財聯社債市早參9月27日|央行雙箭齊發，今早火速降準50bp降息20bp；政治局會議提及房地產止跌回穩

債市要聞

【政治局會議強調：發行使用好超長期特別國債和地方政府專項債，更好發揮政府投資帶動作用】

中央政治局會議強調，要加大財政貨幣政策逆週期調節力度，保證必要的財政支出，切實做好基層“三保”工作。要發行使用好超長期特別國債和地方政府專項債，更好發揮政府投資帶動作用。要降低存款準備金率，實施有力度的降息。要促進房地產市場止跌回穩，對商品房建設要嚴控增量、優化存量、提高質量，加大“白名單”項目貸款投放力度，支持盤活存量閒置土地。要回應羣衆關切，調整住房限購政策，降低存量房貸利率，抓緊完善土地、財稅、金融等政策，推動構建房地產發展新模式。

【政治局會議明確“有力度的降息”後 央行今日火速降息 政策利率下調幅度爲近四年最大】

今日上午8點，央行官網發佈公開市場業務公告，將公開市場7天期逆回購操作利率下調0.2個百分點，由此前的1.70%調整爲1.50%。昨日政治局會議明確要求“加大貨幣政策逆週期調節力度，實施有力度的降息”。專家表示，今日央行同步實施降準降息，充分體現了加大貨幣政策調控強度，以實際行動努力完成全年經濟社會發展目標的決心。專家還表示，今日央行將公開市場7天期逆回購操作利率下調0.2個百分點，是進一步強化公開市場7天期逆回購利率的政策屬性。央行9月23日開展的14天期逆回購操作利率較上一次低了10個基點，被部分市場機構解讀爲“降息”是誤讀。

【多個首提！政治局會議提及房地產止跌回穩、有力度的降息 專家熱議一線城市放開限購、貨幣政策空間】

中共中央政治局9月26日召開會議，分析研究當前經濟形勢，部署下一步經濟工作。房地產市場方面，會議首提“促進房地產市場止跌回穩”，與此前防風險的表述明顯不同。會議還提及“調整住房限購政策”，多位專家認爲，國內剩餘限購政策有望進一步放鬆，甚至一線城市或將取消限購、限貸、限售政策。“會議首次明確提出要促進房地產市場止跌回穩，這是2021年下半年房地產市場轉入調整階段以來，中共中央政治局會議對房地產工作做的最新部署”，東方金誠首席宏觀分析師王青表示，此前針對房地產市場主要強調的是防風險和加快構建房地產發展新模式。招聯首席研究員董希淼也認爲，預計下一步，包括一線城市在內的全國大部分城市將取消住房限購、限貸、限售政策，金融將進一步加大對房地產市場發展的有力支持，房地產市場“政策底”已經顯現

【中央金融辦、證監會聯合印發《關於推動中長期資金入市的指導意見》】

中央金融辦、證監會聯合印發《關於推動中長期資金入市的指導意見》，爲加快推進中長期資金入市、健全投資和融資相協調的資本市場功能提供了明確的“行動綱領”。下一步，在中央金融辦統籌協調下，證監會將會同相關部委，加強政策協同和信息共享，強化工作合力，確保《指導意見》各項舉措落實落地。

【今年城投退平臺數量已超300家，“十年隱債化解”攻堅期，化債政策再出新指引？】

近期，城投退平臺出現新狀況！對於退平臺的標準和流程似乎有更爲清晰的指向。據9月25日紹興市柯橋區建設集團官網顯示，紹興市柯橋區城建投資開發集團有限公司（以下簡稱柯橋城投）刊登了關於退出融資平臺名錄的函。函件內容顯示，根據上級關於融資平臺轉型退出工作相關規定，柯橋城投對隱性債務已清零但經營性金融債務尚有存續，且已剝離政府融資功能、完成市場化轉型的平臺，徵得三分之二金融債權人同意後，可申請退出融資平臺名錄。業內人士稱，與此前退平臺內容對比來看，此次函件內容新增了部分退平臺的流程與標準，或表明新的監管文件對於城投退平臺有了新的要求。如提出退平臺不晚於2027年6月末，若逾期未退出，屆時將由省級政府認定並向主管部門申請退名單；同時要求退出平臺名單應徵得2/3債權人同意，要求該步驟中不同意平臺退出名單的債權人應出具相關證據，並由地方政府審覈證據、給出判定意見。不過，尚無公開的文件信息傳出。

