雲南白藥炒股鉅虧，高管薪酬翻5倍
解奧 馮圓圓
自2020年開始，雲南白藥集團股份有限公司（下稱“雲南白藥”）（000538.SZ）在二級市場中便開始“吃藥喝酒”、押注互聯網賽道，對高估值及熱門企業頻繁加碼，也就是俗稱“炒股”。但新近披露的2021年年報給出的成績單顯示，2021年雲南白藥在二級市場上的股票投資損失近20億元。
與此同時，據2019年至2021年年報披露的高管薪酬，自雲南白藥發力於二級市場投資後，其高管薪酬從2019年的1729.7萬元增長至2021年的9181.09萬元。
二級市場鉅虧
近日，雲南白藥公告了其2021年的業績，數據顯示2021年雲南白藥實現營業收入363.74億元，較上年同期的327.43億元淨增36.31億元，增幅11.09%；歸屬於上市公司股東的淨利潤28.04億元，較上年同期的55.16億元下降27.12億元，降幅爲49.17%，是近10年來的首次下滑。
從同花順統計數據來看，公允價值變動收益是造成雲南白藥2021年利潤大幅下滑的主要因素。2021年，雲南白藥披露的公允價值變動收益爲-19.29億元。
雲南白藥的公允價值變動收益主要是覈算交易性金融資產及其他非流動金融資產，而公允價值變動收益主要是雲南白藥持有的證券、基金淨值發生變化而產生。
從歷年數據及年報可知，雲南白藥偏愛“炒股”是從2020年開始的，而在此之前理財及基金纔是雲南白藥更爲偏愛的投資方式。
2020年雲南白藥在二級市場意氣風發，獲得22.4億元收益，且至年末所持均爲股票，除小米集團、騰訊控股、恆瑞醫藥、伊利股份、雅各臣科研製藥及中國抗體外、還有九州通、紅塔證券、貴州茅臺及中國生物。
而云南白藥2020年對小米集團的投資更是給雲南白藥帶來了15.17億元的浮盈。面對小米集團帶來的鉅額收益，雲南白藥並未止盈而是追加了16.32億元的投資。
據同花順數據，2020年年末小米集團每股收於33.2港元，較2019年年末收盤價漲幅達207.98%。
嚐到甜頭的雲南白藥，2021年繼續“單車變摩托”的博弈。據2021年年報中披露的證券投資明細顯示，雲南白藥共持有9只股票及1只債券型基金。其中，9只股票分別爲雅各臣科研製藥、健倍苗苗、中國抗體、騰訊控股、小米集團、恆瑞醫藥、通威股份、伊利股份及中國生物製藥；基金則爲廣發聚利債券A類。
其中，小米集團、騰訊控股、恆瑞醫藥、雅各臣科研製藥、中國抗體、伊利股份均是雲南白藥自2020年便開始投資持股的企業。
但好景不常在，2021年雲南白藥自己成爲了韭菜，其中虧損最大的當屬投資小米集團，2021年年末數據顯示，小米集團每股收於18.9港元，較2020年末的收盤價同比下滑43.07%。雲南白藥炒股小米虧損金額高達14.04億元，其次是虧損了2.2億元的恆瑞醫藥。雖然對小米集團的投資損失最多，但云南白藥在2021年並未出售太多小米集團的股票，數據顯示出售金額僅爲0.43億元；而云南白藥出售最多的則爲伊利股份，出售金額高達10.05億元。
高管薪酬翻5倍
自雲南白藥2020年開始在二級市場逐利之後，其高管薪酬也是水漲船高，董監高薪酬相比於2019年，翻了超5倍之多。
2021年雲南白藥董事、監事和高級管理人員薪酬共計9181.09萬元。據年報披露，雲南白藥董事、監事、高級管理人員在2021年實際取得的報酬包含：（1）2021年的固定薪酬；（2）依據2020年業績考覈指標在2021年度取得的績效獎勵：2020年雲南白藥實現淨利潤55.16億元，超額完成業績目標，經董事會審議，於2021年5月兌現支付的績效獎勵，在2021年報中予以披露。
