增收不增利 新東方還未跑贏成本

7月31日，新東方發佈2024財年四季度財報：淨營收增長超三成，淨利潤卻同比下滑。或因業績表現未達市場預期，新東方美股盤前一度跌超7%。實際上，從2024財年整體業績表現來看，新東方全年營收超40億美元，已回到了業務復甦軌道。在這一過程中，新東方開辦學習中心的步伐也在加快。對此，業內人士分析表示，對線下學習中心的投入及財年後的股權獎勵，或是新東方“增收不增利”的主要原因。從長遠來看，新東方的業務和股價仍然值得展望。

財報顯示，在截至2024年5月31日的3個月內，新東方實現淨營收11.37億美元，同比增長32.1%；新東方股東應占淨利潤爲2697.2萬美元，同比減少6.9%。在全年業績表現上，新東方在2024財年共實現淨營收43.14億美元，同比增長43.9%；新東方股東應占淨利潤爲3.1億美元，同比增長74.6%。

針對營收上漲的業績表現，財報解釋爲新東方教育屬性新業務以及東方甄選自營產品及直播電商業務帶動收入增加。新東方董事會執行主席俞敏洪也在財報中表示，2024財年最後一個季度，新東方的各項教育業務均出現同比增長。其中，出國考試準備和出國諮詢業務分別增長約17.7%和17.3%，面向成人及大學生的國內考試準備業務增長約16.4%。

此外，在最新財季內，新東方的教育新業務營收同比增長則達到50.3%。其中，非學科類輔導業務本財季的報名人次約爲87.5萬，智能學習系統及設備的活躍付費用戶則爲18.8萬。

多鯨資本合夥人葛文偉在接受北京商報記者採訪時表示，新東方在完成了對K12相關業務的剝離後，其業績回暖的步伐正在加快。無論是學習機、圖書，還是出國語培、文旅研學等業務，得益於市場需求的增加，新東方的營收也呈現增長態勢。

儘管新東方交出了一份營收、淨利雙增的年報成績單，但市場卻並未買賬。7月31日美股盤前，新東方股價一度下跌超7%，而這或與其連續兩個季度淨利潤未達市場預期有關。據新東方2024財年三季度財報，新東方淨營收12.07億美元，同比增長60.1%；股東應占淨利潤爲8720萬美元，僅同比增長6.8%。

在葛文偉看來，新東方的“增收不增利”由兩個因素導致。一是新東方對線下學習中心的拓展，這些業務尚處在投入期，硬件設施、人力成本都需要較大的資金注入，但短期內難以獲得利潤；二是與新東方的獎勵機制有關，每年財年週期結束後，新東方都會向員工兌現一些股權獎勵，這也將計入成本。

新東方財報中披露的數據也印證了葛文偉的部分分析。具體來看，2024財年四季度，新東方的經營成本及開支爲11.26億美元，同比增加38.6%。談及成本增加的主要原因，新東方解釋爲東方甄選自營產品及直播電商業務持續增長，以及加速擴展教學空間所帶來相關成本及開支的增加。

儘管新東方的資本投入尚未在當前見效，但在業內人士看來，新東方已是教育行業復甦最快的上市公司之一。數據顯示，截至2024年5月31日，新東方旗下學校及學習中心的總數爲1025間，與截至上一財年末的748間相比，增加277間。

葛文偉分析稱，新東方在當前財季的業務投入預計將在2025財年二季度獲得反饋。按照新東方的財年計算方法，2025財年二季度爲截至2025年11月30日的3個月時間。葛文偉表示，在這一財季或將有更多家長及學生報名，爲新東方帶來業務和盈利的增長。

記者 趙博宇

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