中信建投陳果：目前仍處於第二段行情 緊盯核心指數資產

智通財經APP獲悉，近日，中信建投首席策略官陳果表示，在牛市氛圍中，如果盯着一些核心指數和資產，我們不怕調整，不怕跌。調整過程中，實際上是佈局機會。展望未來行情，陳果認爲，首先是政策逐步推進階段，從11月到明年3月是重要時間窗口；接着是經濟和盈利數據逐步驗證的階段，大約從明年3月到中報、三季報發佈。之後，市場可能會繼續發展，包括經濟復甦後的估值重估和尋找新的結構性機會。

陳果指出，從九月底開始，市場進入了快速變化期。他認爲，自9月24日起，市場對股票市場的風險偏好或情緒快速上升。同時，大家也認識到政策層面對振興經濟的目標非常明確。

這一輪行情至少可以分成三段，第一段大家快速預期改善，但真正的第二段是攻堅克難，因爲要處理整個資產負債表問題，並不那麼容易解決。這個過程中，分歧是正常的。等到分歧減少，大家確認復甦時，纔會有第三段更明顯的指數上攻行情。目前我們仍處於第二段。

陳果稱，我們現在仍處於第二段，不能急於期待指數馬上突破前期高點。而且三季報相對低迷，政策的一系列的效果顯現還需要一些時間。所以，從這個角度來講，最近要漲不躁，跌不餒，他認爲近期市場會反覆波動。可能上週四很多人在討論牛市是否結束，上週五又感覺牛市回來了。這種反覆在這個階段可能很常見。

這個階段陳果視爲牛市中的震盪期，相對活躍。震盪並不是一個死氣沉沉的震盪，震盪中也有機會，無論是價值重估、成長性，甚至也不排除會有交易性機會。對大多數價值投資者來說，逢低佈局，關注優質公司或指數、ETF，是這個階段的優選策略。在牛市氛圍中，如果盯着一些核心指數和資產，不怕調整，不怕跌。

陳果對整體經濟和產業信心重估牛。現在看到政策部署明確，扭轉資產負債表通縮預期。他認爲整個部署還有很多政策在路上，包括消費支持、民營企業信心支持、民營經濟促進法等，值得期待。整套政策持續推進，有理由讓中國市場從極度悲觀預期修復。修復不僅是情緒牛，而是有實際內核，包括夯實資產價格、化解債務、提升股東回報、振興經濟、扭轉通縮、推動新質生產力發展。

陳果特別強調三不要。即不要盲目追漲、不要不加選擇標的、不要輕易加槓桿。操作要有紀律，比如止損、止盈等。如果相對專業，可以評估合理估值和預期目標位，到一定程度可以考慮止盈。同時，適度回調可以考慮加倉，但調整幅度大時要考慮判斷邏輯是否偏差，考慮減倉。

他認爲後續政策幾方面值得期待，一方面，對整個資產負債表進一步支持，尤其是資產價格對資本市場支持，還有一系列政策可替代。包括研究討論的平準基金，及其他長中長期資金入市。資產價格方面，房地產市場可能是核心城市進一步放鬆限購，期待對二線等城市加強收儲。供需兩端發力。除了資產價格，化解債務也是系統性工程。

第三，還有一系列結構性政策。有提振消費的，比如更廣泛以舊換新、消費券、代金券、補貼等。還有對生育支持、生育補貼政策，提升民營企業家信心、民營經濟促進法等。還有一系列其他領域改革，包括地方財稅制改革、價格要素改革、央國企改革，及資本市場上推進併購重組等。這些對資本市場投資機會也重要。很多方向，值得期待很多具體實質性利好陸續兌現。

展望未來，陳果指出首先期待各項政策組合拳逐步鋪開。他認爲從11月人大常委會，年底中央經濟工作會議，到明年兩會是重要時間窗口，就是整個經濟數據的驗證，包括企業盈利數據逐步驗證階段。相對來說，明年一年之計在於春。明年三月、四月開工旺季，金三銀四，這個數據已經開始比較重要了。

當經濟明顯恢復，比如CPI和PPI轉正，GDP數據顯著高於預期，市場會確認復甦並進行重估。許多行業可能仍處於低市淨率（PB）或市盈率（PE）反映通縮預期，將會經歷估值重估。重估完成後，市場將尋找結構性機會，即使經濟全面復甦，市場行情也不一定結束。新興產業和產業升級將繼續提供機會，至少是結構性的。所以他覺得行情時間是非常可以期待的。

大致可以分爲簡短几個階段：首先是政策逐步推進階段，從11月到明年3月是重要時間窗口；接着是經濟和盈利數據逐步驗證的階段，大約從明年3月到中報、三季報發佈。之後，市場可能會繼續發展，包括經濟復甦後的估值重估和尋找新的結構性機會。許多投資者擔心行情可能很快結束，但他認爲未必。這一輪行情可能持續時間超出大多數投資者預期。