中信證券：銀行板塊節後持續走強，短期絕對收益有望延續

▍事項：

2月24日，中央財經委員會第四次會議強調推動新一輪大規模設備更新和消費品以舊換新，有效降低全社會物流成本

▍結構工具仍有發力空間，助力銀行資產獲取和質量穩定。

中央財經委會議強調“要鼓勵和引導新一輪大規模設備更新和消費品以舊換新”、“必須有效降低全社會物流成本”。

1）結構性貨幣政策仍有發力空間，或聚焦設備更新與交運物流。上一輪2000億元設備更新改造專項再貸款和1000億元交通物流專項再貸款工具均已到期，本次中央財經委積極表態有望推動新一輪結構工具推出，有助於銀行相關資產獲取；

2）消費鼓勵政策亦有助於銀行消費信貸投放。消費品以舊換新強調“中央財政和地方政府聯動，統籌支持全鏈條各環節”，預計財政政策將配合發力，不僅有望帶動消費信貸需求，還對地產鏈製造業的去庫增利提供支撐，有利於穩定銀行資產質量。

▍利率期限曲線存在優化空間，但需關注內外部平衡，存款成本下降空間更值得期待。

1）利率走勢充分反映2月初降準及5年期LPR下調影響。春節後首周，1Y/10Y/30Y國債到期收益率分別下行6bps/3bps/7bps，國股轉貼票據利率及DR007則相對穩定，對應資金面相對穩定。本週，部分中小銀行下調存款利率，主要是跟隨此前全國性銀行下調操作。

2）利率期限曲線存在優化空間，但需關注內外部平衡。當前1Y MLF利率明顯高於同期限甚至10年期國債收益率，隱含期限曲線存在一定優化空間，但前次1年期LPR利率未調或意味着貨幣政策將同時關注內外部平衡，短端LPR調整幅度及次數或仍將保持謹慎思路。

3）存款成本下降空間更值得期待。央行對於存款利率定價引導方式爲“存款自律機制成員銀行參考以10年期國債收益率爲代表的債券市場利率和以1年期LPR爲代表的貸款市場利率，合理調整存款利率水平”，考慮到國債利率降幅較大，存款利率後續下行幅度更值得期待。

▍銀行板塊節後持續走強，短期絕對收益有望延續。

年初以來及春節後首周，銀行板塊整體股價表現均保持上行趨勢，銀行（中信）指數分別上行13.5%/6.1%，較滬深300有明顯超額收益。我們認爲本輪板塊行情的重要驅動因素是低利率環境下，市場積極重估低估值紅利資產，短期展望而言，我們認爲市場風格仍有一定延續性，板塊絕對收益預計仍有一定空間。

▍風險因素：

宏觀經濟增速大幅下行；銀行資產質量超預期惡化；監管與行業政策超預期變化；區域經濟景氣下行；各公司發展戰略執行不及預期。

▍投資觀點：風格驅動行情進行時。

1月信貸投放表現良好，2月LPR利率下行有助提振中長期貸款需求，後續結構工具仍有發力空間，助力銀行資產獲取和質量穩定。同時，貸款利率下行過程中，存款利率下調與重定價將成爲負債成本管理的重要抓手，後續存款成本下降空間值得期待，銀行息差韌性或超預期。短期來看，春節後低利率高股息交易仍有持續性，全年展望而言，後續催化因素關注宏觀企穩及信用風險改善的絕對收益機會。

個股層面，我們年度策略推薦的三條漸進主線進入初步兌現階段，當前建議保持配置思路：1）防禦標的，主要是大型銀行，核心在於分紅收益率帶來的高確定性回報以及低風險資產邏輯下的估值修復；2）彈性標的，核心在於經濟修復的彈性帶來顯著的估值修復空間；3）長期標的，核心關注可持續內生性，2024年有望成爲過渡之年。

本文源自券商研報精選