資本市場迎新變：兩個“大禮包”與四個“新方向”

21世紀經濟報道記者崔文靜 北京報道10月18日，2024年金融街論壇拉開帷幕，“一行兩局一會”發佈系列重磅政策，點燃股市投資熱情。當日，經歷數日調整的A股再度迎來“一片紅”。截至收盤，A股各大主要指數放量大漲。其中，上證指數報收3261.56點，上漲2.91%；科創50、北證50漲幅漲超10%，分別達到11.33%、10.30%。

在受訪人士看來，有助於爲A股市場引入增量資金的兩個“大禮包”——創設證券、基金、保險公司互換便利（以下簡稱“互換便利”）、創設股票回購增持專項再貸款（以下簡稱“股票回購增持再貸款”或“再貸款”），對A股的提振作用尤爲顯著。10月8日，兩個“大禮包”均迎來細則。

根據證監會主席吳清介紹，目前證監會已經批覆同意20家證券基金公司參與互換便利。

互換便利首期操作額度爲5000億元，期限1年，可視情展期；質押品包括債券、股票ETF、滬深300成分股和公募REITs等；質押率原則上不超過90%，中債增進行盯市管理，補倉線設置不低於75%；買入的股票可以對衝，但對衝規模不能超過融資金額的10%。

股票回購增值再貸款方面，再貸款首期額度3000億元，年利率1.75%，期限1年，可視情況展期。凡是滿足上市已滿六個月；最近一年無重大違法行爲等條件的上市公司，均可申請再貸款。吳清表示，下一步將積極配合人民銀行做好股票回購增持再貸款政策工具的落地實施。

談及資本市場下一步建設方向，吳清明確指出四大方向，包括打牢投融資協調發展基礎，支持新質生產力發展壯大，全面深化資本市場改革、塑造良好市場生態等。

互換便利質押率不超過90%

“自9月24日央行首次明確創設互換便利後，我們立即着手準備。前臺忙於與證監會溝通細節，IT部門緊急搭建後臺。”某頭部券商資深人士告訴記者，目前互換便利申請已經如願獲批。

根據證監會消息，截至10月18日，互換便利獲批的券商和基金公司已經達到20家，除了10月11日拿到首張“入場券”的中信證券，中金公司、國泰君安、華泰證券、申萬宏源、廣發證券、財通證券、光大證券、中泰證券、浙商證券、國信證券、東方證券、銀河證券、招商證券、東方財富證券、中信建投、興業證券16家證券公司，以及華夏基金、易方達基金、嘉實基金3家基金公司，互換便利申請同樣獲批。

10月18日，諸多互換便利細則也同步出爐。互換便利首期操作額度共計5000億元，如今首批申請額度已超2000億元。互換便利期限爲期1年，可提前到期可申請展期；質押率原則上不超過90%，中債增進行盯市管理，補倉線設置不低於75%；買入的股票可以對衝，但對衝規模不能超過融資金額的10%。

互換便利押品包括AAA債券、股票ETF、滬深300成分股和公募REITs等；互換操作獲得的利率債只能質押，即在銀行間市場回購融資，不得賣出；對在互換便利操作中借出的國債或互換央票，利息仍歸央行所有。

值得注意的是，互換便利具有“特殊性”，其換入的國債或央票的融資行爲不佔用銀行間市場借貸規模，不計入債券交易正回購餘額；換入的國債或央票不計入“固收自營/淨資本”指標，換入的股票不計入“權益自營/淨資本”；換入後交易的股票不計入表內資產，市場風險、所需穩定資金指標將減半計算。

在受訪人士看來，這些規定既爲更多資金引入資本市場提供助力，又降低了銀行資金風險，有助於在保證金融安全的情況下，爲資本市場注入更多源泉活水。

股票回購增持再貸款年利率爲1.75%

“自央行官宣創設股票回購增持再貸款後，即有好多上市公司及其大股東讓我們幫忙申請。最近，我們忙着跟各家銀行溝通，好多再貸款申請已經提交了，但細則沒出，貸款能否發放、何時發放尚不明確。”幾天前，某頭部券商投行分管領導告訴21世紀經濟報道記者。

如今，中國人民銀行聯合金融監管總局、中國證監會發布《關於設立股票回購增持再貸款有關事宜的通知》（以下簡稱《通知》），機構和企業們的困惑逐步化解。

根據《通知》，凡是滿足四大要求——上市已滿六個月；最近一年無重大違法行爲；回購股份後， 上市公司具備持續經營能力和債務履行能力；回購股份後， 上市公司的股權分佈原則上符合上市條件等條件的上市公司，均可申請股票回購增持再貸款。

與之相似，持股5%以上、具備債務履行能力、最近一年無重大違法行爲的上市公司主要股東，即可申請再貸款以增持股票。

值得注意的是，股票回購增持再貸款是爲規範發展的上市公司提供的回購、增持新措施。徘徊在退市邊緣的上市公司，並不具備適用資格。《通知》明確規定，不得爲已被實施退市風險警示的上市公司提供該項再貸款。在業內人士看來，這意味着股票回購增持再貸款無法成爲上市公司“保殼”通道。

股票回購增持再貸款細節方面，根據《通知》，申請貸款的上市公司和主要股東應當開立單獨的專用證券賬戶，專門用於股票回購和增持。該專用證券賬戶只允許開立一個資金賬戶，且應當選擇貸款機構爲第三方存管銀行。該專用證券賬戶不得辦理轉託管或者轉指定手續。

再貸款基本要素方面，再貸款首期總額度3000億元，年利率1.75%，期限1年，可視情況展期；貸款利率原則上不超過2.25%，豁免執行利率自律約定。

與此同時，監管對不同所有制上市公司一視同仁，並鼓勵中央企業發揮帶頭作用。目前，已有21家全國性金融機構被允許開展再貸款業務。

研究制定深化資本市場改革方案

除了互換便利、股票回購增持再貸款細則的發佈，2024年金融街論壇開幕式上，證監會主席吳清針對當前資本市場諸多熱點問題迴應投資者關切。

備受市場關注的“併購六條”方面，吳清表示將盡快推出一批典型案例。

耐心資本培育方面，吳清表示將綜合用好股、債、期等各類工具，完善創業投資、私募股權投資“募投管退”支持政策，引導更好投早、投小、投長期、投硬科技。

市場比較關注股東減持問題，吳清表示，上市公司並沒有出現“扎堆減持”和大量違規減持現象。下一步，針對上市公司大股東、實控人的持股、資金和信息優勢，證監會將強化發行上市、信息披露、股份減持、退市等全鏈條監管，加強對大股東等“關鍵少數”行爲的必要約束，有效維護中小投資者合法權益，讓融資更規範、投資更安心。

吳清同時表示，證監會將研究制定進一步全面深化資本市場改革實施方案。

此外，吳清明確，證監會將緊緊圍繞資本市場高質量發展，強本強基、嚴監嚴管，防範風險，有效發揮資本市場功能，更好服務經濟社會發展大局。具體從四大方向出發，包括進一步打牢投融資協調發展基礎，進一步支持新質生產力發展壯大，進一步全面深化資本市場改革，進一步塑造良好市場生態。