銀行行業專題研究：存量按揭利率以及LPR下調對銀行息差影響有多大？ | 投研報告

國聯證券近日發佈銀行行業專題研究：存量按揭利率以及LPR下調對銀行息差影響有多大？

以下爲研究報告摘要：

資產端：存量房貸利率下調將拉低上市銀行2025年淨息差6.32BP

從居民端來看，2023年以來提前還貸現象依舊較爲顯著。以2023年爲例，2023年新發放個人住房貸款6.4萬億元，但2023年末我國個人住房貸款餘額較2022年末減少了0.63萬億元，主要系新發、存量按揭利率利差較大以及居民缺乏投資收益更高的資產。若2024年10月31日批量調整，假定平均50BP，則我們預計此次存量按揭利率下調將分別拉低上市銀行2024、2025年淨息差1.07BP、6.32BP。此外，央行完善商業性個人住房貸款利率定價機制，允許變更加點幅度及取消重定價週期最短爲1年的限制，後續提前還貸有望明顯收縮，銀行按揭規模有望企穩。

資產端：LPR下調20BP將拉低上市銀行2025年淨息差7.46BP

經濟穩步增長，但實現全年增長目標仍需政策進一步發力。截至2024年8月末，我國社會消費品零售總額、固定資產投資完成額、進出口金額分別累計同比+3.40%、+3.40%、3.70%，經濟保持平穩增長，但要實現全年增長目標仍有一定壓力。2024年9月政治局會議指出要正視困難，努力完成全年經濟社會發展目標任務。若假定此次LPR下調20BP，上市銀行2025年淨息差或將被拉低7.46BP。與此同時，LPR下調能夠切實降低社會融資成本，提升經濟活力，後續有望以量補價。

負債端：下調法定準備金率，提供充足中長期流動性支持

資產端調降存量按揭利率以及LPR，銀行資產端收益承壓。爲確保銀行支持經濟高質量發展的同時淨息差保持穩定，監管下調金融機構法定存款準備金率0.50PCT。此次降準可爲上市銀行釋放9656億元中長期流動性，我們預計提振上市銀行2025年淨息差0.67BP。此外，央行行長指出年內將擇機進一步下調準備金率0.25-0.50PCT，爲金融機構提供充足的中長期流動性支持。

負債端：存款利率伴隨LPR下調，穩增長同時穩息差

截至2024年6月末，我國商業銀行淨息差爲1.54%，已經處於較低水平。監管維護銀行息差意圖明確，強調此次將同步下調LPR以及存款掛牌利率。且考慮到當前存款定期化問題，監管或將進一步平滑存款利率曲線。截至2024年8月末，我國金融機構境內存款中定期存款佔比約爲55.49%，較年初+1.71PCT。若此次3年期及以下、5年期定期存款掛牌利率分別下調20BP、25BP，預計將提振上市銀行2025年淨息差3.24BP。

投資建議：政策對銀行影響偏中性，銀行股股息優勢依舊顯著

央行行長潘功勝在會上指出當前央行貨幣政策調整過程中核心考量因素包括支持中國經濟的穩定增長以及兼顧支持實體經濟增長和銀行業自身的健康性等。此次政策組合拳落地，核心目的仍爲穩增長，中短期來看預計將對上市銀行息差有一定影響，此次一攬子政策預計拉低上市銀行2025年淨息差9.87BP。但拉長時間維度來看，政策若能夠促進經濟加速復甦，則銀行將更加受益於宏觀景氣度以及資產質量的改善，估值有望修復。整體來看，此次政策影響偏中性。此外，銀行股股息優勢依舊顯著，當前申萬銀行股息率爲4.88%，相較於其他資產依舊具備性價比。整體來看，我們看好銀行業後續的發展，維持強於大市評級。

風險提示：經濟增長不及預期，資產質量惡化，政策轉向風險，測算誤差。（國聯證券 劉雨辰）

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