1股60萬美元！4.38萬倍收益背後，有何秘密？
投資小紅書-第184期
過面塵土、傷痕累累，但我們依然且必須相信時
伯克希爾哈撒韋-A的股價近期超過每股60萬美元，巴菲特在過去59年的時間裡取得了4.38萬倍的收益。
縱觀巴菲特長達60多年的投資經歷，他不會過度負債、不會被迫在市場低迷時拋售股票、不會過高支付溢價、不會重倉技術變更迅速的企業……同時他將自己限定在能力圈內，買入資產負債表強勁、公司透明、願意回報股東、生意模式無可匹敵、可以長期涌出大量自由現金流的好公司。
投資的重點在於避免犯難以承受的錯誤，這是每一場偉大的投資遊戲的重要組成部分。投資的重點還在於能找到複利機器，這是長期收益的最重要保障。堅守“不爲原則”、堅守“以合理的價格買入優秀的公司”，構成了巴菲特的核心投資原則。
謹慎使用債務才能不出局
槓桿給諸多投資者帶來慘痛的教訓。無論你買入的是藍籌股，還是小市值股票，股價理論上第二天可能發生任何變化，甚至在很短的時間裡跌幅超過50%，如果使用了不可控槓桿，投資命運就不再把控在自己的手裡。投資中如果爆倉出局，即使股價後來收復失地創出新高，也與已經爆倉的投資者毫無干系。投資決不能從頭再來，這是巴菲特所警告的“人生只需要富一次”。
巴菲特說，“我們不會爲了每一點額外的小利而無法安枕。我不會用我的家人、朋友所擁有和所需要的東西去冒險，爲了得到他們原本沒有和不需要的東西。”
“我們寧願拒絕一些誘人的機會，也不願意過分負債。雖然這種保守的策略會影響我們的收益，但是考慮到我們身後的保險客戶、貸款人和那些將相當大部分財產交由我們管理的投資者，考慮到對他們信託的重任，這種方式是唯一能讓我們安心的辦法。（就像印第安納波利斯汽車拉力賽的獲勝者所說的：要想成爲第一，首先你必須完成比賽。）”巴菲特表示。
遠離熱門行業的熱門股
當泡沫破裂時，熱門行業的熱門股的跌幅基本會達到90%以上。無論是2013年至2015年的A股市場中的互聯網+，還是2000年的納斯達克泡沫，泡沫破裂後都造成了財富的巨大洗劫。普通投資者多是後知後覺者，當他們忍受不住泡沫的誘惑衝向熱門股時，往往是泡沫的最後瘋狂。
巴菲特說，“總有一根針等待着每一個泡沫，當二者最終相遇的瞬間，新一撥投資者會再次重溫老教訓：首先，在華爾街這樣一個質量得到不到褒獎的地方，它可以賣給投資者任何想買的東西；其次，投機看似天下最爲容易的事，實則是最爲危險的事。”
不要被“市場先生”所愚弄
普通投資者容易被市場愚弄，認不清自己真正的利益所在，在不該悲觀的時候悲觀，在不該樂觀的時候樂觀。
巴菲特說，“以投資爲終身目標的投資人對股市波動應該採取同樣的態度，千萬不要因股市上漲而欣喜若狂，因股市下跌而悲觀失望，股價不振主要的原因是悲觀情緒，有時是全面性的，有時則限於公司和行業。我們期望能在這種環境下做生意，不是因爲我們天生喜歡悲觀，而是如此可以便宜的價格買進更多好公司的股份。”
不要過度關注所持有股票的短期表現，企業業績纔是我們的“記分卡”。大範圍的恐慌是投資者的朋友，因爲它提供了物美價廉的資產，個人恐慌則是你的敵人。
不投看不懂的公司
看不懂的公司和看不懂的金融衍生品會讓投資者損失慘重，就如舉着火把穿越炸藥庫，總有一天會踩中地雷而爆倉出局。
巴菲特有極其嚴格的股票篩選體系，他對絕大多數公司說“不”，將它們排除在投資體系之外。“芒格和我偶爾相信，我們還是有能力識別某些公司，然而在更多的時候，我們無法做到這一點。”
“聰明的投資並不複雜，當然也不是一件容易的事。投資人真正需要具備的是給予所選擇的企業正確評價的能力，你不必同時研究很多公司，相反，你要做的只是選擇少數幾家在你的能力範圍的公司就好，能力範圍的大小並不重要，重要的是你很清楚自己的能力範圍。”
不要以便宜的價格買入爛公司
普通投資者缺少嚴格的股票篩選體系，而生意模式和企業文化過不去的公司遲早都會遇到麻煩，這導致了風險的增大和收益的缺乏，繼而導致投資者長期收益流於平庸。
