新發3年期城投債收益率飆升至5.5%，昆明城投平臺壓力幾何？

財聯社10月24日訊（編輯 李響）收益超5%的高票息城投債再添新例。

財聯社梳理近期城投平臺發行數據顯示，昨日41只城投債新發募資約254億元，僅有1只發行利率落在區間上限，爲昆明市高速公路建設開發股份有限公司（簡稱“昆明高速”）發行的“24昆高01”，票息高達5.5%。

公開資料顯示，“24昆高01”爲昆明高速今年發行的第一筆私募債，期限3年共募資10億元，主承銷商爲國泰君安證券股份有限公司和中郵證券有限責任公司，該只債券申購區間爲3.5%-5.5%，募集資金擬用於償還有息債務。

從昨日中標結果來看，該只債券以最高申購上限5.5%中標，刷新了今年下半年來，雲南省城投平臺發行債券的票息新高。

從昆明高速存續債券到期規模來看，近期“以舊換新”壓力較大，其中4億元的“22昆高04”和1.4億元的“19昆高04”均將於下個月到期，此外還有總計24.6億元的4只私募債也將於半年內到期，考慮到昆明高速今年整體經營情況欠佳，半年內累計需置換的6只私募債總規模高達30億元，集中兌付壓力較大。

據瞭解，在10月8日，上交所公司債券項目信息平臺顯示，昆明高速擬發行的24億元私募債項目狀態更新爲“通過”，預計後續新增私募債發行所募集的資金大概率均用來滾續存量債務。

值得注意的是，昆明高速今年已累計發行了3筆公募中票“24昆明高速MTN001”、“24昆明高速MTN002”、“24昆明高速MTN003”，中標利率均落於申購區間的下限附近，最高票息也僅有3.45%，而作爲昆明高速今年首發的私募債“24昆高01”，市場給出的定價利率卻落在區間上限，呈現“雲泥之別”，也反映出當前市場對公司經營業績以及償債能力的擔憂。

公司半年報數據顯示，公司營收來源較爲單一，其中原材料的貿易業務營收佔比長期位於80%以上，其次爲高速公路運營收入，具有較爲明顯的週期屬性。從今年前半年表現來看，公司總營收18.63億元，同比下滑36.45%，淨利潤僅有500萬元，同時公司有息債務持續攀升至340.10億元的歷史高位，資產負債率也逼近70%，達到69.68%的最高點位，儘管受益於半年末較爲充裕的貨幣資金（7.93億元），使得短期償債指標現金比率達到0.23有所回暖，但長期償債指標利息保障倍數仍持續回落至1.02倍的歷史低位。

作爲昆明市重要的基礎設施運營主體，公司已累積的債務負擔已然較重，面臨的流動性壓⼒較⼤。新世紀評級報告顯示，公司資產仍集中於⾼速公路路產以及股東注⼊的應收債權、⼟地等資產，整體資產流動性較弱，部分資產質量不佳，同時公司對昆明交投仍有⼀定規模拆借款，存在⼀定資⾦回收壓⼒。2023 年及 2024 年第一季度，公司獲得的政府補助分別爲 1.23億元和 0.31 億元。

新世紀評級分析師王靜茹在報告中指出，無實業支撐的投融資平臺的發展空間受限，城投企業需提高自身收入及資產質量以保障可持續經營能力，昆明高速或可通過參與城市運營、提供城市服務、進行產業投資等獲取市場化現金流，並逐步化解存量債務。