規模逼近30萬億，跨季資金面或趨於穩定，理財回表無需過度擔憂|銀行理財觀察57期

財聯社6月12日訊（編輯 李響）繼4月銀行理財規模增長近3萬億後，5月理財規模繼續增長4000億元，步入6月，首周理財規模“先減後增”，截至上週末（6月9日），理財規模已接近30萬億元，較5月末增1205億元。理財產品中現金管理類持續縮量，在債市整體震盪偏牛格局也助推理財業績回暖。

業內人士認爲，在經歷存款降息和手工補息助推5月理財規模高增後，6月理財規模將有所緩和，存款搬家壓力在逐步緩解，跨季資金面預計仍以平穩爲主。部分機構認爲，若季末資金面沒有太大擾動，6月理財回表影響總體可控，不過7月跨季結束後理財產品的吸引力可能會有所降低。

理財規模已接近30萬億元

繼4月銀行理財規模增長近3萬億後，5月理財規模繼續增長4000億元，其中現金理財規模縮減2900億元，非現金純固收理財規模增長超過6900億元。由於後者配短債比例更高，大量資金入市助推了5月短端行情走牛。從5月債市表現來看，1年期國債收益率較10年國債收益率整體下行3.2bp，短端表現更爲強勢。

步入6月，首周債市整體保持平靜，中長期限收益率波動下行，不過純債類理財產品淨值增幅略有收窄。據華西固收團隊統計，短債類代表產品淨值區間增速爲0.05%（周環比-0.01pct）；中長債代表產品區間收益率爲0.07%（周環比-0.02pct）；混合類產品方面，伴隨A股市場震盪走跌，偏債混合類產品近7日區間收益率爲0.04%（周環比-0.01pct）。

但受存款利率下調和手工補息餘波影響，理財規模“先減後增”，整體仍較5月末仍有所擴容。截至6月9日，根據普益標準最新披露，理財規模爲29.8萬億元，較5月末增1205億元。其中，理財子機構環比增1247億元至26.0萬億元。

值得注意的是，理財產品中現金管理類規模仍持續縮減，上週該類產品規模環比降840億元至8.3萬億元（前一週降幅爲949億元），與此同時，債市整體震盪偏牛格局也助推理財業績回暖，據華西固收聯席首席分析師肖金川統計，上週全部理財產品破淨率維持下降態勢，較前一週降0.2pct至1.6%，其中城農商行理財子破淨率下行1.1pct至1.2%，表現較爲亮眼。

跨季資金面或趨於穩定，理財回表風險無需過度擔憂

對於後續理財走勢，肖金川認爲，作爲季末月，6月理財規模往往季節性下降，從過往4年同期數據來看，理財規模分別下降1.47、1.40、0.80、1.18萬億元。結合機構行爲來看，目前理財已經開始在二級市場上減持存單，拋開止盈需求，或在爲月末的流動性提前做儲備。

不過從金融機構融出規模來看，半年末資金面仍存在一定波動的風險。在中郵固收首席樑偉超看來，6月初大行融出和非銀融入規模均有所回升，其中大行行淨融出重回3萬億以上，此外五大類主要非銀機構銀行間市場淨融入資金也回升至 5.2萬億元，節奏上快於歷史同期，背後或反映銀行端的存款搬家壓力逐步有所緩解，但量上仍處於歷史偏低位置。考慮到銀行季末存款流入壓力仍存，疊加理財贖回規模不及歷史同期，半年末資金波動壓力預計仍較大。

華泰固收首席張繼強認爲，今年4月手工補息叫停後，銀行負債端下降的速度明顯比資產端更快，六月底理財回表規模預計不小，但實際影響不需要過度擔憂。張繼強認爲，首先是金融業增加值的核算方式已經變化，不再掛鉤存貸款增速，有助於降低銀行的衝規模訴求，此外，理財和貨基仍有明顯的欠配，適度回表不會帶來臨時融資加槓桿需求，因此實際衝擊可能不大。

另一個重要的因素是央行的態度。在張繼強看來，如果央行通過逆回購甚至降準等工具充分對衝，則理財回表的問題也無需過度擔憂，不過隨着高息存款的減少和債市轉入震盪，理財等投資體驗大概率逐步轉爲平淡，7月跨季結束後理財產品對新資金的吸引力可能降低。