新股申購：牀墊龍頭慕思股份明日發行！

01申購須知

①華如科技（301302）

華如科技（股票代碼：301302，申購代碼：301302）將於6月14日進行網上申購，發行總數爲2637萬股，網上發行752萬股，發行價52.03元/股，發行市盈率51.64倍，申購上限0.75萬股，頂格申購需配市值7.5萬元。

②慕思股份（001323）

慕思股份（股票代碼：001323，申購代碼：001323）將於6月14日進行網上申購，發行總數爲4001萬股，網上發行1200萬股，發行價38.93元/股，發行市盈率22.99倍，申購上限1.2萬股，頂格申購需配市值12萬元。

02新股上市定位分析

①華如科技（301302），公司是國內領先的、爲數極少的以軍事仿真爲主營業務的民營企業。公司主營產品爲軍事仿真應用軟硬件產品，面向作戰實驗、模擬訓練、裝備論證、試驗鑑定、綜合保障五大需求。

業績表現：公司2019-2021年分別實現營業收入3.20億元、5.26元、6.86億元，YOY依次爲 30.20%、64.56%、30.41%，營業收入的年複合增速-7.58%；實現歸母淨利潤0.71億元、0.92 億元、1.18億元，YOY依次爲25.46%、29.52%、28.69%，三年歸母淨利潤的年複合增速16.62%。2022Q1公司實現營業收入0.15億元，同比增長96.76%；實現歸母淨利潤-0.32億元，同比減少2.64%。公司業績增速較快，成長性較好!

要點分析：我國軍事現代化進程加速，軍事仿真軟件應用領域持續拓寬，行業發展空間廣闊。隨着涉軍單位作戰系統越發複雜，在信息化條件下，越來越多地向仿真與實兵實裝相結合轉變，不斷出現無人化、智能化、去中心化、非對稱等現代戰爭需求，以減少因作戰方案和行動計劃不當帶來的損失，由此帶來仿真模擬訓練器材和成套設備等專用設備的需求增長。

作爲國內極少數以軍事仿真爲主營業務的民營企業之一，公司憑藉過硬的自主創新實力，擺脫國外技術依賴，實現多項產品自主化，成功進入國內第一梯隊。公司自成立起便積極開展自主研發，截至目前，公司已打造完成海空聯合作戰實驗系統、傘降模擬訓練系統、艦艇作戰指揮模擬訓練支持系統等數十款應用產品，且產品庫的品種門類正穩步擴大。公司強勁的研發技術實力不斷獲得下游客戶認可，相應業務規模持續擴大，大額合同的數量和合同金額均呈現明顯增長態勢。隨着業務擴展，公司進一步成立了華如防務、鼎成智造、華如慧雲三大子公司對華如科技的軍事仿真業務形成支撐。

公司實際控制人暨主要管理團隊具有豐富的軟件及軍工行業相關經驗，能夠深度瞭解軍事仿真的發展趨勢，合理把控公司的經營戰略規劃；同時，公司研發梯隊儲備豐富，能夠有效理解用戶需求並迅速響應。截至2021年末，公司員工總數爲1,226 人，其中研發人員和技術人員合計達到956人，佔比達到77.98%，在同業中處於較高水平。

公司業務爲軍事仿真軟硬件產品的研發與銷售，公司所屬軍事仿真行業公開信息較少。考慮到公司主營產品類型屬於行業專用軟件，根據產品類型及結構的相似性，選取麥迪科技、方直科技、北信源、頂點軟件等作爲可比公司。從可比公司情況來看，同業平均收入規模爲4.11億元，PE-TTM爲68.11倍，平均毛利率爲66.34%；相較而言，華如科技收入規模及增速、淨利率及ROE均優於行業平均。

②慕思股份（001323），公司主要從事健康睡眠系統的研發、生產和銷售，主要產品包括中高端牀墊、牀架、牀品和其他產品。公司通過經銷、直營渠道發展了覆蓋國內500餘個城市、1,500餘家經銷商和4,200餘家專賣店的完善線下終端銷售網絡；目前，慕思牀墊在國內市場銷售排名第一。

業績表現：公司2019-2021年分別實現營業收入38.62億元、44.52億元、64.81億元，YOY依次爲21.16%、15.29%、45.56%，三年營業收入的年複合增速26.68%；實現歸母淨利潤3.33 億元、5.36億元、6.86億元，YOY依次爲53.91%、61.06%、27.99%，三年歸母淨利潤的年複合增速46.94%。2022Q1公司實現營業收入12.45億元，同比增長0.20%；實現歸母淨利潤1.24億元，同比下降9.07%。根據公司初步預測，預計2022H1公司淨利潤同比變動-5.03%至7.23%。公司近三年瘋狂擴張，業績增長迅猛，不過今年上半年受疫情影響較大，增長出現瓶頸。

要點分析： 公司主打“健康睡眠”理念，通過極具辨識度的“老人形象”品牌視覺傳遞公司專業的工匠精神，並憑藉出色的研發技術和穩定的產品質量，打造出的“慕思”已成爲我國牀墊行業的龍頭品牌。線下銷售方面，根據紅星美凱龍、居然之家提供的數據，報告期內“慕思”產品的終端銷售額在軟牀品類中名列第一；線上銷售方面，根據京東商智查詢數據，慕思官方旗艦店在京東平臺的牀墊品類成交額中排名第一。

公司已建成以“經銷爲主，直營、直供、電商等多種渠道並存”覆蓋全國的多元化、全渠道銷售網絡體系，實現了線上和線下業務的快速發展，進一步夯實公司的競爭優勢。公司迅速掌握和適應消費者基於電商新零售模式而發生的購物習慣變化，通過“天貓”和“京東”等知名電商平臺開展線上銷售，成爲現有實體門店銷售模式的有效補充，促進公司銷售渠道與營銷模式更加多元化。

公司與歐派傢俱等產業鏈相關知名品牌企業進行強強聯合，積極拓寬產品銷售市場的導流入口，成功建立直供合作模式。公司與歐派家居於2019年9月聯合共創“慕思·蘇斯”品牌僅供歐派全渠道銷售，公司對歐派家居的銷售實現快速增長；歐派傢俱成爲公司 2020年度和2021年度第一大客戶。此外，歐派家居通過其全資子公司歐派投資持有發行人1.5%股權，未來雙方業務合作有望進一步深化。

喜臨門、夢百合、顧家家居爲公司的可比上市公司，從可比公司情況來看，平均收入規模爲 114.18 億元，平均PE-TTM爲21.61倍，平均銷售毛利率爲29.78%；慕思股份在收入規模上不及同業可比公司，在毛利率方面顯著優於行業平均水平。

華如科技，軍事仿真行業發展空間廣闊，軍品的採購模式逐步從傳統的定向採購向市場化採購模式轉變，民營企業將在專業市場中發揮越來越重要的作用，市場地位亦將穩步提升，公司在未來的市場競爭中將佔據優勢。發行市盈率51.64倍，低於同類公司平均市盈率68.11倍，建議申購。

慕思股份，公司深耕健康睡眠領域十餘年，構建了完整的中高端及年輕時尚品牌矩陣，已成爲我國牀墊行業的知名品牌。發行市盈率22.99倍，低於同類公司平均市盈率24.99倍，建議申購。

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來源：飛鯨投研