A股兩日“大回血” 政策組合拳打出“修復行情”
21世紀經濟報道記者 易妍君 廣州報道
三大部門聯合打出的穩增長政策“組合拳”爲A股帶來了久違的活力。
9月25日，A股成交額突破11000億元，超越了24日的9744億元，創下3月以來成交額新高。
A股三大指數也延續了上漲態勢，上證指數、深證成指、創業板指今日分別漲逾1%。
值得注意的是，在9月24日、25日的上漲行情中，建築、鋼鐵、銀行等板塊均有不錯的表現。
與此同時，上市公司市值管理指引的出臺引爆了破淨股行情。WIND統計數據顯示，9月25日，中南股份、天茂集團、天際股份、鄭州銀行等十多隻破淨股紛紛漲停。據機構統計，目前，銀行、房地產行業的長期破淨股數量較多。
機構認爲，本輪金融政策組合拳對穩定房地產市場、支持實體經濟高質量發展有積極支撐作用。相關舉措還將提振資本市場信心，並切實增強資本市場內在穩定性。
房企估值有望修復
在國新辦9月24日舉行的新聞發佈會上，中國人民銀行、國家金融監督管理總局、中國證監會宣佈了一攬子金融政策。
其中，多項新政或將影響房地產行業未來的走勢。
包括：降低存款準備金率和政策利率，近期將下調存款準備金率0.5個百分點，向金融市場提供長期流動性約1萬億元；降低存量房貸利率和統一房貸最低首付比例，引導商業銀行將存量房貸利率降至新發放貸款利率的附近，預計平均降幅大約在0.5個百分點左右；統一首套房和二套房的房貸最低首付比例，將全國層面的二套房貸款最低首付比例由當前的25%下調到15%；保障性住房再貸款央行資金支持比例由60%提高到100%；央行將支持收購房企存量土地。
對此，中金公司研究部指出，央行統一首套房和二套房的房貸最低首付比例，這一調整有利於提高改善性需求購房者的貸款比例，但居民是否提高槓杆率也受到收入的限制（例如月供償債收入比一般不高於50%）和意願的影響。
申萬宏源證券房地產首席分析師袁豪分析，存量房貸利率下降可有效緩解早償壓力，有利於通過降低月供提升居民購買力，從而改善消費（包括住房和非住房消費），同時降低早償率從而降低房屋掛牌、改善供需關係，同時降息環境下折現率下降、利好房產估值提升。
袁豪認爲，在房地產基本面經歷了深度調整之後，預計房地產需求有望結構性築底，總體呈現剛需築底、但改需仍走弱趨勢，因而行業政策仍需進一步聚焦發力。本次房貸利率再降息、收儲政策進一步加碼，將有利於改善市場供需關係和修復房企資產估值。
中信證券研究團隊認爲，新政有助於刺激居民自住需求釋放，有助於維穩房地產市場運行，但房價能否止跌仍然存在不確定性。企業層面的融資正向項目層面轉型，故而拿地和開發投資也受到一定影響。相比之下，存量房和新房市場的交易規模復甦更具確定性，存量房換手和新房交付之後的裝修還受到以舊換新政策的鼓勵。
“在房地產產業鏈中最受益於政策出臺的是交易和裝修的服務商。當然，如果房價能在2024年年底企穩，我們認爲一些具備核心城市土地儲備的龍頭開發企業也在價值投資的區間。”該團隊表示。
利好銀行板塊投資
除了房地產行業，銀行也是這一輪金融政策“組合拳”的受益者。
中金公司認爲，金融政策的組合拳體現出明確的穩增長、穩信心信號，並且在支持實體經濟和資本市場的同時充分考慮了對銀行息差和資產質量的影響，有助於在銀行穩健經營的同時，實現和實體經濟的共生共榮；對大型銀行的注資有助於保持信貸的穩定增長、提高對於風險的抵禦能力，注資後對於每股分紅的攤薄程度取決於銀行利潤能否增長超過股份增長，如果銀行在更強的資本能力基礎上促進實體經濟改善、降低銀行信用成本，對於每股分紅的攤薄效應也有限。
