52%/33%，預計後續海外市場將成爲新成長空間。

新能源業務齊放量，持續開拓新業務。公司開發混動曲軸產品，將新建4條總產能達100萬根的新能源混動曲軸生產線並於25年5月底前陸續投產。新能源齒輪方面，客戶覆蓋比亞迪、聯合電子、吉利等。同時，公司也在積極接觸舍弗勒、比亞迪DM5.0等軸齒類項目。此外，公司在機器人減速器產品上已獲得相應成果，後續將積極拓展機器人減速器產品定點項目。

公司發佈股權激勵計劃，26年扣非後淨利潤達3.0億元。本次激勵對象分爲兩類，第一類是董事及高級管理人員、中層管理人員及其他核心人員，24/25/26年業績考覈目標對應扣非後淨利潤不低於1.5/2.2/3.0億元；第二類爲新能源電驅齒輪業務板塊核心管理人員，24/25/26年除上述業績考覈目標外，提出0.3/1.6/3.0億元（或24-25累計收入1.9億元，25-26累計收入4.9億元）收入目標，由此可見公司拓展新能源電驅齒輪領域的堅定決心。

盈利預測與投資建議。我們預計未來3年歸母淨利潤複合增長率爲43.8%，給予公司2025年18倍PE，目標價6.30元。首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：市場競爭風險；原材料價格波動風險；下游客戶銷量不及預期風險；政策調整風險；貿易摩擦風險等。（西南證券 鄭連聲）

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