編‧輯‧室‧報‧告－名存實亡的聯貸利率鐵板價

資金浮濫，利率沒有最低，只有更低。由臺銀籌組的威剛科技60億聯貸案，創下2.5倍超額認購潮，並於3月4日順利簽約，其中有八成的比重由銀行保證，透過商業本票方式來融資，利率只有1.1％、1.2％水準，比聯貸利率1.7％的鐵板價還低很多。

多年前，國銀在承做聯貸時，殺價競爭風氣熾烈；因此，金管會和央行兩大監理機關，在約談公股銀行後，達成默契和共識，決定以1.7％作爲承做聯貸案時的「公定地板價」。

不過，爲了避免被公平會定調爲「聯合壟斷」，這個聯貸利率1.7％的決議，從來沒有正式寫進金融法規內，也未見於銀行業的自律公約，但卻是金融業者在競標聯貸案時的底線和鐵律。

然而近三年來，由於市場利率不斷走低，加上央行去年3月降息後、加重利率走跌之勢，票券業趁勢崛起，以更強勁的力道介入融貸市場，凡此種種，都使聯貸利率的鐵板價，實際上已「名存實亡」。

票券業強勢問鼎融資市場，光是看聯貸案的分配比率就知道，除了威剛科技聯貸案之外，今年初所簽署的230億臺北雙子星大樓開發案聯貸，也是有高達八成的比重，是以發行商業本票、銀行作保證的融資架構來進行。這些都是票券業者參與聯貸案的「保障名額」，同時愈是銀行業者爭相搶進的聯貸案，票券業保障名額所佔比重就愈高。

探究票券業的主要優勢在於，由票券公司發行商業本票、銀行作保證，讓企業取得資金的方式，這個利率是「一年一換」。也就是說，票券公司透過爲企業發行商業本票、以短支長的方式，讓它們取得資金，可讓企業戶對於五年、七年的中長天期貸款，透過以短支長、將利率降到1.1％、1.2％，比起固定式的聯貸利率，足足低了大約0.4、0.5個百分點以上。在商言商，企業主爲了降低資金成本，當然會要求銀行團讓票券業參與聯貸案的磋商，且股價愈高、發展潛力愈被看好的企業，或是有一定擔保品的貸款案，其議價籌碼就愈高。

據此，行之多年的聯貸利率不得低於1.7％的禁令，反而成爲綁死銀行的緊箍咒，甚至是造成票券業與銀行業不公平競爭的頭號戰犯。走到這裡，監管機關恐怕得思考，究竟是要想辦法把該列管的票券業也納進來列管，來維持這道禁令的實際拘束力，或者是乾脆全面解禁，迴歸市場自由競爭的邏輯來運作？