7月跨月資金面趨於穩定 8月流動性或迎較大缺口 央行會如何操作？

財聯社7月31日訊 （記者 曹韻儀）爲維護月末銀行體系流動性合理充裕，央行今日開展了2516.7億元逆回購操作，實現淨投放1855.7億元。業內指出，央行下調逆回購和MLF利率，都表達了對資金面更支持的態度，從資金面來看7月整體繼續延續寬鬆格局。不過雖然7月資金面趨於穩定，但實際上的寬鬆水平不如年初。

隨着8月份新增地方債發行規模上升，將對資金面產生一定壓力，8月流動性或將迎來近萬億政府債繳款缺口，當前正處於貨幣政策轉型期間，資金面壓力不容忽視。由於未來幾個月，MLF到期規模將逐步放量，且政府債融資規模將會提升，市場認爲，未來央行或通過降準釋放5000億元至10000億元資金。

央行月末對資金面更加支持

爲維護月末銀行體系流動性合理充裕，今日央行以固定利率、數量招標方式開展了2516.7億元逆回購操作，操作利率爲1.7%。因今日有661億元7天期逆回購到期，當日實現淨投放1855.7億元。本週，央行公開市場共有9847.5億元逆回購到期。其中，週四和週五還有2351億元和3580.5億元逆回購到期，均爲7天期。

正值跨月，資金面仍有波動。昨日，資金面漲跌不一。上海銀行間同業拆放利率（Shibor）隔夜上行0.8個基點報1.639%，7天Shibor下行8.1個基點報1.814%。截至昨日收盤，從回購利率表現看，DR007加權平均利率下降至1.8336%，高於政策利率水平。上交所1天國債逆回購利率（GC001）上升至2.035%。

“7月顯示資金面雖然趨於穩定，但實際上的寬鬆水平不如年初。加以月末的MLF臨時增量投放，一定程度上顯示了目前降息落地、政策利率框架改革、匯率波動、政府債發行加速等多重因素下，機構隱含的流動性壓力。”國聯證券固收分析師李清荷表示。

不過7月末，央行下調逆回購和MLF利率，都表達了對資金面更支持的態度，從資金面來看7月整體繼續延續寬鬆格局，業內人士也對財聯社記者指出，從近期同業存單利率整體持續下行，反映當前市場流動性偏寬鬆。

國聯固收數據顯示，受央行淨投放呵護、全面降息及MLF超量降價續作影響，資金利率月末上升情況整體小於往年同期。受銀行存款利率再下調影響，存款搬家現象或將加劇，7月R-DR利差較歷史同期偏低，資金分層程度進一步緩和。7月末超儲率預計環比回升至1.8%。

8月資金面缺口大 下半年或有降準可能

進入8月，資金面不確定性有所增加，8月資金面收緊現象會再現嗎？華福證券固收首席分析師徐亮認爲，通過對比當前與去年8月前後的政府債供給、央行態度以及資金淨融出情況，8月資金缺口明顯加大，可以認爲資金面有收緊的可能，但預計資金價格上漲幅度較去年小。

政府供給債或在8月迎來高峰，將成爲影響資金面的主要因素。根據國海固收的測算，地方債方面8、9月份新增地方債發行規模相對較多，已披露省區市計劃發行分別爲8736億元、6494億元。國債淨融資規模並不明顯高於歷史同期，8月份國債淨融資或達到3769億元。綜合計算，政府債務供給規模或達到13927億元，環比7月份上行6417億元。8月份地方債供給高峰可能來臨，或將造成同等規模的流動性缺口，資金面擾動較大。

國聯證券認爲，8月流動性或將迎來近萬億政府債繳款缺口，當前正處於貨幣政策轉型期間，資金面壓力不容忽視。未公佈數據使用近月值推算，8月政府債繳款規模將達1.16萬億元，今年以來，僅次於單月淨融資額達1.33萬億的5月。

不過，光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對財聯社記者表示，展望8月，預計國內資金面有望邊際收斂，但有望保持合理充裕。

“一方面，國內加大宏觀政策實施，實體經濟融資需求逐步增強，債券供給增加；但另一方面，國內積極財政政策，央行公開市場保持靈活，有助於熨平短期資金面波動。”周茂華指出。

此外，從未來幾個月MLF到期量也較大，8月份至12月份MLF到期規模分別爲4910億元、5910億元、7890億元、14500億元及14500億元，業內認爲下半年降準仍有必要。

平安證券首席經濟學家鍾正生認爲，因MLF到期規模將逐步放量，且政府債融資規模將會提升，基於彌補基礎貨幣缺口、穩定貨幣供應規模、改善商業銀行流動性指標的需要，央行有必要全面降準25個基點至50個基點，釋放5000億元至10000億元資金。