21解讀｜“以股代息”增持陸金所逾50% 對中國平安財務影響幾何

21世紀經濟報道記者 曹媛 深圳報道

兩家公司在三地證券交易所上市，因“以股代息”收取股息增持超50%，觸發強制性全面要約收購線，又新增一個案例。

7月3日晚，中國平安（601318.SH、2318.HK）和陸金所控股（6623.HK、LU.N）聯合公告稱，中國平安在陸金所控股派發特別股息中選擇股票分紅方式收取相應股息，股息派發後中國平安控制的陸金所控股股份將達到56.82%，將被動並表陸金所控股，並觸發香港證監會《收購守則》下規定的強制性全面要約。

爲何選擇股票分紅方式收取陸金所特別股息？中國平安迴應21世紀經濟報道記者稱，陸金所回饋投資者，派發特別股息。公司作爲大股東，選擇股票分紅的方式收取該特別股息，被動並表控股陸金所。此項選擇對平安及陸金所均積極正面，顯示平安集團對陸金所長遠發展前景充滿信心。

華泰證券分析稱，戰略協同層面，平安將陸金所並表，意味着平安對陸金所更強的控制力，可能促進更緊密的合作。中國平安也強調無意私有化陸金所控股，將繼續維持陸金所控股的港、美雙重上市地位，並希望陸金所控股繼續現有的主營業務方向。

市場反應方面，截至2024年7月3日（美國東部時間）收盤，陸金所控股美股報收於2.95美元/股，上漲3.51%。截至7月3日（北京時間）發稿，中國平安（2318.HK）報收36.5港元/股，下跌0.95%。

機構評級方面，給予持有建議的機構佔多數。7月4日，華泰證券發佈評級報告稱，維持中國平安“買入”評級，最高目標價爲69港元，與此前最高目標價一致。高盛也維持“買入”評級。

陸金所從平安聯營公司到並表子公司

在本次特別股息派發完成後，陸金所將成爲中國平安的控股子公司並納入合併報表範圍，此前其屬於中國平安的“聯營公司”。

今年3月21日，陸金所控股宣佈送出“鉅額特別股息”大禮包。宣佈發放100億人民幣的特別股息並同時公告了以股代息計劃，股東可以選擇以現金形式收取特別股息，也可以選擇以股代息收取股息。

當時，陸金所控股董事長兼CEO趙容奭表示，公司一直重視對投資者的回報，過去三年持續派發了常規股息。鑑於公司短期內業務審慎發展，各業務主體槓桿率較低，公司有較高的富餘資本，爲繼續回報投資者，提高資金使用效率，董事會已批准派發特別股息。

此後，陸金所股東安科技術和平安海外控股（均由平安全資擁有）均選擇了“以股代息”。截至7月3日，中國平安通過全資子公司安科技術及平安海外控股，合計持有陸金所於美國紐約證券交易所及香港聯合交易所有限公司41.40%的股權。

因此，安科技術及平安海外控股將合計收到陸金所配發的509880257股新股，預計該等新股份將於2024年7月31日上午九時正（香港時間）開始於香港聯合交易所有限公司交易。

據此，根據陸金所特別股息計劃的最終選擇結果，本次特別股息派發完成後，中國平安通過上述子公司持有的陸金所的股權比例將上升至56.82%，陸金所也將成爲中國平安的控股子公司並納入合併報表範圍。

並表後對平安財務影響幾何

中國平安主要通過陸金所控股、金融壹賬通、平安健康、汽車之家等成員公司經營科技業務。2020年，陸金所分拆獨立並在美國紐交所正式掛牌上市，爲當時美股最大的金融科技IPO。

並表後對中國平安的財務表現是否會有影響？中國平安強調，“陸金所納入合併報表範圍不會對本公司財務狀況及經營成果產生重大影響。”

“在財務表現上，預計並表對平安的淨資產影響可能較小。”華泰證券分析師李健也分析稱，結合陸金所上半年的利潤表現，我們估計陸金所在並表時點的賬面價值約525億人民幣，假設並表後平安不調整陸金所的資產和負債，我們預計1H24陸金所的投後淨資產（按股份佔比56.82%計算）約521億人民幣，與價值重估前的賬面價值差異不大，我們預計此次並表對平安淨資產的影響不顯著。

高盛也發表報告指，認爲中國平安以股代息增持陸金所至56.82%，短期內對財務影響有限。

高盛認爲中國平安2024財年淨利潤和營業利潤增長強勁，部分原因是2023財年的低基數效應。在該行覆蓋範圍內，中國平安對宏觀經濟復甦和房地產行業的政策支持最爲敏感。該行予中國平安“買入”評級。

今年4月23日，陸金所控股發佈2024年第一季度財務報告顯示，一季度企業實現營業收入69.64億元。截至3月底，陸金所控股淨資產達到928億，貨幣餘額爲394億。

對於一季度淨虧損8.3億元，陸金所控股聯席CEO計葵生表示，一季度淨利潤虧損的主要原因是特別派息所導致的所得稅同比增加234%，若剔除這項所得稅影響，一季度陸金所的稅前利潤爲4.5億元。