左暉開闢新戰場 貝殼鏈家打包衝刺美股
在中概股遭遇信任危機，紛紛迴歸港股之際，左暉卻選擇逆流而行，向遠在太平洋東岸的美國資本市場發起衝刺。
北京時間7月24日晚，貝殼集團正式向美國證券交易委員會提交IPO文件，股票代碼爲BEKE，知名投行高盛、摩根士丹利、華興資本和摩根大通爲貝殼集團首次公開募股的聯席主承銷商。
貝殼集團在招股書中將用作“佔位符”的最高融資金額定在10億美元，正式募資金額暫未確定。此前，貝殼的競爭對手58同城(WUBA)和房多多(DUO)赴美上市分別融資1.74億美元和7254萬美元。
如果貝殼搶灘成功，將創造今年以來中國企業赴美最大規模IPO，這也是繼2018年底騰訊音樂娛樂集團登陸紐交所以來，首家在美IPO融資規模超10億美元的中國企業。
逆流衝刺美股
左暉曾經表示，若按照鏈家現有模式發展下去，迅速佔領市場只是時間問題。但不管是在基礎設施建設方面，還是在對C端服務上，鏈家一定會碰到增長瓶頸，甚至可能在行業混亂的惡性競爭中受傷。
2018年4月，脫胎於鏈家網的貝殼找房成立，主體公司爲天津小屋信息科技有限公司，實際控制人爲左暉。在業務構成上，貝殼找房着力於連接B端第三方經紀中介和C端用戶的平臺業務，以實現數字化和線上化轉型。
與此同時，貝殼找房開始爲鏈家系上市做足準備。2019年3月，騰訊、百度、高瓴、萬科等22家投資人從鏈家撤出投資，公司註冊資本由2054.02萬元變更至1355.82萬元，企業管理層也發生相應變化。
對此，貝殼找房當時迴應稱，本次減資目的在於企業發展所需，原投資方在鏈家的股份將通過協議鏡像平移到貝殼找房。市場也再次解讀稱，貝殼找房將替代鏈家，承擔登陸資本市場的重任。
7月24日深夜，招股書悄然更新，不過上市地點是洶涌動盪的美股市場，上市主體也囊括了貝殼找房和鏈家兩個平臺，名爲“貝殼集團”。
“企業選擇在哪裡上市，要綜合考慮上市目的地市場等多種因素，包括市場估值高低、資金容量、包容性、便利性、認可度及法制環境等。”證監會中證金融研究院副院長、前世界銀行高級經濟學家談從炎認爲。
美國資本市場之所以成爲不少互聯網公司、新經濟公司的上市首選地，關鍵因素是美國市場長期以來對這些新業態包容度最高，尤其是允許此類公司“同股不同權”的特殊股權安排和VIE（協議控制）的公司架構。
值得注意的是，美股市場上涉及房產中介業務的內地公司，未能像想象中般乘風破浪。因業績壓力較大，有消息稱58同城在今年6月已達成私有化協議，將於下半年從紐交所退市，房多多上市至今股價表現一般。
資本故事難講，受中美經貿摩擦等影響，投資者對中概股的擔憂情緒再次升溫。5月20日，美國參議院通過《外國公司問責法案》，要求外國公司通過PCAOB（上市公司會計監督委員會）審計，未達標的外國上市公司將被摘牌。
全球資本市場動盪之下，貝殼找房仍急於赴美衝刺，或許跟鏈家此前簽訂的“對賭”協議有關。據悉，2016年鏈家在進行B輪融資時，承諾公司此後5年內實現上市，否則投資人有權在任何時間按8%的單利率進行回購。
但此前不久，國內聯合辦公運營商優客工場赴美上市半年後仍無實質性進展，被指已同美股一殼公司合作，進行曲線上市，估值較以往縮水七成。此次貝殼集團逆風而行，能否如願搶灘還需打上問號。
左暉的新戰場
“鏈家是貝殼平臺上不可分割的一部分。我們堅信鏈家的成功經驗幫助貝殼在搭建行業基礎設施和標準以及貝殼快速和可持續增長方面鋪平了道路。”招股書中，左暉以一封長長的信，概括貝殼的成長路徑及與鏈家的關係。
兩年前，在鏈家戰略轉型的背景下，輕資產屬性的貝殼找房誕生。但自此開始，“既是規則制定者，又是參與者”的貝殼便受到行業質疑。安居客還曾聯合一批中介機構發起“全行業真房源誓約大會”，成立“反貝殼聯盟”。
目前來看，貝殼的業務模型，可用“雙網雙核”概括，即“數據與技術驅動的線上運營網絡”和“以社區爲中心的線下門店網絡”兩張網。
線上層面，貝殼找房推出ACN（經紀人合作網絡），對標美國的MLS（Multiple Listing Service，房源共享系統）。ACN連接不同品牌、經紀人，讓服務者基於平臺實現合作、共享，以提供優質服務爲導向。
不過，MLS與貝殼稍有不同。美國地方性MLS由各城市房地產經紀人協會建立、管理和運營，區域性MLS是地方性MLS的聯合，美國房地產經紀人協會(NAR)組織建立的MLS系統是美國最大的區域性系統。
行業競爭模式爭議仍在，但貝殼成長的步伐未被阻擋。招股書披露，2019年，貝殼平臺上超過70%的存量房交易通過ACN跨店合作完成，效率已達到行業平均水平的1.6倍。同時，貝殼找房一路獲得明星投資機構加持。
2019年7月，貝殼找房宣佈完成D輪融資，規模超過12億美元。其中，騰訊領投8億美元，其他投資方還包括Gaw Capital、高瓴資本、源碼投資、新天域、華興資本、海峽資本等，龍頭房企碧桂園也在其中。
2019年11月，貝殼完成D+輪融資，參與方包括軟銀、騰訊、高瓴、紅杉，總融資額超過24億美元。獲得注資後，貝殼找房估值略高於140億美元。算上此前鏈家A至C輪戰略融資，貝殼系總融資額近380億元。
從市場規模看，2017~2019年，貝殼集團GTV分別爲10144億元、11531億元以及21277億元，2019年同比增長84.5%；門店數量由2018年的1.6萬家擴張至4.28萬家，擁有超260個房產經紀品牌、46萬名房產經紀人。
營收數據也水漲船高。據招股書，從2017年到2019年，貝殼集團總收入從255億元增加至460億元。2019年，存量房交易和服務實現246億元收入，新房交易和服務實現203億元收入，其他新興業務實現12億元收入。
受疫情影響，今年一季度貝殼新房交易收入202.7億元，營收下滑12.7%至71億元；此外，由於平臺尚處於建設期，人力投入等成本較高，貝殼集團2017年、2018年、2019年淨虧損分別爲5.38億元、4.27億元、21.8億元，今年第一季度淨虧損爲12.31億元。
不過，房產經紀行業仍是一塊巨大的蛋糕。根據CIC報告，中國擁有全球最大的住房市場，並將進入穩定增長期，二手房交易市場將以12.4％的複合年增長率增長，從2019年的8.4萬億元增至2024年的15.1萬億元。
目前，貝殼集團創始人左暉持有28.9%股權，投票權46.8%，爲第一大股東。騰訊爲最大外部股東，持股比例12.3%，此外主要股東還包括軟銀、高瓴資本等知名機構，持股比例分別爲10.2%、5.3%。
貝殼集團表示，計劃將募集到的資金用於研發，繼續投資於平臺功能和基礎設施技術、新的家庭交易服務的擴展、服務產品的多樣化及業務運營向新地理區域的擴展等。左暉的新戰場，已然開啓。