1.54億元溢價109%買下羅曼智能，小熊電器收購虧損公司背後

在廚房小家電業務增長放緩的情況下，總部坐落於廣東佛山的上市公司小熊電器（002959）能否尋找到新的營收增長點？近日，小熊電器擬以現金1.54億元收購廣東羅曼智能科技股份有限公司61.78%的股權的消息引發市場關注。

值得一提的是，小熊電器溢價109%收購羅曼智能的股份。

高價收購虧損公司值不值

根據公告，羅曼智能的股東全部權益的市場價值經評估確定爲25007.18萬元，相較於原值，實現了13055.25萬元的增值，增值率高達109.23%。參考以上評估機構出具的評估結果，經交易各方協商，最終確定本次標的公司100%股權估值爲2.50億元。

2010年，羅曼智能在東莞成立，主營產品包括口腔護理電器、美髮護理電器。公司目前以ODM/OEM代工業務爲主，去年代工業務的收入佔比爲80%。羅曼智能代工客戶來自日本、歐洲、美國、南美、中東地區等地，包括荷蘭飛利浦、日本松下、日本雅萌、法國賽博等品牌商。

然而，需要指出的是，羅曼智能自主品牌業務規模較小，該業務收入佔2023年收入比例爲20%。由於該項業務自投入運營以來持續虧損，對羅曼智能整體業績拖累較大，導致其2023年淨利潤爲負數。

2022年和2023年，羅曼智能分別實現營收5.03億元、5.05億元，分別實現淨利潤1750萬元、-372萬元。截至去年年末，該公司資產總額達4.47億元，負債總額爲3.28億元，淨資產爲1.2億元。

因產品質量問題被頻頻點名

今年第一季度財報顯示，小熊電器營業收入爲11.94億元，同比下降4.58%；淨利潤爲1.51億元，同比下降8.53%。

在這種情況下，爲什麼小熊電器還要選擇收購一家虧損的小家電公司？這與其市場戰略密切相關。

小熊電器的業務範圍包括廚房小家電、生活小家電及其他小家電，其中廚房小家電根據功能進一步劃分爲鍋煲類、電熱類、壺類、西式類和電動類五類產品，其他小家電包含個護、母嬰和廚具等。

根據2023年財報，小熊電器的營收構成呈現出不同的變化趨勢。具體來看，電熱類廚房小家電和西式電器廚房小家電的銷售額同比下降，分別減少2.83%和16.99%。而電動類廚房小家電、鍋煲類廚房小家電和壺類廚房小家電則呈現增長態勢，同比增長率分別爲18.24%、19.84%和12.85%。引人注目的是，生活小家電和其他小家電的增長幅度最大，分別爲22.8%和67.54%。

2018年至2020年，小熊電器營業收入和淨利潤均保持較高的同比增長。然而，2021年公司業績出現下滑，營業收入和淨利潤分別同比下降1.46%和33.81%。2022年，小熊電器的業績有所回升，營業收入和淨利潤分別同比增長14.18%和36.31%。2023年，公司營業收入爲47.03億元，同比增長14.22%；淨利潤爲4.93億元，同比增長8.46%。

一些市場分析指出，小熊電器側重營銷而忽視研發的策略，削弱了其核心競爭力。這種發展模式可能會限制公司在技術創新和產品升級方面的能力，從而影響其市場競爭中的長期表現。美的、蘇泊爾、飛利浦等家電巨頭爭相佈局智能家居，也進一步擠佔了小家電的生存空間。

此外，小熊電器還多次因產品質量問題被點名。例如，上海市市場監督管理局發佈的2021年上海市產品質量監督抽查結果顯示，小熊電器生產的小熊吸奶器被檢出標誌和說明項目不合格。

在黑貓投訴平臺上，針對小熊電器的投訴達500多條，主要涉及產品質量、售後服務等。有消費者反映小熊吹風機使用半年多就壞了，有消費者反映小熊電燉鍋使用不超過10次就壞了，還有消費者反映小熊電煮鍋漏電等。

公司銷售費用居高不下

另需指出的是，小熊電器與羅曼智能簽署了對賭協議。

根據協議，羅曼智能將在交割後3月內剝離自主品牌業務，預計其後經營業績將得到顯著改善。此外轉讓方承諾2024—2026年羅曼智能年度目標淨利潤將不低於1500萬元、2500萬元、4000萬元，三年合計不低於8000萬元。若後續羅曼智能累計實際淨利潤低於6400萬元，則重新計算對價，後差額由轉讓方（羅曼智能）進行股權補償；若高於9600萬元，則差額由受讓方（小熊電器）進行2000萬元以內的現金補償。

小熊電器對此表示，雙方整合不達預期將是一個潛在的風險。

值得注意的是，廚房小家電的業務增長放緩是整個行業面臨的共性問題。根據奧維雲網數據，去年廚房小家電整體零售額同比下降9.6%，零售量同比下降1.8%，且今年第一季度情況並未改善。

在國內市場競爭加劇的背景下，許多企業開始尋求海外市場的增量。然而，小家電行業普遍技術門檻不高、產品同質化嚴重，想要靠出海尋求增量也並非易事。

與此同時，小熊電器的銷售費用居高不下。數據顯示，2023年小熊電器的銷售費用同比增長21.12%，達到8.84億元。而在2021年和2022年，這一費用分別爲5.53億元和7.3億元。持續上漲的銷售費用對公司的盈利能力構成了壓力。

2019年，小熊電器以“創意小家電第一股”的身份在深交所上市。2020年7月，小熊電器的股價一度升至169元。至今年7月19日，小熊電器的股價收報47.78元，僅有巔峰時期股價的三分之一。

有市場人士認爲，在當前的環境下，投資者對小家電公司的業績預期較爲謹慎。收購羅曼智能，能否爲小熊電器帶來預期的業績增長，仍有待觀察。

值得一提的是，2020年以來，小熊電器的創始股東、實際控制人家族等通過二級市場減持，已套現近6億元。

文｜記者 詹淑真