5因素主導全球投資

國泰投信全球經濟與策略研究處副總王誠宏

「投資人忘了通膨吧！明年要專注於經濟增速」。國泰投信全球經濟與策略研究處副總王誠宏指出，明年將是高壓與風險環伺的一年，全球通膨會從中偏高（約略高於3％）朝向中性通膨（約略高於2％）發展，第二季後預計經濟「軟着陸」觸底，股債可望喜迎雙多，股市首選科技業、債券存續期可拉長，投資人可採「上半年股債各半、下半年股七債三」的策略配置。

王誠宏表示，明年有五大因子主導全球投資決定，其中有三項都有利通膨降溫，一是維持高位利率一段時間抑制總需求；二是大陸結構改革與全球去大陸曝險；三是新科技推高生產力與刺激新需求，有助通膨降溫；第四因子「限制性利率退場刺激總需求，利率下降」會讓通膨上升；第五因子則是全球不確定性，像地域衝突、氣候異常，也可能讓油價、大宗物資價格上漲。

王誠宏以美債殖利率曲線來模擬五情境，情境一，景氣軟着陸且優於預期，殖利率曲線會翹尾則「股優於債」；情境二、景氣軟着陸且優於預期，整體殖利率曲線將逐漸下移則「股債雙多」；情境三、若啓動降息，殖利率曲線不僅下移，還會趨於平坦，倒掛轉正掛「股債雙多」；情境四、若出現較明顯的下行甚至溫和衰退，整體殖利率曲線不僅下移，會開始呈現明顯負斜率線則「債優於股」；情境五、若出現硬着陸，殖利率曲線不僅下移，整體出現水平與轉負斜率爲輕微正斜率「債優於股」。

爲何高利率、高通膨的美國經濟還死不了？王誠宏強調，主要是美國經濟具韌性，整體經濟個體資產負債表健全，不管是家計、企業負債比、槓桿比都不高，因此高利率環境對其殺傷力是有限的。