一線保代解讀“北交所直聯機制優化通知”：上市時間縮短半年、適用行業範圍擴大數倍

21世紀經濟報道 記者 崔文靜 北京報道

伴隨新“國九條”及配套制度規則的發佈，滬深上市門檻提高，諸多備戰IPO企業被迫折戟，何去何從頗爲棘手，投行保代如何創收也成難題。

21世紀經濟報道記者瞭解到，北交所日前向券商下發了《關於直聯機制優化安排有關事項的通知》（下稱“《通知》”）。這讓保代們希望頓燃，也爲痛別滬深交易所的部分企業開闢新路。

此次北交所擬優化直聯機制，其中兩點可謂“重磅禮包”。

一方面，直聯機制適用行業擴大，除戰略性新興產業領域外，主營業務爲未來產業領域的公司同樣適用。

“這意味着，直聯機制適用行業範圍由‘硬科技’轉變爲‘泛科技’，適用行業範圍擴大數倍，軟件信息、新能源等均有望符合直聯機制要求。”受訪保代告訴21世紀經濟報道記者。

另一方面，直聯機制耗時縮短半年。企業從新三板掛牌到提交上市申報文件的時間間隔，由“不超過18個月”調整爲“不超過12個月”，並且鼓勵在6個月內遞交招股說明書。

根據保代分析，這說明通過直聯機制上市的企業，從掛牌到成功上市有望僅耗時12個月-18個月左右，這與創業板上市節奏較快時期用時相近。

北交所IPO用時或縮短

開年以來，包括北交所在內的A股上市節奏均明顯降速。根據Wind，2024年1月1日-4月17日，A股上市家數35家，較去年同期減少54家，較2022年同期減少64家；其中，北交所截至4月17日的年內上市家爲9家。較2023年減少16家。

新“國九條”及系列配套制度規則出臺後，主板、科創板、創業板上市門檻提高，一方面導致部分衝刺IPO的企業無法達到最新上市要求，急需尋找新的上市之路；另一方面導致投行可做項目銳減、人員冗餘，投行間馬太效應較大，中小券商拿項目難上加難。

記者從多家不同規模的券商投行處瞭解到，頭部券商相對樂觀，上市門檻明確後挑選何種質地的項目心中大體有數；中小券商尤其是小型券商則較爲悲觀，怕滬深交易所搶不到IPO項目，而且擔心北交所的直聯機制也不見蹤影。

不過，此次《通知》或讓投行吃了一劑定心丸。“優化力度很大，對投行和擬IPO企業都是利好，比2023年的‘深改19條’更有吸引力。”多位投行保代頗感興奮。

保代們如此興奮，是因直聯機制即將迎來兩大重磅變化。

一方面，企業通過直聯機制上市的時間大爲縮短。過去，在一些投行保代們的觀念中，企業從新三板掛牌到提交上市申報文件，至少需要一年；去年發佈的“深改19條”明確，北交所“已掛牌滿12個月”的計算口徑爲“交易所上市委審議時已掛牌滿12個月”，自此，企業可以在掛牌的同時着手申請北交所上市。

日前北交所向券商下發的《通知》進一步縮短企業上市時間。其明確，“本通知發佈後新申報掛牌的直聯企業，應當在掛牌後12個月內提交上市申報文件，未及時提交的將被調出直聯機制。本通知發佈前已掛牌的直聯企業和已通過直聯機制申報掛牌的企業，可以在掛牌後18個月內提交上市申報文件。”

《通知》同時規定：保薦機構應當儘早爲直聯企業辦理輔導備案，鼓勵在直聯企業掛牌後6個月內向證監局提出驗收申請；支持保薦機構在提出驗收申請的同時，向北交所提交招股說明書草稿、內核會議記錄等文件。

根據受訪保代分析，這意味着企業從新三板掛牌到提交上市申報文件的間隔時間，由“18個月內”縮短至“12個月內”，並且鼓勵控制在“6個月內”，這將使得企業通過直聯機制上市的速度普遍大增。

“創業板上市速度較快時期，企業上市所需時間也不過如此。如果直聯機制新標準真正落地，企業即使未在新三板掛牌，走北交所上市之路速度同樣很快。”保代直言。

適用行業擴容

《通知》令投行保代們興奮的另一關鍵在於，直聯機制適用行業擴容——除戰略性新興產業領域外，支持和鼓勵主營業務爲未來產業領域的申請掛牌公司適用直聯機制。

適用行業由戰略性新興產業領域拓展至未來產業領域，影響有多大？

根據受訪保代分析，這意味着適用行業範圍擴大數倍，一般的軟件信息化、新能源等泛科技領域都將包含在內。“戰略性新興產業的適用範圍很窄，論證難度很大，只有實打實的硬科技企業方符合要求。未來產業領域想象空間則很大，符合這一要求的企業數量大增。”

除適用行業外，直聯機制其他重點支持情形與過去相同。目前，屬於直聯機制重點支持範圍的企業共四類，除前述主營業務屬於戰略性新興產業和未來產業外，還包括兩類：

類別一，國家級專精特新“小巨人”企業或製造業單項冠軍企業。這與北交所的板塊定位高度吻合，一直以來都是北交所最爲歡迎的企業類型。

類別二，行業地位大幅領先、技術實力業內一流、經營業績十分突出的其他優質企業。

此項是直聯機制中唯一不限制行業的適用情形，但其對企業影響力要求甚高，細分行業龍頭達標可能較大。投行論證企業符合這一要求的難度也較高，需要對申請人行業地位、技術實力、經營業績等相關情況進行覈查，並與同行業進行比較，對申請人行業地位是否大幅領先、技術實力是否業內一流、經營業績是否十分突出發表明確意見。

去年9月的千人會議中，監管曾希望證券公司爭取50億市值以上的企業上市，這與此項直聯機制適用範圍不謀而合。

“此番直聯機制調整，將吸引不少折戟滬深但綜合實力較優異的企業轉道北交所。”受訪保代表示。

不過，保代同時提醒，儘管北交所相較於滬深交易所的上市難度相對較小，但其上市要求較設立之初已經更爲嚴格。目前，北交所實行督導，上市節奏也有所放緩。企業如果質地優秀，同時高度契合直聯機制重點支持範圍之一，選擇北交所上市速度自然很快；否則，北交所上市難度同樣不低。尤其是隨着滬深交易所上市門檻提高後，更多質量較高的企業涌向北交所，北交所更將呈現“優質企業快步上市、遜色企業靠後站”的現象。

實際上，今年以來北交所上市企業數量明顯下降。記者根據Wind梳理髮現，2023年全年，北交所每月新上市企業數量除1月4家、10月3家以外，其餘月份均在6-9家之內。然而，截至4月17日，2024年以來的北交所新股IPO總共只有9家；其中，2月只有海昇藥業1家，4月1日-4月17日同樣僅無錫鼎邦（4月8日上市）1家。