5月份通脹數據解讀：CPI漲勢溫和 PPI進一步走高空間有限

人民網北京6月10日電 （楊曦）國家統計局日前公佈的5月份全國居民消費價格指數（CPI）和工業生產者出廠價格指數（PPI）數據顯示， CPI同比漲幅比上月擴大0.4個百分點，PPI漲幅比上月擴大2.2個百分點。

業內普遍認爲，非食品價格上漲是5月CPI上漲的主要推動力，國際大宗商品價格持續上漲導致了PPI同比漲幅擴大。展望後續價格走勢，CPI同比或將繼續維持在低位，PPI同比大幅上行的概率較低，全年通脹壓力不大。

“5月份，各地區各部門繼續做好保供穩價各項工作，居民消費價格總體穩定；國際原油、鐵礦石、有色金屬等大宗商品價格大幅上漲，國內需求穩定恢復，我國工業品價格繼續上漲。” 國家統計局城市司高級統計師董莉娟表示。

CPI數據顯示，環比和同比一降一升。其中，環比下降0.2%，降幅比上月收窄0.1個百分點；同比上漲1.3%，漲幅比上月擴大0.4個百分點。據測算，在5月份1.3%的同比漲幅中，去年價格變動的翹尾影響約爲0.7個百分點。

財信國際經濟研究院李沫分析，在服務業加快修復、油價上漲、上游漲價擴散效應增強等因素的共同作用下，非食品價格同比繼續回升，貢獻了CPI的絕大部分漲幅。豬肉拉動CPI下降，導致食品價格對CPI的貢獻度較小。在服務業修復加快、原材料漲價擴散效應增強的帶動下，預計年內非食品價格和核心CPI將進一步上行，但豬肉下行週期啓動和居民收入恢復偏慢將制約CPI回升幅度，年內CPI將溫和修復。

華鑫證券的研報認爲，5月份CPI上行的部分原因是翹尾因素大幅擡升，去年價格變動的翹尾影響比上月提高0.6個百分點。非食品價格回升明顯，同比漲幅較上月提高0.3個百分點，對CPI同比貢獻率從0.88%提高到1.06%。後續來看，三季度CPI同比將繼續維持在低位，四季度在低基數的效應下可能進一步回升至2.5%，全年來看CPI口徑下通脹壓力不大。

PPI數據顯示，環比和同比均上漲。其中，環比上漲1.6%，漲幅比上月擴大0.7個百分點；同比上漲9.0%，漲幅比上月擴大2.2個百分點。

針對市場普遍關注的PPI是否會傳導至CPI？中信建投證券分析師黃文濤認爲，PPI向CPI傳導將出現結構性分化，傳導堵點或在工業加工領域。雖然整體傳導不暢，但觀察到PPI加工、PPI一般日用品、CPI生活用品、CPI家用電氣的波動具有同步性；PPI上游價格可以傳導到日用品、家電等消費領域。因此，雖然總體上CPI相對溫和，但下半年核心CPI仍有一定剛性。

華鑫證券的研報預計，後續PPI環比漲幅上行空間有限。5月下旬以來，有色和黑色金屬價格經歷了一波大幅調整，但實體供需仍然對價格有較強的支撐。原油價格進一步上行，國際油價創下近兩年來新高。同時，5月份以後PPI同比的翹尾因素將逐步回落，因此預期三、四季度PPI同比可能維持在8-10%的區間。

“當前我國環境具備一定的抗通脹能力。”川財證券分析師陳靂表示，“首先，當前人民幣匯率維持高位，能夠對大宗商品進口價格上漲形成有效緩衝。其次，較爲穩定的人民幣購買力，有助於企業工資開支維持穩定，間接緩解輸入型通脹壓力。”

中銀證券分析師管濤認爲，當前經濟內生動力尚未完全恢復到疫情前狀態，貨幣政策依然穩字當頭，財政收支平衡顯著改善。而經濟遠未達到過熱階段，就不會出現可持續的高通脹。