白馬股跌出性價比 基金經理公開唱多

證券時報記者 趙夢橋

近年來走勢不佳的一些白馬股，當前已經跌出了性價比。

在剛剛披露的二季報中，就有多名基金經理旗幟鮮明地表示看好此類資產。有基金經理認爲，這些個股的股息率已接近或高於無風險利率，其隱含的長期回報水平可能已明顯高於當前獲市場追捧的一些高股息個股。

龍頭股持續低迷

從市值來看，目前“大塊頭”公司多來自銀行、保險以及通訊等行業。在“紅利熱”帶動下，這些公司整體股價向好，市值規模超萬億的8家上市公司中，年內僅有貴州茅臺下跌，其餘均有兩位數的漲幅，工商銀行、農業銀行、建設銀行、中國銀行等均漲逾30%。

實際上，在紅利概念之外，不少大市值個股跌起來可謂“不留情面”。以疫苗龍頭智飛生物爲例，該股股價在2021年5月漲到了歷史峰值147元，隨後開始大幅回撤。步入2024年後，跌勢不止，年初市值還接近1500億元，如今僅爲530億元。

除了智飛生物外，藥明康德的跌勢也爲市場矚目，該股股價年內已下跌46%，市值從2157億元跌至1084億元，距離跌破千億僅有一步之遙；作爲光伏行業龍頭的隆基綠能，年內股價也下挫逾四成，如今市值僅爲996億元。不難看出，當白馬股未能搭上“紅利”順風車時，也很難跑出超額收益。

值得一提的是，不少行業龍頭股都是基金重倉股，因此還連帶相關基金淨值走弱。以智飛生物爲例，截至去年末，公募基金持有該股比例共計26.87%，但年內受到多重因素影響，這一數據已下跌近63%。截至6月末，仍有76只基金重倉該股。招商醫藥健康產業自去年三季度後，已連續四個季度重倉持有智飛生物，並在去年末將其買成第一大重倉股。因此，受該股股價低迷的拖累，招商醫藥健康產業年內也下跌超過26%。

在低迷走勢之下，部分公募基金不得不“揮淚斬倉”。比如隆基綠能，一些主動權益類產品早已對該股大幅減倉。截至去年末，華夏基金、華泰柏瑞基金、嘉實基金等公募巨頭僅以部分ETF持有該股。

白馬股或再成投資主線

雖然近年來走勢不佳，但當前不少白馬股也因此跌出了性價比。在剛剛披露的二季報中，就有多名基金經理旗幟鮮明地對白馬股表示看好。

匯豐晉信基金基金經理陸彬表示，從長期價值來看，越來越多行業的白馬龍頭公司已經具備非常大的吸引力。“這些公司所處行業的供需和競爭格局持續優化，考慮到不少公司的重置成本和價值成本，當前的市值都是低於這些價值區間的。我們認爲，明年的投資主線是價值投資，大盤白馬股會更加佔優。”陸彬說。

睿遠基金趙楓在二季報中指出，如果結合公司盈利質量和長期空間看，當前資金對高股息公司的追逐似乎已有一些趨勢意味，而非完全從價值角度出發。相反的，伴隨着股價前期低迷，一些行業白馬龍頭公司的股息率已接近或高於無風險利率（把當前銀行理財和長期國債利率視爲無風險利率的兩個參考指標），考慮到其中有些公司的成長潛力和優秀的商業模式，其隱含的長期回報水平可能已經明顯高於當前市場追捧的一些高股息公司。

睿遠基金饒剛也表達了對白馬龍頭公司的看好。他表示，“近兩年，部分優質龍頭企業已經用實際行動證明了在宏觀壓力下快速調整、適應並持續進化的能力，而且經風險調整後的預期回報率已經具備足夠吸引力，這也讓我們堅定了持有的信心和耐心。”

匯添富基金趙鵬飛認爲，未來各個行業的“馬太效應”會更加明顯，龍頭公司的競爭優勢會進一步增強，因此未來市場會更加偏好龍頭公司並給予估值溢價。

注重選股賠率與勝率

當然，針對“濃眉大眼”的白馬股，投資也需警惕。實際上，市場對於白馬股的高預期，也易成爲其股價下跌的導火索。

近日，愛美客披露的半年報顯示，2024年上半年公司實現營業收入約16.57億元，同比增長13.53%；歸屬於上市公司股東的淨利潤約11.21億元，同比增長16.35%，其中二季度增幅低至個位數，較前兩年增速明顯放緩。公告發布次日，愛美客股價大跌約12%。

此外，包括上海家化、禾邁股份、捨得酒業在內的不少白馬股，也於近日相繼大跌。

睿遠基金傅鵬博表示，隨着上市公司半年報披露完畢，投資者可積極尋找景氣成長類公司，篩選的過程和標準要更加審慎，需評估好標的未來的現金流創造能力，注重選股賠率和勝率。