廣匯引入恆大投資： 資金壓力促汽車行業轉型

（原標題：廣匯引入恆大145億投資： 資金壓力促汽車流通行業轉型）

9月23日晚，恆大集團宣佈以約144.9億元的資本入股廣彙集團，增資完成後，恆大集團將成爲廣彙集團的第二大股東。受此影響，9月25日，廣匯汽車服務股份公司(600297.SH，以下稱廣匯汽車)開盤漲停。

不過，也有業內人士認爲，作爲世界500強的廣彙集團，想要拓展經營規模，不一定需要通過引入資本的方式來達到目的。“國家的宏觀調控、去槓桿和資金緊縮，帶來大集團的資金緊張。一個企業出讓股份，要麼是缺錢，要麼是出於擴張需求。”一位曾在某上市經銷商集團任高層的業內人士告訴21世紀經濟報道記者。

不過，廣匯方面表示，集團目前的資金狀況良好，與恆大的合作在於雙方的產業協同效應。“恆大有非常強的資金實力，對於廣彙集團來講，增加了一個更好的股東成分，在業務和資本方面有很好的幫助和補充。我們沒有資金緊缺到胡亂賣股份，畢竟我們也是世界五百強，有2000億左右的規模，汽車、能源等業績也很好。”9月25日，一位廣匯汽車高層在接受21世紀經濟報道記者採訪時表示。

她表示，恆大入股廣匯是出於整體戰略規劃的考慮。“雖然廣匯已經是全國最大經銷商，有衆多網絡和品牌，但一直被詬病的是，如何進一步挖掘利潤增長點，對此我們也需要一定轉型。”

“廣匯這麼大的集團對資金的需求是很大的，但廣匯作爲一家上市公司，有一定的融資能力。不過，有大資金注入，所有的經銷商都是歡迎的。引入恆大的戰略性投資，更多的是出於企業長期發展的考慮。”9月21日，中國汽車流通協會副秘書長羅磊接受21世紀經濟報道記者採訪時表示。

“買買買”背後的隱憂

通過多年來的大舉併購擴大規模，廣匯汽車十餘年間迅速成長爲中國第一經銷商。

“買店是廣匯汽車的特點。廣匯經過十年發展，資產和收入規模雙千億，其中重要的一點就是我們在併購方面做得很有特色。”上述廣匯汽車高層告訴21世紀經濟報道記者。

2003年，廣彙集團進入汽車經銷服務行業，2003年到2006年，廣彙集團相繼收購了新疆、廣西、河南較具規模和影響力的汽車經銷公司。2006年，廣匯汽車股份有限公司正式成立，隨後在2007年至2011年完成了對安徽、重慶、甘肅、河北、寧夏、山東等地汽車經銷公司的收購。至此，廣匯汽車成爲中國汽車經銷商龍頭企業。

2015年，廣匯汽車借殼上市後，繼續加快了擴張的勢頭。次年，廣匯汽車相繼收購了大連尊榮億方、武漢康順、四川港宏、深圳鵬峰、雲南中致遠等汽車經銷集團，並由此獲得幾十家4S店面。備受關注的是，當年6月，廣匯汽車通過其在香港的全資子公司以約115億港元(約人民幣94.7億元)收購寶馬全球最大的經銷商寶信汽車75%股權。今年，廣匯汽車又相繼收購包括溫州捷順汽車技術服務有限公司在內的6家汽車銷售公司和龐大旗下的5家奔馳4S店。

中國汽車流通協會發布的2018年全國經銷商百強榜單顯示，廣匯汽車是全國唯一一家營收超過千億、銷量破百萬的經銷商集團，被業內稱爲“宇宙級經銷商集團”。截至2018年6月30日，公司共經營837個營業網點，其中4S 店771家，覆蓋全國 28 個省、自治區、直轄市。

不過，大規模併購和擴張的背後也暗藏着隱憂。廣匯汽車2018年中報顯示，公司總資產由2015年底的758億增長到了1320億，但總負債高達866億，資產負債率爲65.6%。

