中國銀河證券：Q3零部件板獲超額收益 乘用車市場“價格戰”延續

智通財經APP獲悉，中國銀河證券發佈研報稱，10月以來受益於9月集中推出的地方置換補貼政策在10月發揮明顯效果，10月乘用車銷量同環比取得明顯增長，帶動乘用車與零部件板塊取得良好漲勢。從銷量上看，Q3受商用車拖累，整體銷量同比-4%，乘用車新能源滲透率維持快速增長，達到48.4%。整體來看，Q3乘用車市場“價格戰”延續且消費者持幣觀望情緒影響市場銷量，商用車市場受內需疲弱影響，汽車板塊業績有所承壓，展望Q4來看，地補發力有望支撐銷量回暖，帶來板塊業績的回升。

中國銀河證券主要觀點如下：

行情：Q3市場全面反彈，零部件板塊獲超額收益

2024年Q3，汽車板塊(ZX)絕對收益率爲16.03%，乘用車板塊(ZX)絕對收益率爲17.42%，零部件板塊(ZX)絕對收益率爲19.03%，商用車板塊(ZX)絕對收益率爲7.64%，汽車、乘用車、商用車分別跑輸萬得全A指數1.64pct、0.26pct和10.04pct，零部件板塊跑贏萬得全A指數1.35pct，受益於9月24日政府對資本市場和實體經濟支持政策的積極表態，三季度A股市場全面反彈，零部件板塊由於前期跌幅較大，且零部件公司市值普遍小於整車，彈性大，在市場回暖階段取得了超額收益。10月以來受益於9月集中推出的地方置換補貼政策在10月發揮明顯效果，10月乘用車銷量同環比取得明顯增長，帶動乘用車與零部件板塊取得良好漲勢。

銷量：Q3受商用車拖累，整體銷量同比-4%，乘用車新能源滲透率維持快速增長，達到48.4%

Q3汽車市場累計銷量爲752.4萬輛，同比-3.9%，環比+2.7%，主要受商用車市場拖累，乘用車市場累計銷量爲670.0萬輛，同比-2.4%，環比+6.5%，9月起各地陸續推出地方置換補貼政策，消費者前期持幣觀望情緒較強，“金九銀十”消費需求釋放有所滯後；Q3商用車累計銷量爲82.4萬輛，同比-14.9%，環比-20.5%，受到內需疲軟的影響。

新能源方面，Q3新能源乘用車累計銷量爲324.1萬輛，同比+34.3%，環比+19.2%，滲透率提升至48.4%，接近50%，純電動乘用車與插混乘用車累計銷量分別爲184.2萬輛和140.0萬輛，同比分別+12.6%和+80.0%，純電動佔新能源乘用車的比重下降至56.8%，插混貢獻62.2萬輛的新能源乘用車銷售增量，佔總增量的75.1%。出口方面，Q3乘用車累計出口銷量爲129.4萬輛，同比+22.1%，環比+5.2%，商用車累計出口銷量爲22.5萬輛，同比+19.7%，環比-6.0%，出口增速放緩。

業績：板塊整體扣非歸母淨利潤同比-15%，主要受到乘用車(扣非歸母淨利潤同比-26%)拖累

2024年前三季度/2024年Q3，汽車行業實現營收2.59萬億元/9142億元，同比+5%/+0.2%，實現扣非歸母淨利潤832億元/285億元，同比+8%/-15%。

乘用車：“價格戰”延續影響板塊業績，規模優勢提升龍頭盈利能力。2024年前三季度/2024年Q3，乘用車板塊實現營業收入1.41萬億元/5195億元，同比+6%/+2%，實現扣非歸母淨利潤312元/126億元，同比-5%/-26%。

零部件：盈利能力穩定，規模效應提升助力毛利率回升。2024年前三季度/2024年Q3，零部件板塊實現營業收入6912億元/2402億元，同比+6%/+2%，實現扣非歸母淨利潤338億元/108億元，同比+13%/-6%。

商用車：銷量低迷影響板塊業績，企業經營韌性十足。2024年前三季度/2024年Q3，商用車板塊實現營業收入3937億元/1178億元，同比微增/-12%，實現扣非歸母淨利潤135億元/35億元，同比+34%/+2%。

整體來看，Q3乘用車市場“價格戰”延續且消費者持幣觀望情緒影響市場銷量，商用車市場受內需疲弱影響，汽車板塊業績有所承壓，展望Q4來看，地補發力有望支撐銷量回暖，帶來板塊業績的回升。

投資建議：整車推薦比亞迪(002594.SZ)、理想汽車(02015)，受益標的吉利汽車(00175)、隆鑫通用(603766.SH)；智能化零部件推薦華域汽車(600741.SH)、伯特利(603596.SH)、德賽西威(002920.SZ)、科博達(603786.SH)、均勝電子(600699.SH)、星宇股份(601799.SH)；新能源零部件推薦法拉電子(600563.SH)、中熔電氣(301031.SZ)、華緯科技(001380.SZ)、精鍛科技(300258.SZ)、拓普集團(601689.SH)、旭升集團(603305.SH)。

風險提示：汽車銷量不及預期的風險；政策效果不及預期的風險；行業競爭加劇的風險；出口面臨海外政策不確定性的風險。