【權益大漲之風吹來，轉債市場三日反彈4%】

昨天，中證轉債指數大漲1.55%。而從9月24日至今的三日，中證轉債指數上漲了4.01%。在轉債信用風波平息後，權益市場風險偏好的提升也大大提振了轉債市場的情緒。近期，轉債配置資金面出現邊際改善，而公募、險資等資金的流向將成爲後續轉債市場的關注重點。在轉債大幅反彈的同時，權益市場近三日的反彈幅度更是驚人。上證指數三日上漲9.17%，於今日站上3000點；滬深300指數則在近三日上漲了10.35%。招商證券固收首席張偉指出，穩增長政策加碼，風險偏好短期修復，股市出現反彈，這對轉債也將帶來提振。浙商證券轉債分析師王明路認爲，當前從股票、純債、轉債三類資產的中長期視角來看，轉債具備一定的配置價值。但短期來看，轉債市場和權益市場一樣缺乏增量資金。增量資金流入市場離不開宏觀政策、經濟基本面等投資人重點關注的核心重點的改善。

【貴州省：建立全口徑地方債務監測監管體系，推進融資平臺公司壓降、轉型】

據貴州發佈，中共貴州省委貫徹落實《中共中央關於進一步全面深化改革、推進中國式現代化的決定》的意見中指出，深化省以下財政事權與支出責任劃分改革，適度強化省級財政事權，省級財政事權原則上通過省本級安排支出，減少委託市縣代行的省級財政事權。不得違規要求市縣安排配套資金，確需委託市縣行使事權的，通過專項轉移支付安排資金。落實國家有關政府債務管理各項制度政策。建立全口徑地方債務監測監管體系，健全防範化解地方債務風險長效機制，推進融資平臺公司壓降、轉型。

【“924”政策“後流動性外溢，部分信用品種較利率債比價超20bp】

隨着“924”政策組合拳出臺，權益市場強勢迴歸，利率債市場有所回調，而前期信用利差逐步走闊的信用債市場，由於貨幣政策寬鬆驅動下流動性寬鬆外溢，信用債與利率債市場的背離行情有望緩解，信用債有望迎補漲機會。截至上週末22日，1YAAA、3Y-AAA、1Y-AA+、3Y-AA+和 1Y-AA 信用利差環比前兩週均走闊，歷史分位數分別爲 2020 年以來的後 46.95%、29.35%、39.50%、14.97%和 27.24%水平。縮短至年內視角來看，與年內信用利差的最高點差距基本落在 5BP-20BP 的區間，性價比已有一定顯現。中郵固收首席樑偉超表示，本輪利率和信用的背離行情中，上半年賺錢較強的信用品種表現反而偏弱，以久期偏長、信用資質偏低爲主要特徵。如10年期AA+產業債較10年期國債收益率比價差25bp。山西證券固收首席王冠軍對財聯社表示，降準降息後流動性存在進一步寬鬆預期，信用債市場有望走出超出同期限利率債的漲幅。7月降息10bp後，非銀的資金成本並沒有明顯下降，但市場流動性的分層現象邊際上有所提升，而此次雙降有望帶動資金利率下行，信用債受益於流動性寬鬆將走出一波行情。

【同業存單額度告急！部分銀行已不足5%，四季度或緩解】

今年存單供給放量，部分銀行的同業存單餘額即將觸達限額，市場頗爲關心備案額度等因素對存單供給乃至價格的影響。目前來看，銀行調整同業存單備案額度的可能性較小，四季度銀行的負債壓力將有所緩解。9月，一年期AAA級同業存單利率“先上後下”，近兩週又下降10BP至1.87%。根據天風證券固收首席孫彬彬的統計，截至9月23日，共392家銀行披露了2024年同業存單發行計劃，備案額度合計約26.9萬億元。截至9月23日，年內累計發行約23.1萬億元，年內累計到期約20.0萬億元，年內淨融資約3.1萬億元，當前餘額約17.8萬億元。中郵證券固收首席樑偉超表示，考慮到年內仍有政策利率降息空間，9月存單價格“先上後下”，提價過程中所形成的高點後續或難以突破。不過，存單的供需矛盾年內難以顯著緩解，存單價格整體震盪態勢或將維持。

【時隔近三年 財政部成功發行20億歐元主權債券】

中華人民共和國財政部代表中央政府在法國巴黎成功簿記發行了20億歐元主權債券。其中，3年期12.5億歐元，發行利率爲2.517%(票面利率2.5%)；7年期7.5億歐元，發行利率爲2.738%(票面利率2.625%)。此次是中國政府繼2019年以來第二次在法國定價發行並上市中國主權債券，也是繼2021年11月後中國再次發行歐元主權債券。

