中金陳健恆：6月份通脹數據點評--無近憂但有遠慮

大智慧阿思達克通訊社7月9日訊，中國國家統計局週三發佈物價，中金公司分析師陳健恆發佈點評觀點稱，6月份CPI同比爲2.3%，低於市場和我們的預期。主要是食品價格環比低於預期，此前預期食品環比爲0，而實際的漲幅爲-0.4%。誤差相對較大的主要是水果，統計局50城市顯示的是上漲，而CPI統計中顯示的下跌。食品的其他分項與預期相差不大。非食品環比持平，與預期一致。

短期來看，7月份CPI同比將繼續上升。6月底7月初蔬菜價格和豬肉價格有所上漲，將推高7月份食品相對於6月份的環比，而去年7月份食品環比爲0，因此食品仍將帶動7月份CPI同比小幅上升，初步估計上升0.1%-0.2%，即同比回到2.5%附近。

中期來看，豬週期以及厄爾尼諾帶來的食品層面的通脹風險仍需警惕。6月份飼料價格上漲，而豬肉價格繼續下跌，豬糧比繼續回落，目前降至5.1附近，不少養殖戶虧損擴大，6月份養殖戶仍在繼續淘汰能繁母豬，母豬價格進一步下跌，能繁母豬數可能進一步降至歷史低位，爲後期的供給不足埋下隱患。7月份來豬肉價格有所反彈，預計三季度和四季度豬肉價格逐步上漲。

除了豬肉以外，禽類的存欄量也處於歷史低位，可能導致後續禽肉價格以及蛋類價格繼續上漲。今年厄爾尼諾的發生概率在逐步增加，如果發生，中國會表現爲南方多雨、北方乾旱，對農作物的產量會有不同程度的影響。考慮豬肉和禽肉價格的影響疊加厄爾尼諾的不確定性，四季度和明年上半年的CPI會有較明顯的上升，我們初步估計年底CPI回升到3%左右，明年上半年CPI在3%-4%的區間波動。

6月份PPI同比回升到-1.1%，略低於市場預期的-1%，但可能主要是四捨五入的問題，環比與預期接近。

展望7月份PPI，近期基建投資發力以及廣義流動性回升的情況下，工業品價格觸底回升，銅、鋁等有色金屬價格回升較爲明顯，而鋼鐵產品和部分化工產品價格也相應回升。預計7月份PPI價格環比小幅上升0.1%-0.2%，同比上升到-0.6%到-0.7%。工業企業利潤可能會有一定程度改善。

統計局數據顯示，6月份全國居民消費價格總水平同比上漲2.3%。其中，食品價格上漲3.7%，非食品價格上漲1.7%。5月份，全國居民消費價格總水平環比下降0.1%。4月居民消費價格同比和環比分別爲下降0.4%和持平。

此外，6月份全國工業生產者出廠價格同比下降1.1%，環比下降0.2%。5月同比和環比分別下降了1.4%和0.1%。

發稿：任海霞/古美儀 審校：周曉峰/王興

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