2020年，雲南白藥董事、監事和高級管理人員薪酬共計7,821.26萬元；而在2017年至2019年，雲南白藥董事、監事和高級管理人員薪酬共計分別爲1,510.61萬元、1,517.36萬元及1,729.7萬元。
此外，與雲南白藥同爲中藥概念領頭羊的片仔癀（600436.SH）2020年董事、監事、高級管理人員的稅前報酬總額805.18萬元，未超過千萬元。
相比之下，2020年雲南白藥高管的總薪酬是片仔癀的近10倍之多。
與高管薪酬相反的是二者在資本市場中的表現，截至2021年年末，片仔癀總市值2,637.4億元，雲南白藥的總市值爲1,342.36億元，僅爲片仔癀的一半。此外，與2020年年末相比，雲南白藥在2021年總市值略有縮水，而片仔癀的總市值漲幅超60%。
雲南白藥對二級市場態度的轉變，或許緣於陳發樹的入住。
陳發樹是資本市場知名人物，頭頂福建前首富、知名牛散等光環。2018年11月，雲南白藥發佈了吸收合併雲南白藥控股有限公司的交易預案，交易對價5,102,796.13萬元。交易完成後，陳發樹控制的新華都及其一致行動人持股比例從4.35％上升至25.14％，與雲南省國資委並列爲雲南白藥第一大股東，2019年8月陳發樹被選舉爲雲南白藥聯席董事長。
雲南白藥的焦慮
2020年年末時，片仔癀的營業收入雖然只有雲南白藥的19.89%，但其市值卻高於雲南白藥。2021年的最後一個交易日，雲南白藥的收盤價爲104.65元/股，總市值1342.36億元。片仔癀在2021年的最後一個交易日的收盤價爲437.15元/股，是雲南白藥的4.18倍，總市值則爲2637.4億元，是雲南白藥的1.96倍。
同爲中藥行業龍頭企業，爲何市場對兩家的估值態度差距如此之大，這點或許能夠從近年雲南白藥的經營當種窺知一二。
近三年，雲南白藥依靠投資獲取不少收益。據年報數據顯示，2019年，雲南白藥投資收益佔利潤總額的31.11%，公允價值變動損益佔利潤總額的比重爲4.8%；2020年，雲南白藥投資收益佔利潤總額的比重爲5.77%，而公允價值變動損益佔利潤總額比重爲32.94%；2021年，雲南白藥投資收益佔利潤總額的比重爲30%，而公允價值變動損益佔利潤總額的比重爲55.41%。
在年報中，雲南白藥的投資收益則主要覈算股權資產處置收益及委託理財收益；公允價值變動則主要覈算持有證券、基金的淨值的變化。
從數據來看，近三年，投資收益及公允價值變動對雲南白藥的業績起到一定的支撐作用，且佔比逐年增加。
此外，近年來，雲南白藥在研發方面的投入與同行相比略顯“小氣”。據同花順數據，2017年至2020年，雲南白藥研發費用佔營業收入比重連續4年不足1%，遠不及同行業的廣譽遠（600771.SH）、片仔癀及同仁堂（600085.SH）。
當然，近年來雲南白藥也在尋找新的業績增長點。
2021年12月31日，雲南白藥公告稱，其下屬二級全資子公司雲南白藥集團健康產品有限公司（下稱“健康產品公司”）擬將直接持有的下屬三級全資子公司上海雲臻醫療科技有限公司（下稱“雲臻公司”）100%股權按賬面淨值62.58萬元，無償轉讓給集團公司。本次轉讓完成後，健康產品公司不再直接持有云臻公司股權，變更爲由雲南白藥直接持有云臻公司100%的股權。
雲臻公司將作爲雲南白藥皮膚綜合解決方案醫學中心的設置單位，以先開設門診部爲切入口，積極推進醫美產業鏈的生態佈局。
值得一提的是，此前雲南白藥在醫美賽道佈局的想法就略有苗頭，甚至添加了AI智能的概念。