張靜靜：美國一季度GDP低於預期，滯脹風險增加

中新經緯4月26日電 題：美國一季度GDP低於預期，滯脹風險增加

作者 張靜靜 招商證券首席宏觀分析師

4月25日，美國商務部經濟分析局(BEA)發佈數據，2024年第一季度美國國內生產總值(GDP)按年率計算環比增長1.6%，低於市場預期的2.5%。2023年第四季度這一指標爲3.4%。

從數據來看，消費增速出現放緩和淨出口轉爲增長成爲拖累項，核心PCE(個人消費支出)價格指數年化季調環比超預期上升。這引發海外市場從軟着陸預期向美聯儲推遲降息和滯脹風險場景的轉向。

BEA數據顯示，美國一季度核心PCE價格指數年化季調環比增速爲3.7%，超出預期的3.4%，前值爲2%。通脹持續壓力使得市場對於美聯儲降息預期推遲至12月(2024年僅降息一次)，美債長端收益率上行至4.7%。

美國實際GDP數據反映出高利率和財政退坡的影響，滯脹風險場景的概率明顯增加。一季度美國個人消費支出拉動GDP增速1.7個百分點，環比折年增速爲2.5%。其中，商品和服務項的走勢分化，商品項轉爲下降0.4%，主要受機動車及零部件等商品消費的拖累；而服務項邊際提速至4.0%，前值3.4%，主要受醫療保健和金融保險服務的支撐。在4月份的美聯儲褐皮書中，也指出了目前消費者的價格敏感性維持高位，可選消費明顯走弱。儘管美國居民部門在2024年仍會受到勞動力市場和實際可支配收入的支撐，美股和地產等資產價格上漲所帶來的財富效應也在持續，但是考慮到高利率對消費信貸的壓力，學生貸款減免政策從2023年四季度開始逆轉，以及超額儲蓄下降等多方面因素的影響，預計居民部門的支出會繼續溫和放緩的趨勢。

此外，有兩點值得關注：首先，一季度數據再次印證，疫後美國實際經濟增速僅是疫前水平，而投資者感受的“強勢”經濟狀態實則是通脹現象。其次，美國屬於非典型滯脹。儘管美國經濟數據更關注環比折年率，但季調後的環比數據波動仍然較大。

具體來看，固定資產投資方面，非住宅投資錄得2.9%，拉動GDP增速0.4個百分點，主要反映出知識產權產品投資的提速。往後看，非住宅投資預計會持續受到拜登政府產業政策法案和企業部門盈利的支撐，對高利率有一定對衝作用。住宅投資方面，一季度增速提升至13.9%，拉動GDP增速0.5個百分點。預計住宅投資近期會維持小幅增長的態勢。政府支出方面，一季度對GDP拉動0.2個百分點，主因僱員薪資增長。而聯邦政府支出下降反映出債限協議和財政退坡的影響。

一季度淨出口拖累GDP增速0.9個百分點，商品和服務貿易逆差上升，進口強勁反映出內需韌性。根據4月份BEA發佈的數據，2月貿易差額升至689億美元。

一季度GDP數據發佈後，美股三大股指全線承壓，美元指數小幅回調，美債2年期收益率突破5%，10年期收益率上行至4.7%附近。我們關於美國大選前不降息的觀點正在逐步兌現，預計10年期美債收益率將於二到三季度再摸5.0%，美股短期調整後仍有望反彈。此外，這一變化將進一步引發市場對於日本、印尼等亞洲部分國家金融市場壓力的關注。(中新經緯APP)

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責任編輯：宋亞芬