大立光毛利率跌破50％ 中信、野村降評

大立光第一季合併營收91.36億元，季減36.5％，年減9.3％，第一季毛利率爲49.4％，跌破5成，稅後純益32.88億元，季減18.3％，年減40.4％，每股稅後盈餘（EPS）爲24.64元。

展望第二季，大立光指出，4月及5月拉貨動能，都將低於3月，整體手機需求仍欠佳外，8P高階鏡頭專案數量出貨量小，車用及AR／VR等非手機產品目前的營收比重不大，規格也不高。

利空打擊下，大立光14日股價重挫4.41％，大跌95元，收在2,060元，一舉摜破半年線，下週進入2,000元關卡的保衛戰。觀察三大法人動向，外資賣超478張，投信賣超138張，自營商買超9張，合計賣超607張，已呈現連續13天賣超。

野村基於六大因素對大立光的投資評等，由「買進」下調至「中性」，目標價下調至2,370元，一是價格和毛利率壓力高於預期的，來自結構性問題，尤其大立光第一季毛利率降至50％以下，這是十年來首見。

二是高階Android智慧手機對大立光鏡頭需求，尤其是華爲，看起來弱於預期；三是蘋果iPhone 15 Pro Max將採用潛望式鏡頭模組的量產良率，在初期可能面臨挑戰；四是來自舜宇光學的競爭加劇。

五是蘋果可能從2024年開始，逐步採用超透鏡（Metalens），取代Face ID Tx鏡頭；六是如果Android智慧手機從2024年開始採用更多混合鏡頭組，也就是5～7個塑膠鏡頭再加上1個模造玻璃鏡頭，則可能對大立光略爲不利。

中信投顧則認爲，高階智慧手機鏡頭升級的趨勢依舊緩慢，且需求仍疲弱，大立光再次釋出規格升級停滯，價格競爭將越來越激烈的看法，代表毛利率將持續承壓，致使大立光短中期的獲利及評價將同步受到壓抑。

由於毛利率現隱憂，以及第二季營運成長動能轉弱，中信調降大立光2023年及2024年的獲利預估值，目前的評價並未偏低，因此，將投資評等由「增加持股」調降至「中立」，目標價調降至1,980元。

惟花旗、摩根大通及大和資本持續看好大立光在高階手機鏡頭的技術優勢，目標價在2,550～2,680元之間。