【交易商協會：非金融企業債務融資工具2024年半年度報告披露率達99.90%】

9月26日，中國銀行間市場交易商協會發布關於非金融企業債務融資工具2024年半年度報告披露情況的通報稱，截至2024年8月31日，債務融資工具處於存續期的2895家企業、116家信用增進機構按期披露了2024年半年度報告，按期披露比率達到99.90%。針對未按期披露的2家企業、1家信用增進機構，中國銀行間市場交易商協會將依規進行自律處理。

【公募行業費率改革第三階段將於年底前完成】

每日經濟新聞獲悉，證監會於2023年7月啓動公募行業費率改革，目前已完成前兩階段工作，第三階段將於今年底前完成。第三階段中，證監會將重點規範銷售環節收費。隨着改革舉措全部落地，公募基金綜合費率將下降18%，每年爲投資者節省約450億元。一是存量產品降費。存量主動權益類基金管理費率、託管費率均下調至1.2%、0.2%以下，降費產品超3300只。二是新產品註冊。自7月7日起，對新註冊的主動管理權益類基金統一執行不超過1.2%、0.2%的管理費率、託管費率上限標準，相應調降其他類型產品費率上限。三是試點浮動費率產品。註冊首批20只浮動管理費率試點產品，包括與投資者持有時長掛鉤、與投資業績掛鉤、與產品規模掛鉤3種類型，更好滿足投資者需求。四是規範公募基金交易佣金。出臺《關於加強公開募集證券投資基金證券交易費用管理規定》，進一步規範公募基金證券交易行爲，降低公募基金證券交易佣金費率，完善佣金分配製度。五是強化費率相關信息披露。修訂披露模板，指導管理人更加簡明、通俗地披露基金產品綜合費用，客觀反映基金管理人、基金銷售機構費用實際收取情況。

【當代集團旗下AMC子公司拒不履行付款義務被限消】

近日，湖北天乾資產管理有限公司與西安一融資擔保公司的國內非涉外仲裁裁決一案已於9月25日恢復執行。具體來看案件內容，西安曲江文化產業融資擔保有限公司是該案件的申請執行人，執行標的金額爲1.67億元。今年7月，由於天乾資管未履行付款義務，法院針對天乾資管及其法人代表胡英發布了限制消費令。天乾資管的限制消費將對母公司武漢天盈投資集團構成重大不利影響，而天盈投資爲當代集團子公司，系當代集團金融投資業務板塊的經營主體。

【全球寬鬆起勢！知情人士稱歐洲央行鴿派正在推動10月降息】

週四的最新消息顯示，在全球主要經濟體更加關注經濟增速風險之時，歐洲央行的“鴿派”官員們正在努力推動10月再次進行降息。歐洲央行在兩週前展開年內第二次降息，當時對外放出的口風是“除非經濟出現重大負面意外，否則十月份降息的可能性不大”。拉加德也在發佈會上公開表示，利率下降的路徑是相當明顯的，但並不會去預設速度和目標。知情人士同時表示，企圖推動10月進一步降息的舉動勢必將遭遇“鷹派”官員的反對，他們認爲所謂的調查，往往會描繪出比GDP等“硬數據”更爲陰暗的經濟狀況。也有消息稱目前存在一種折中方案，即10月維持利率不變，但如果數據沒有改善，則強烈暗示可能會在12月會議上降息。當然，這種做法違背了政策制定者檯面上承諾的“逐次會議進行決策”。

【瑞士央行第三次降息25個基點 並大幅下調通脹預期】

當地時間週四(9月26日)，瑞士央行公佈了最新的貨幣政策決議，宣佈再次將利率下調25個基點至1.00%，符合市場預期，這也是瑞士央行今年第三次降息。在3月份，瑞士央行出人意料地下調基準利率，成爲第一家降息的發達經濟體央行。到了6月份，在主要央行猶豫不決之時，瑞士央行再次降息25個基點。瑞士央行預計今年該國的通脹率爲1.2%，在通脹壓力已顯著下降的背景下，爲進一步放鬆貨幣政策打開了大門。這也是瑞士央行行長喬丹任內的最後一次降息，他在新聞發佈會上表示："未來幾個季度，瑞士央行可能有必要進一步下調政策利率，以確保中期物價穩定。"

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，爲維護季末銀行體系流動性合理充裕，9月26日以固定利率、數量招標方式開展了2920億元14天期逆回購操作，操作利率1.85%。Wind數據顯示，當日5236億元逆回購到期。

