專家傳真－地緣政治風險影響料短暫 週期復甦主導市場方向

今年以來北韓核武危機不斷升級，但南韓股市不但沒有出現恐慌拋售，南韓KOSPI指數至今攀升17％。圖／美聯社

近日朝鮮半島局勢劍拔弩張，北韓在9月3日進行第6次核試，宣稱成功試爆可用作洲際彈道導彈彈頭的氫彈，意味今後北韓有能力大量生產核子武器。在聯合國安理會一致通過對北韓實施新制裁方案後，地緣政治局勢仍持續緊張，北韓在9月15日再度試射中長程飛彈。北韓危機令投資市場的政治風險溢價上升，環球資金流向避險資產尋求保險，黃金已突破每盎司1330美元，挑戰10個月高位，在北韓危機得到妥善解決之前，避險資產包括黃金、美國國債和日圓將獲避險交易的支持。

然而歷史經驗告訴投資人，過往朝鮮半島爆發的地緣政治事件對金融市場的影響均屬短暫。今年以來北韓核武危機不斷升級，但南韓股市不但沒有出現恐慌拋售，南韓KOSPI指數至今攀升17％，顯示週期性復甦因素比地緣政治風險對市場的影響更大。

增持黃金

多元資產策略對衝政治風險

爲減低地緣政治事件衝擊投資組合回報的風險，我們建議以偏高比重配置黃金，以降低投資組合表現的波動性，加上最近數月環球通膨低於市場預期，市場對聯準會升息的期望持續消退，美國公債收益率顯著回落，加上新興市場，特別是中國和印度，對黃金的實物需求和策略投資需求上升，均令黃金價格獲得支持。筆者認爲若要對衝政治不明朗因素和市場波動風險，分散投資於全球各地和不同行業板塊至爲關鍵，投資人可考慮投資多元資產策略和另類投資以平衡風險，另類投資包括對衝基金，其波幅與傳統投資資產的相關度偏低，有助對衝尾部風險。

通膨溫和

聯準會升息步伐緩慢

美國公佈8月非農就業職位僅新增15.6萬，遠遜於市場預期的18萬，薪資成長保持溫和，匯豐美國經濟師預測美國核心通膨率在明年中之前仍將低於聯準會的2％目標。美國8月就業數據仍未反映颶風哈維和艾瑪所造成的經濟影響，哈維在8月底才登陸德州，但8月份的就業報告顯示，休閒和酒店業招聘步伐顯著放緩，政府部門就業人數連續第二個月下降。在這個背景下，筆者相信聯準會在9月19至20日的會議上不會升息，但預料會宣佈在10月開始縮減資產負債表規模，而貨幣政策正常化的速度將會非常緩慢。我們預期美國債券收益率將在年底前維持下降趨勢，並預測美國10年期公債收益率在今年底回落至1.90％水平。

週期復甦趨勢利於環球股市

雖然地緣政治事件可能觸發市場短期的技術性調整，特別是9月份的風險事件較密集，除了聯準會宣佈縮表，還有美國新財政預算辯論、稅制改革爭議和德國大選，但筆者預料短期的技術性調整將會短暫和相對溫和。多項支持股市的正面因素，包括全球經濟同步復甦，貨幣政策寬鬆，企業盈利和股息改善，預期會繼續支撐股票市場的週期上升趨勢。

今年第二季全球經濟成長和企業盈利表現均勝市場預期，料經濟成長動力在未來數月仍維持正面。筆者認爲採取溫和的承險策略仍是適當的選擇，因此在投資組合內對環球股票、美國高收益企業債券及新興市場債券保持偏高比重配置。在亞洲股市，筆者最看好中國、印度和新加坡，特別是中國的新經濟股、「一帶一路」政策受惠者、中國資本市場改革的贏家和新加坡的房託股（REITs）。對尋求結構性增長機會的投資人而言，受惠於大數據、雲端科技、人工智慧、物聯網、機械人技術和機器學習趨勢的環球科技翹楚，也可提供吸引的投資機會。