東盟觀察丨2024年越南、新加坡等股指錄得正回報，東南亞降息空間受美聯儲決策影響

21世紀經濟報道記者胡慧茵 廣州報道

上週，亞太區股市表現較爲平淡，韓股扭跌回升，日股微跌，東南亞股市漲跌各異。

具體來看，日經225指數微跌0.96%或386點，再次跌至4萬點之下，報39894.54點。澳大利亞S&P/ASX200指數錄得微漲，收漲0.6%或49.3點，報8250.5點。韓國KOSPI指數最讓人驚喜，上週止跌回升，報2441.92點。

東南亞股市漲跌各異，印尼股市以微弱漲勢引領東南亞股市，印尼雅加達綜合指數（JKSE）周漲1.82%，報7164.43點。泰國SET指數週跌1.19%報1384.76點；馬來西亞吉隆坡綜合指數上週漲0.08%，報1629.46點；新加坡海峽指數週漲0.8%，報3801.83點；菲律賓馬尼拉指數週漲1.15%或75點，報6603.81點；越南胡志明指數週跌1.61%，報1254.59點。

上週東南亞股市2024年行情收官，表現各異。2024年以來，除了韓國和印尼，區域內主要股指均錄得年度正增長。

全年來看，越南和新加坡股市表現優越，越南胡志明指數錄得10.3%的漲幅，新加坡海峽指數則錄得17.3%的漲幅。盤古智庫高級研究員江瀚向21世紀經濟報道記者表示，越南和新加坡股市在2024年的強勁表現，主要得益於兩國經濟的穩健增長。越南作爲新興市場經濟體，其製造業和出口在全球供應鏈中佔據重要地位，受益於全球經濟復甦和貿易活動的增加。新加坡則憑藉其國際金融中心的地位，吸引了大量外資流入，推動了股市的上漲。

除此之外，2024年以來亞太區股市還呈現出怎樣的特點？展望2025年，亞太區股市將會面臨怎樣的風險，表現將如何？

越南和新加坡股市飛漲

全年來看，2024年的東南亞股市大部分獲得正回報。其中，越南和新加坡股市表現最爲突出。

在江瀚看來，越南和新加坡股市有如此強勁的表現，不僅是因爲這兩國的經濟增長穩健，還有政策支持和全球資本流動傾向變化等因素。江瀚表示，越南政府實施了一系列經濟改革措施，提高了市場透明度和投資環境，吸引了更多國內外投資者的關注。新加坡政府則通過優化營商環境、加強金融監管等措施，維護了市場的穩定和投資者的信心。再者，全球資本流動和風險偏好的提升也對兩國股市產生了積極影響。隨着全球經濟形勢的好轉，投資者對新興市場的風險偏好增加，推動了資本流入越南和新加坡等具有增長潛力的市場。

然而，泰國和印尼股市表現落後於其他股指。泰國SET指數年內錄得2.3%的跌幅，印尼雅加達綜合指數（JKSE）年內錄得3.3%的跌幅。印尼股市的跌勢引發關注。2024年中，外資紛紛加碼印尼資本市場，並在8月內錄得連續14天買入。2024年，印尼股市從火爆到冷淡，經歷了什麼？

根據機構彙編的數據，截至11月底，外資流出達8.91億美元。這導致印尼基準股指從9月19日的歷史高點下跌了約9%，跌至回調的邊緣。有分析指，隨着美元走強削弱新興市場資產的吸引力，外國投資者對印尼股市越來越謹慎。前幾周，由於擔心美國當選總統特朗普的政策將推高美國通脹，並迫使美聯儲放慢降息步伐，美元走強和美國國債收益率上升對新興市場資產造成了嚴重破壞。受資金外流的影響，印尼盾兌美元也出現下跌。2024年內，印尼盾兌美元下跌了5.7%。

對於泰國和印尼股市在2024年的漲幅回落，江瀚表示，這可能與全球市場情緒的變化有關，“隨着全球經濟形勢的波動，投資者對新興市場的風險偏好可能發生變化，導致資本流出和股市下跌。此外，泰國和印尼政策的不確定性也可能對股市產生負面影響。”

東南亞國家貨幣政策怎麼走

有市場分析認爲，2024年大部分亞太區股指錄得正收益，有部分原因在於亞太區央行放鬆貨幣政策和人工智能的繁榮提振了科技股。

邁入2025年，東南亞國家的貨幣政策將怎麼走？匯豐銀行環球研究首席亞洲經濟學家兼亞洲聯席主管範力民向記者表示，預計2025年美聯儲可能僅共降息75個基點，且節奏會放緩爲在前三個季度每季度降息25個基點的水平。亞洲多個經濟體對美國利率水平的波動敏感程度較高。他預計，亞洲各國央行本輪降息週期將更快結束且降息幅度偏小，而如果2025年美聯儲最終的降息幅度比預期中更小，則意味着亞洲各國央行亦可能選擇相應減少降息幅度。

野村認爲，亞洲區的貨幣政策前景或會呈現分化，比如印尼更容易受到外匯風險影響，因此它可能會在2025年放鬆貨幣政策，而馬來西亞增長強勁、通脹率高、貨幣條件仍然寬鬆，該國將會在2025年加息。

“亞洲各國央行的降息幅度將受到全球經濟形勢和貨幣政策的影響。如果全球經濟增速放緩或面臨下行壓力，各國央行可能會採取降息措施來刺激經濟增長。然而，如果美聯儲的降息幅度比預期中更小，那麼亞洲各國央行在降息時可能會更加謹慎。”江瀚表示，東南亞各國央行的降息幅度還將受到國內通脹水平和金融穩定狀況的制約。

2024年東南亞股票市場還有一個特點——東南亞IPO籌資額錄得9年來最低。數據顯示，截至2024年10月，2024年以來東南亞完成122宗首次公開售股（IPO），籌資約30億美元，東南亞籌資總額爲九年來新低，相較2023年163宗IPO籌集的58億美元大幅下滑。

不少機構對亞洲股市仍保持樂觀。景順亞洲（日本除外）的首席投資官Mike Shiao認爲，亞洲比全球其他地區更快降低了通脹，爲貨幣寬鬆鋪平道路。隨着美聯儲已開啓寬鬆週期，亞洲經濟體在2025年將有更大的降息空間，而寬鬆的貨幣政策往往會提振股市。

日本股市會否繼續狂飆？

2024年，日股經歷了跌宕起伏的一年。上半年，日股創歷史新高，一度是全球表現最好的股市之一。同年7月，日經225指數盤中突破歷史高點，觸及42426.7點。但好景不長，到了8月日股遭遇“黑色星期一”，盤中暴跌一度抹去彼時年內漲幅，跌幅超過19%。市場分析認爲，美國經濟數據疲軟疊加日本央行加息縮表和地緣局勢升溫，是當時日股重挫的主要原因。不過行至年末，日本股市又逐漸回升。12月30日，日經225指數報39894.54點，2024年內上漲19%。

渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕傑向21世紀經濟報道記者表示，日本股票在2024年也有不錯的表現。他表示，日本公司治理改革意味着市場上的股票回購將會繼續增加；強勁的現金儲蓄和日本個人儲蓄賬戶越來越受歡迎，令資金進一步流入。再通脹環境可能會支持週期性行業的增長。

但他認爲，之後日股有可能面臨風險，日本首相石破茂或會推行貨幣政策正常化，導致日元走強，從而降低日本公司的海外盈利預期，因爲它們較依賴外國收入。