儘管對於重資產的汽車經銷商集團而言，高負債率是正常現象。但是，今年汽車銷量不振、經銷商庫存壓力大、激烈的價格戰導致毛利下滑，汽車經銷商的資金問題正在被放大。一位華東地區的經銷商告訴21世紀經濟報道記者，今年整體的經濟形勢不好，銀行貸款難度大，汽車批發需要投入大量的資金，但市場行情不好，庫存長期高於警戒線，導致汽車經銷商普遍面臨着現金流的問題。

“一直以來，汽車流通行業不是自有資金在經營，而是利用銀行的金融支持來做銷售，而且盤子特別大。廣匯一年銷售1600多個億，月均銷售額超過120億，這需要靠大量的固定資產的投入。如果銷量不太好，加上貨幣政策收緊，會給資金量需求大的企業帶來問題。”一位汽車流通領域業內人士對21世紀經濟報道記者表示。

如果不是通過併購，廣匯汽車難以短時間就成爲行業第一。但是在車市增速放緩的背景下，通過“買買買”提升規模的同時，能否爲其帶來更多的經營效益，也需要進一步衡量。

“合適的時候，下半年我們會把（買店的）速度放緩。今年整個經濟環境不好，資金成本比較高，我們要‘算賬’。”上述廣匯汽車高層對21世紀經濟報道記者表示。

經銷商謀求轉型

據全國乘聯會的預計，今年全國汽車的銷量有可能出現自1992年後首次負增長。有業內人士甚至認爲，如果沒有政策激勵，這一態勢有可能在未來三年延續。當前的汽車市場環境，更大的規模不等於更大的經濟效益。目前，不少4S店陷入了“虧本賣車、只靠售後賺錢”的困境，而價格戰會讓這種現象更加惡化。

今年夏天，經銷商退網、維權等事件頻發，汽車流通行業的體系格局正發生變化。業內普遍認爲，汽車流通業的兩極分化正變得更加明顯。

“汽車流通行業發展到現在進入到一個節點。2000年到2010年間，是資源的時代廠家的時代，有車就能賣，汽車生產方和銷售方的盈利能力都非常強，大量的資源涌入。近年來大浪淘沙，有些經銷商已經撐不下去了，被兼併、被收購甚至主動出售。”9月25日，一位汽車流通行業專家接受21世紀經濟報道記者採訪時表示。

然而，儘管中國汽車銷量整體放緩，但是巨大的體量讓中國汽車流通業具有廣闊的商業前景，而未來汽車流通行業會逐漸從“廠家主導型”過渡到“渠道爲王型”。因此，投資汽車銷售渠道，是投資方不錯的選擇。但是，面對激烈的市場競爭，經銷商必須轉型。

“未來，汽車流通的格局會向兩種方向發展。一方面，通過一系列兼併重組，強者愈強弱者愈弱；另一方面是輕資產的經銷商會爆發性的增長。因爲重資產的經銷商很難掉頭，買了地建了店，成本就固定在這裡了。新經銷商採取輕資產運營，更多的資金用於流動。”某汽車經銷商高層告訴21世紀經濟報道記者。

在他看來，廣匯和恆大合作存在一種雙贏的可能性。“汽車經銷商在過去十幾年低成本買到的土地，隨着城市規模的擴大都會漸漸處於市中心，有轉變爲房地產的機會；另一個機會是，恆大在全國各地有房地產項目，這些房地產項目反過來能夠爲汽車銷售賦能，比如場地的賦能。”上述經銷商高層表示。

事實上，廣匯並不是第一個引入高額投資的大型經銷商集團。今年8月7日，天津五八汽車服務有限公司與通過協議轉讓的方式受讓5名自然人股東持有的佔龐大集團5.51%的股份。58同城創始人姚勁波戰略投資龐大，雙方將在新零售展開合作。

隨着汽車流通行業與更多產業間的業務關係變得更加密切，跨行業間的合作會變得更加頻繁。“其他行業的資本進入汽車流通行業，儘管有大量的現金流，但關鍵還是要看契合度，需要雙方的戰略高度契合，實現共贏，而不是僅停留在簡單的財務層面。”羅磊最後表示。