“對銀行基本面而言，關鍵是觀察一系列政策對於長期經濟預期改善的實質作用。”中金公司研究部建議投資者選擇股息較高、資產質量穩定的銀行以及業績存在邊際改善潛力和融資訴求、股息率不低的銀行。
在中信證券研究團隊看來，對銀行板塊而言，政策靴子落地，負面影響幅度有限，對銀行投資直接利好。
該團隊具體分析，第一，存量按揭貸款利率調整對銀行資產端定價有負向影響，同時後續的LPR、存款利率下降將對銀行息差影響中性。
第二，互換便利工具增加非銀機構融資便利並定向投資股市，再貸款工具有助上市公司股票回購，主體資質和流動性好的指數權重股更具實操空間，上市銀行直接受益。
第三，以紅利爲代表的資本市場風格的背後，是投資人風險收益比變化的結果，銀行基於“穩定系統性金融風險”的載體，在風險底線和盈利預期穩定下，偏高的分紅收益具備配置空間。
第四，前期受存量房貸調整預期影響，中信銀行指數短期內回調10.98%（8月27日-9月11日），當前5.39%（截至9月23日收盤）的分紅收益率水平具備顯著投資價值，建議積極配置板塊。
第五，短期建議關注分紅收益率高的公司，中長期仍需重視個體價值。市場風格延續下，分紅收益率高、業績和風險數據穩定的銀行短期更具彈性。
穩定資本市場
值得一提的是，穩定資本市場也是本輪金融政策“組合拳”的重點考量。
如央行將創設兩個新的貨幣政策工具支持股票市場穩定發展，提振投資者信心，這是央行第一次創新結構性貨幣政策工具支持資本市場。
其中，第一項是證券、基金、保險公司互換便利，首期互換便利操作規模5000億元，未來可視情況擴大規模。第二項是股票回購增持專項再貸款，引導銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購和增持股票。股票回購增持專項再貸款首期操作規模3000億元，未來可視情況擴大規模。
另外，中國人民銀行行長潘功勝透露，平準基金正在研究。
中國銀河證券宏觀團隊指出，包括股票市場在內的資產價格穩定已經成爲央行貨幣政策的重要考量。觀察央行資產負債表，“對其他金融性公司債權”項目今年已增加5810億元，對維護資本市場起到了關鍵作用。但與之相比，成立平準基金的目的更加明確，維護市場穩定的信號意義更強。
同時，與併購重組、市值管理等關鍵議題有關的政策也已落地，接下來，證監會與有關部門還將推出《關於推動中長期資金入市的指導意見》。
對此，華福證券燕翔、許茹純分析，近年來我國耐心資本快速發展，但相比海外發達市場而言依然存在較大提升空間。以養老金爲例，根據OECD統計口徑，2021年底我國養老金資產規模佔GDP比重爲2.3%，相比國際主要經濟體依然有較大提升空間。從OECD國家與地區的養老金資產佔GDP比重來看，2021年養老金資產佔GDP比重超過100%的有5個，分別爲荷蘭、冰島、澳大利亞、瑞士和英國，佔比分別爲210%、208%、146%、143%和117%，美國和日本分別爲98%、31%。
燕翔、許茹純指出，資金結構是影響資本市場內在穩定性的重要因素，提高中長期資金佔比對於推進資本市場的穩定運行有着積極作用。當前我國資本市場投資者結構仍有待優化，美股市場中的個人投資者持股佔比僅4%左右，而我國個人投資者佔比爲34.8%，機構投資者及中長期資金佔比依然有很大提升空間。
對於後續走勢，中國銀河證券宏觀團隊認爲，基於本輪超預期政策的出臺，市場信心有望得到有效提振，A股市場或將迎來修復行情，後續重點關注宏觀基本面的修復斜率。同時，在政策面利好與流動性改善雙重作用下，港股市場也有望走出向上行情。