從火電項目覈准與開工數據看重點省份未來3年電力供需 | 投研報告

國金證券近日發佈公用事業行業研究：從火電項目覈准與開工數據看重點省份未來3年電力供需。

以下爲研究報告摘要：

2022年以來新覈准煤電項目情況如何？①數量上看：22、23年煤電覈准高峰期已過，24年覈准節奏大幅放緩。“3個8000萬”目標提出後，火電項目覈准節奏顯著提速。據我們不完全統計，22、23年全國分別覈准火電項目裝機規模約101、89GW。在“雙碳”目標的約束下，尤其是新能源裝機增長轉化爲電量增長有效緩解電力供需偏緊格局後，1~8M24全國共覈准火電項目裝機規模約14GW，其中煤電約13GW，覈准規模較去年同期下降約79.1%。②分區域看：21、22年電力供需缺口越大的地區新覈准煤電項目越多。22年以來新覈准煤電項目主要是爲了滿足日益增長的用電需求、提高本地電力保障能力，因此22、23年新覈准煤電項目最多的省份與21、22年電力供需硬缺口最大的省份有較高的重合度，排名前5的省份依次爲廣東、安徽、江蘇、浙江、新疆。③分業主看：煤電聯營盈利預期穩定，綠電轉型爭奪新能源配建指標。據統計，國能集團旗下企業以總計約32GW的規模位列第一，佔新覈准煤電項目總規模的約18%；國家電投集團和中煤集團新增覈准煤電裝機規模均超過了15GW，分別佔比約9%和8%；陝煤集團和華電集團以超9GW的核準規模量位列第三梯隊；大唐集團、華能集團以及浙能電力均以8GW的核準規模量居第四梯隊。

24~26年預計每年將投產多少火電裝機？基於煤電、氣電項目建設週期分別爲24和18個月的假設，預計24~26年全國將分別投產45、89、46GW的煤電，以及23、24、1GW的氣電。若考慮到有約24GW的煤電在2023年12月開工，考慮到節假日等可能影響施工進度的因素，或無法精確實現在2025年底前投產，則24~26年每年將分別投產的煤電裝機規模分別爲45、65、71GW。

新投產煤電機組將增加多少系統運行費？根據11M23出臺的煤電容量電價機制，2024~2025年，多數地方通過容量電價回收固定成本的比例爲30%左右，部分煤電功能轉型較快的地方適當高一些；2026年起，各地通過容量電價回收固定成本的比例提升至不低於50%。按照全國統一的煤電機組固定成本計算標準330元/KW·年，基於新投產機組從次年開始全額收取容量電費的假設，預計25/26/27年系統運行費用將分別增加約45.1/781.8/77.9億元。

未來3年哪些省區電力供需仍可能偏緊？①安徽：中性情境下，2025年安徽省電力系統備用率有望達約5.0%，如遭遇極端天氣情況，電力系統備用率或僅達1.2%。兩種情境下系統備用率均大幅低於13%~14%的要求，需高度關注支撐性電源的建設投產進度並做好需求側管理。2026年陝北-安徽特高壓直流及在建支撐性電源集中投產，電力有效容量供需將得到極大改善，但極端天氣情境下仍然偏緊。2027年新增支撐性電源規模將大幅回落，持續增長的用電需求消化適度超前規劃的電力有效容量供應，中性情境下系統備用率迴歸合理區間。②浙江：在無極端天氣且西南來水正常的中性情境下，2025年電力有效容量供需偏緊。2026年起省內在建核電機組將進入投產期，疊加甘肅-浙江特高壓直流投產，系統備用率將達約13%。但若同時遭遇極端高溫天氣和西南來水偏枯，同年電力系統備用率或僅達3.5%、供需仍然緊張。③上海：預計24~26年上海市支撐性電源僅有約2.3GW增量，並且2028年之前無新增特高壓直流投產，電力供需平衡有賴華東電網區域內互濟。④四川：未來3年隨着支撐性電源陸續建成投產，四川省電力系統有效容量供應能力將大幅提升，但應對極端天氣的能力仍然不足。中性情景下，25年迎峰度夏期間四川省電力系統備用率有望達到32.3%；但對四川而言，連續高溫天氣在推升用電負荷的同時往往伴隨着來水偏枯導致的水電出力水平下降，極端情況下未來3年電力有效容量供需將持續存在缺口。

投資建議

建議關注資產集中佈局於電力供需偏緊省區的地方性電力企業，如皖能電力、浙能電力、國投電力等。

風險提示

電力市場化不及預期、用電需求不及預期、煤價大幅上行風險、容量政策執行力度/容量市場建設進度不及預期等（ 國金證券 張君昊）

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