信用債事件

■碧桂園九隻境內債再次推遲兌付議案獲通過，“16騰越02”曾延期投票多次；

■中國證監會：對時任恆大總裁夏海鈞採取終身證券市場禁入措施，罰沒1500萬；

■南寧產投集團：因市場波動，取消發行“24南寧產投MTN001”；

■齊河城投：因存在非市場化發行公司債券，收到山東證監局警示函；

■上交所：終止審覈玉林投資集團10億元私募債項目；

■中駿集團料於到期日未能償還9月票據本金及利息；

■融創截至8月底未償付借款總額1122.51億元 新增15項失信行爲；

■穆迪：確認新鴻基地產擔保的票據“A1”評級 維持其負面展望；

■齊河城投：因非市場化發行公司債券被採取行政監管措施；

■泛海控股及盧志強等被強執37億。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數下行，DR001下行2.67BP報1.6069%】

週四，貨幣市場利率多數下行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期品種下行2.67BP報1.6069%，7天期下行2.84BP報1.8464%，14天期下行5.32BP報1.8907%，1月期報1.92%。

銀銀間回購定盤利率全線下跌。FDR001跌14.5個基點報1.64%；FDR007跌5.0個基點報1.864%；FDR014跌2.0個基點報1.98%。

銀行間回購定盤利率全線下跌。FR001跌12.0個基點報1.73%；FR007跌5.0個基點報2.0%；FR014跌15.0個基點報2.0%。

【利率債|權益市場大漲，主要利率債收益率全線上行，30年期品種逼近2.2%】

週四，國債期貨全線收跌，30年期主力合約跌1.05%，10年期主力合約跌0.29%，5年期主力合約跌0.18%，2年期主力合約跌0.07%。

銀行間主要利率債收益率全線上行。截止北京時間16:30，10年期國債活躍券240011收益率上行3.75bp報2.065%，30年期國債活躍券230023收益率上行4.25bp報2.1925%，10年期國開活躍券240210收益率上行3bp報2.135%。

交易員表示，債市早盤情緒較好，10年國債開盤下行1.25bp後圍繞2.025%小幅震盪。隨後，有傳言要增發萬億國債補充銀行流動性，疊加中共中央政治局會議內容公佈後，權益市場大漲，上證指數收復3000點失地，債市承壓，國債活躍券利率全線上行1-4bp不等。

【信用債|債市情緒受壓制，各期限信用債收益率多數上行，全天成交超1800億元】

週四，債市情緒受壓制，各期限信用債收益率多數上行，全天成交超1800億元，“20龍湖06”跌近18%。

AAA級中短期票據中，1年期收益率下行0.47個基點報1.9809%；3年期收益率上行0.01個基點報2.0602%；5年期收益率上行0.65個基點報2.1469%。

AA+級中短期票據中，1年期收益率下行0.47個基點報2.076%；3年期收益率上行0.01個基點報2.1702%；5年期收益率上行1.65個基點報2.2969%。

漲幅超2%的信用債共13只，其中“23航發專項債01”、“22珞璜專項債”、“24濰坊投資MTN005”漲幅位居前三，分別漲8.79%、6.68%、5.72%，分別成交6527.53萬元、532.5萬元、1949.51萬元。

跌幅超2%的信用債共6只，“20龍湖06”、“24大足工業MTN001”、“24津城建MTN017”跌幅位居前三，分別跌17.99%、2.62%、2.59%，三隻債分別成交46.4萬元、3983.98萬元、2049.27萬元。

高收益債：共4只收益率高於15%的信用債有成交，其中“21金地MTN006”、“23萬科MTN002”、“22萬科MTN001”收益率位列前三，分別爲32.59%、29.74%、25.04%，三隻債分別成交3871萬元、2485.65萬元、3727.8萬元。

共19只收益率處於8%-15%區間的信用債有成交，其中“20龍湖06”、“21金地04”、“22萬科01”收益率位列前三，分別爲14.51%、13.35%、12.91%，三隻債分別成交46.4萬元、1030.08萬元、553.37萬元。

【歐債市場|歐債收益率收盤漲跌不一，英國10年期國債收益率漲2個基點報4.008%】

週四，歐債收益率收盤漲跌不一，英國10年期國債收益率漲2個基點報4.008%，法國10年期國債收益率漲1.2個基點報2.975%，德國10年期國債收益率漲0.7個基點報2.178%，意大利10年期國債收益率跌4.2個基點報3.479%，西班牙10年期國債收益率跌1.5個基點報2.957%。

【美債市場|美債收益率多數收漲，2年期美債收益率漲7個基點報3.637%】

週四，美債收益率多數收漲，2年期美債收益率漲7個基點報3.637%，3年期美債收益率漲5.8個基點報3.554%，5年期美債收益率漲4.3個基點報3.573%，10年期美債收益率漲1個基點報3.8%，30年期美債收益率跌0.9個基點報4.134%。