巴菲特在2024年致股東的信中再次重申，1962年買下伯克希爾的控股權是一個愚蠢的決定。當時伯克希爾的買入價幾乎是“半買半送”，但無論巴菲特怎麼努力，這家公司當時的紡織業務還是以慘敗告終。
“經過多次慘痛的教訓後，我們得到結論，所謂有‘轉機’的公司最後鮮少有成功案例，所以與其把時間與精力花在購買廉價的爛公司上，還不如以合理的價格買入好企業。”巴菲特強調。
長期堅守出色的企業
普通投資者容易犯“拔出鮮花、澆灌雜草”的錯誤，但巴菲特卻能幾十年如一日地堅守出色企業，這些企業通常是不變的行業，它們的產品幾十年如一日被消費者重複購買，它們擁有強韌的資產負債表，負債率很低、利潤率很高、資本開支很小，擁有這些企業就如擁有一架不用怎麼投入就可以涌出大量現金的“印鈔機”。
“蓬蒿會枯萎，鮮花會盛開”，這一不對稱的效應讓失敗的投資隨着時間的流逝影響與日俱減，而成功投資在投資組合中影響越來越大，長期擁有出色的企業纔是巴菲特賺大錢的根本。
巴菲特說，“當你找到一個真正出色的企業時，堅持下去，耐心會有回報。一家出色的企業可以抵消許多平庸的決策。”
“不管研究買下整家或股票投資時，大家會發現我們偏愛變化不大的公司與產業，原因很簡單，我們希望買到的公司是能夠持續擁有競爭優勢達十年或者二十年以上者，變遷快速的產業環境或許可能讓人一夜間大發，但無法提供我們想要的穩定性。”
“投資者必須明白，你的投資業績並非像奧運跳水比賽的方式評分，難度高低並不重要，你正確投資一家簡單易懂且競爭力持續的公司，所得到的回報與你辛苦分析一家變量不斷，複雜難懂的公司可以說是不相上下。”
“能夠創造盈餘新高的企業，現在做生意的模式通常與其五年甚至十年前沒多大差異。真正的好生意是極其稀缺的，出售你有幸擁有的東西毫無意義。”
“大家其實只要以合理的價格買進一些很容易瞭解，其盈餘在未來五到十年內會大幅增長的企業股權，當然一段時間下來，你會發現只有少數公司符合這樣的標準。所以你要真找到這樣的公司，那就一定要買進足夠分量的股權。在這期間，你必須儘量避免自己受到外界誘惑而偏離這個準則，如果你不打算持有一家公司十年以上，那最好連十分鐘都不要擁有它。”
嚴守安全邊際
除了極少數例外情況，特別高的市盈率是股價上漲的障礙，正如特別重的馬鞍是賽馬奔跑的障礙。當折價的標的稀缺的時候，價值投資者必須保持耐心，對價值投資標準的妥協意味着投資者將滑入災難的深淵。巴菲特的投資都是建立在精密的計算之上，他不會爲一筆投資付出太多溢價，更願意“一鳥在手”而不是“二鳥在林”。
巴菲特說：“很明顯，我們永遠不能準確預測一個公司現金流入和流出的時間，以及準確的數量。所以，我們試着用較爲保守的辦法進行估算，並且將專注於那些即便發生意外也不會引發股東浩劫的公司。”
“在過熱時進場買入股票的投資者必須做好心理準備，就是對於付出高價買進的優良企業來說，必須有更長一段時間纔有辦法讓他們的價值得以彰顯。”
“安全邊際不應建立在樂觀情緒的基礎上，而應建立在計算結果的基礎上，在你們犯錯時，市場是公平的，它不會考慮你們的情緒。”
在低迷的市場中保持理性
普通投資者在低迷的市場會叫苦連天。但無論是2008年還是1973年，巴菲特都是在低迷的市場裡重倉出擊，儘管在他買入後，股市依然繼續走低，這並不會動搖他的持股信心。等到股市恢復平靜之時，巴菲特所買入的股票早已創出新高。無論是1973年買入的華盛頓郵報，還是2015年開始買入的蘋果公司，在低迷市場中，巴菲特收穫驚人的收益。
巴菲特說，“一個低迷的市場，對我們而言是一件好事。第一，它使我們可以用更低的價格買下整個公司；第二，低迷的市場使得我們的保險公司更容易在一個具有吸引力的價格上，購買一些優秀企業的股票，包括我們已經持有部分股票的公司；第三，一些優秀的企業，例如可口可樂，會持續回購自己的股票，於是它們和我們能以更便宜的價格買入股票。”
“總之，伯克希爾和它的長期持有者會從下跌的股市中獲得好處，就像一個需要購買日常食品的消費者，從食品價格的下跌中獲得好處一樣。所以，當市場大跌時，和平常一樣，不用擔憂，不用沮喪，這對伯克希爾反而是個好消息。”
責編：戰術恆
校對：祝甜婷